央行昨日在公开市场实施了600亿元的28天期限正回购，利率持平于2.8%。在对冲掉本周到期量120亿元之后，延续上周的净回笼已成定局。

　　央行降准带来了市场流动性的宽松，流动性宽松不仅使资金利率一直维持于低位，同时也引发了央行正回购对冲的必要。业内人士称，降准后的短期对冲，不仅满足了资金面“阀门”管理需要，同时也为后续月份的流动性调剂创造了条件。

　　西南证券首席经济学家王剑辉认为，流动性的放松对于沉闷已久的债市来说，就如同救命稻草，市场终于找到了品种轮换的理由。“由于资金还将延续宽裕，预计常规的正回购操作仍会继续。”王剑辉表示。

　　实际上，银行间市场质押回购利率已出现了连续下挫。指标性品种隔夜及7天利率，自5月12日央行宣布降准开始，便总体呈现向下格局。其中，隔夜利率连续7个交易日处于2%以下的低位，7天利率昨日跌至2.69%，较月初高位3.85%已大幅走低116个基点。

　　受到资金面等因素的联合支撑，近期债市尤其是利率品种一片红火。中债登收益率曲线显示，1年期国债收益率由月初的2.85%回落至2.43%，10年期国债则从3.55%回落至3.38%，而且两者的期限利差曲线出现了明显的向上陡峭化。

　　对此，国金证券债券分析师汪先珍表示，4月宏观数据显著低于预期以及海外风险偏好的显著回落，推动了近期债券收益率的下行，短期品种则更多受到资金面的刺激。汪先珍预计，今年5、6月份经济基本面环比将有所改善，二季度经济增速仍可能保持在8%左右。

　　光大银行首席宏观分析师盛宏清认为，正回购连续操作，市场资金面也并未立即趋紧，但可以判断，价格继续下行的动力将会受限。平安证券固定收益部副总经理石磊认为，资金利率的下行更多来自预期层面，而并非完全受到供需的影响。因此，未来应注意流动性逐步收紧的可能性。

　　从最新的公开市场月度到期量来看，5月、6月分别有3250亿元和2390亿元到期，但7~10月的单月到期资金均不足千亿，最低者仅160亿元。由此看来，本周四的91天正回购继续操作的概率也较大。