“降息涟漪”系列之保险业

　　保险股是受益于降息周期的品种之一。一方面，近80%的固定收益类资产占比，使保险板块净资产有望因降息而提升；另一方面，降息也有望在保单销售等方面改善保险公司的经营环境。可以说，降息周期的开启为保险股上涨创造了“天时”，而资金关注度的提升以及行业催化剂的持续出现又给带来“人和”与“地利”。总体来看，保险板块在三季度表现值得期待，最近一个月其相对沪综指16%的超额收益或许只是开始。

　　降息创造做多环境

　　保险股近期在悄无声息的走强。统计显示，自6月11日至本周三，中信保险指数上涨11.92%，而同期沪综指下跌4.65%，保险指数近一个月跑赢沪综指16个百分点。如果查看保险股本次走强的时间可以发现，该板块正是在央行年内首次降息后开始持续上涨的。无独有偶，在上一轮2008年10月央行开启降息周期后，保险指数在此后的9个月内累计上涨138.51%，而同期上证指数的涨幅为97.37%。

　　为什么在两次降息周期中，保险股都体现出了比较明显的超额收益呢？原因就在于，降息周期中保险股净资产和经营环境都有望得到提升。以本次降息周期为例。在净资产提升方面，当前保险公司的投资资产中有80%为固定收益类资产，债券资产占总投资资产的近一半，因而保险公司净资产能通过降息后债券市场的走牛而获得较大幅度的提升。华创证券计算显示，两次降息将使中国平安、新华保险、中国太保及中国人寿2012年底净资产分别上涨41.32亿元、5.48亿元、41.32亿元以及170.86亿元，上升幅度分别为1.92%、1.46%、0.96%及6.80%。

　　在经营环境改善方面，降息利于保险公司保单销售。申银万国认为，年内第二次降息后，考虑上浮1.1倍，一年期存款利率由此前的3.575%下降至3.3%。保险公司目前万能险结算利率普遍维持在4%左右的水平，相比此前较高的存款利率和理财产品收益率无明显优势，这也是导致2012年以来个险及银保新单保费增速不如人意的主要因素之一。此次存款利率的下降，将改善此前一直困扰保单销售的高利率环境。如果银行理财收益率能降至4%以下，则保险产品的吸引力将显著提升，保费增速或有所提升。

　　未来重磅催化剂或可期待

　　在降息提供了有利做多环境的同时，保险股今年还面临着较多的重磅行业政策催化剂，比如已经公布了征求意见稿的“保监会投资新政13条”以及很可能在今年试点的税收递延型养老保险。

　　保监会日前发布了投资新政13条征求意见稿。这13条新政主要包括现有投资渠道拓宽，新增保险资金投资渠道，改革保险体系资产管理模式，对保险投资进行内部管理规范等四方面内容。安信证券分析师认为，长期以来保险资金和社保基金的投资收益率相差巨大，国内保险资金和成熟市场保险公司的投资收益率也相差明显。而此次保监会对保险行业投资业务的放宽既涉及现有渠道，也涉及新增渠道，并且对保险资产管理的模式进行了改革，力度前所未有，将显著提升保险行业投资收益率。

　　此外，市场近期也预计，个人税收递延型养老保险产品有望于年内试点。中金公司指出，当前中国65岁以上老年人口占比已超过9%，人口老龄化问题日益突出，出台税收递延型养老保险产品符合社会和寿险业发展趋势。税收递延型养老保险产品一旦推出，将在突破寿险业发展困局方面发挥重要作用，促进保险行业中长期发展。以日本为例，日本自1970年税改后的20年内，年金保费收入保持20%以上的高速增长，年金占寿险总保费收入的比重由1970年的7%大幅攀升至1990年的33%，年金产品提升寿险总保费20年复合增长率2个百分点。