除了增长中枢下行、通胀中枢上行可以确定外，2012年中国经济充满不确定性。

　　潜在的风险在于，欧债危机外溢，房地产及相关行业深度回调，地方政府债务压力加大，周期性行业产能过剩，人力成本、资源成本和环境成本上升等等。多重风险的叠加，将加大明年经济波动的频率和振幅，也加大了货币政策调控的难度，给政策的“灵活性”提出更高要求。

　　中金公司首席经济学家彭文生表示，2012年的中国宏观经济，一言以蔽之，就是政策灵活性对抗经济环境的不确定性。央行近3年来第一次降低法定存款准备金率，代表货币政策数量型放松的开始，政策重点从“控通胀”转为“稳增长”，逆周期操作的方向明确；但稳增长的力度多大，效率有多高，存在较大的不确定性。

　　形势

　　比2009年更复杂的一年

　　对于经济学家而言，预测明年经济和政策，可能是个费力不讨好的活儿。这是因为明年宏观经济的不确定性将远远高于今年，随之而来的则是管理层的政策决策将面临多重纠结。

　　“明年，看得见的外部环境将进一步恶化，经济增长放缓压力在持续加大，不确定性增多。同时，中国本身的房地产深度调整，金融和经济领域一系列潜在风险，可能会在明年、在房地产深度调整、在泡沫经济逆转情况下显现，从而进一步加大经济下行压力。”中国人民大学经济学院副院长刘元春接受《经济参考报》记者采访时说。

　　在中金公司看来，明年，欧债危机笼罩下全球经济面临巨大不确定性，同时国内经济自主增长动能下降。这两点或是明年的主基调。

　　彭文生认为，欧元区爆发大规模金融危机是明年主要下行风险。即便欧元区没有爆发金融危机，中金公司也认为明年中国净出口负增长是大概率事件。

　　“欧元区经济面临衰退，除美国外世界其他主要经济体的增速预期也纷纷被下调，我国的出口面临恶化的环境。预计明年出口增长10%，净出口对经济增长的贡献为负。”彭文生表示。

　　“投资领域，房地产在一线城市和二线城市出现回落，有可能会对房地产投资增长形成一定影响，房地产投资可能会回调。”国家发改委宏观经济研究院副院长王一鸣接受《经济参考报》记者采访时说。

　　中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军认为，明年房地产市场风险主要是房价下跌，对投资者、供房者和地产商、地方政府造成资金断裂的压力，地方政府土地财政难以为继的压力。

　　“此外，虽然物价受到有限控制，但从中长期来看，由于成本推动因素很难在短期内控制，明年乃至后年甚至‘十二五’时期，都会面对中等程度的通胀水平。既要稳增长，又要调整结构，这些都需要调整价格体系，理顺价格形成机制。在整个‘十二五’时期，可能将是中等程度的、温和的4%至5%的通胀水平，压力比较大。”王军接受《经济参考报》记者采访时说。

　　实体经济也并不乐观，11月份的PM I已降至49.0%，超预期下滑至荣枯分水岭50以下。明年一季度可能成为增长最为困难的时候。

　　与此同时，在明年可预期的下行趋势下，银行业面临的风险也可能转向信用风险。

　　华创证券宏观分析师华中炜认为，未来银行面临的风险将从流动性风险转化到以信用风险为主。对于银行业整体面临的风险，现在最大的问题是实体企业资产负债表的恶化。特别是许多企业资产长期化明显，投资于土地权、矿权等。当未来经济下滑时，资产价格下降，企业部门杠杆率将大幅提高，会给银行带来系统性风险。