新一轮的评级降调浪潮又要来临了吗？在一口气将德国、荷兰、卢森堡评级展望下调至负面之后，美国评级机构穆迪又把“枪口”对准了欧洲金融稳定基金(EFSF)。本周二，穆迪宣布将EFSF评级展望由稳定下调至负面。

　　“在欧债危机正变得越发深重的背景下，为欧元区负债国家提供援助的三大主要债权人机构都有可能在此后失去其AAA评级。”穆迪如是表示。众所周知，评级展望下调往往是主权信用评级下调的“前奏”。去年4月标普将美国评级展望由稳定下调为负面；短短四个月后，标普直接摘掉了美国长期主权信用评级的3A“皇冠”。

　　而欧元区揪心的消息并不止于此。近来，与评级机构接连开火相伴随行的是，西班牙国债市场再度“高烧”，7%以上的高收益率让经济学家直呼西班牙申请主权救助在即；希腊经济持续衰退导致减赤计划前景不妙，希腊退出论再度风生水起；7月德国PMI数据创下2009年中期以来最低水平，欧元区“火车头”经济滑坡或令欧债前景雪上加霜的怀疑论卷土重来。

　　25日接受本报记者采访的中国银行国际金融研究所高级分析师边卫红表示，最新迹象显示，欧债危机由非核心国向核心国蔓延的速度正在不断加快。一旦欧债持续恶化，德国、荷兰以及EFSF失去3A评级的可能性还是比较大的。她认为，经过2年多的演变，欧债危机已经不再是一场单纯的债务危机，已与宏观经济以及金融市场相互交织，变得更为复杂和多变。在此背景下，德国或需要作出更多让步。

　　失去3A并非不可想象

　　穆迪表示，下调EFSF评级展望的主要原因，是因为其主要出资国德国、荷兰和卢森堡的评级展望已经被下调。“尽管EFSF评级目前暂时维持在AAA不变，但是评级前景下调为负面，”穆迪表示，这意味着未来12－18个月EFSF的评级有可能被下调。但具体下调与否，则取决于欧元区债务危机的进一步进展状况。

　　在欧债危机持续肆虐的大背景下，欧元区内保有3A皇冠的经济体和机构已所剩无几，今年年初，标普更是一举摘下了欧元区核心国之一———法国的3A评级。不少经济学家担忧，穆迪下调德国、EFSF评级展望，更像是欧元区走向瓦解的“催魂曲”。

　　“客观来说，EFSF、德国核心国与欧债整体都存在密切逻辑关系，”边卫红表示，德国不仅是EFSF中最大的出资国，也是欧元区增长的核心和动力。但从六七月份数据来看，欧元区经济持续下滑，德国、法国经济指数显著下调。由欧元区核心国经济面的不明朗或者转向负面，加剧市场对核心国未来经济走势以及可承担危机应对成本的担忧。

　　另一方面，西班牙、意大利债务形势持续恶化，希腊退出欧元区等威胁仍然存在。她认为，种种迹象表明，如果欧债恶化势头不能得到有效遏制的话，未来EFSF、德国等失去3A评级的可能性还是比较大的。

　　欧债危机再入关键点

　　“我们预计未来会有更多的降调举动。”美国债券基金巨头太平洋投资管理公司本周二表示，在穆迪将德国、荷兰和卢森堡3A评级展望下调为负面之后，该机构将进一步从德国债券市场撤离。

　　与此同时，西班牙和希腊的情况正在变得更糟糕。本周二西班牙和德国两国财长在会晤之后发表联合声明说，西班牙债券收益率走高并不反映西班牙经济的真实情况。不过，这份联合声明并没有给西班牙债市带来安抚。当天西班牙国债连续第10个交易日下滑：2年期国债收益率上扬20个基点至7.09%，这是该数据有史以来第一次突破7%；5年期国债收益率则上扬14个基点至7.74%；10年期国债收益率则继续上扬9个基点至7.71%。

　　有分析师表示，西班牙5年期国债收益率自2001年中期以来首次高于10年期国债收益率，这反映出市场认为西班牙违约或者债务重组风险上升。希腊方面，本周二希腊总理萨马拉斯坦言，希腊经济将在今年下滑7%，这可能会令希腊减赤目标变得更加难以企及。

　　“目前来看，欧债危机由非核心国向核心国蔓延的速度正在不断加快”，边卫红表示，眼下可能是欧债危机一波三折过程中的另一道“坎”。“欧债危机已不再是一场单纯的债务危机，”她说，它的发展和传导链条已经包括以下四个方面。第一是从非核心国向核心国传导；第二是从市场信心缺失向实体经济传导；第三是财政减赤效应持续发酵向银行业风险传导；第四是资金链条传导，这包括融资成本和资金流两方面。

　　“如果欧洲决策者不能拿出有效的应对措施，随着多米诺骨牌一张接一张倒下，欧债整体局势的前景还是非常悲观的，”她如是说。

　　德国或需更多让步

　　尽管西班牙希望欧洲央行尽早重启二级市场大规模债券购买计划，用以平抑其国债收益率，但欧洲央行迄今依然不为所动。法国巴黎银行欧元区首席经济学家瓦特瑞特表示，欧洲央行的确存在不重启债券购买计划的理由，毕竟EFSF看起来比欧洲央行更适合进行这项操作。

　　意大利联合信贷银行首席经济学家尼尔森却表示，在最近主权债务成本大幅飙升的背景之下，欧洲央行不大可能通过3年期长期再融资操作(LTRO)提供帮助。“欧洲央行惟一能够采用的应对策略就是债券购买，”他说，他们将重启债券购买计划。即便欧洲央行行长德拉吉知道这种做法可能会引发更为猛烈的抨击。

　　还有经济学家呼吁说，无论是欧元债券、救助基金、财政联盟都无助于破解当前的欧债困局，欧洲人应当做的是尽快建立起最后贷款人用以支持债券市场，最后贷款人要么是欧洲央行要么是欧洲救助基金(ESM)。

　　“从救助角度来看，与英国央行和美联储激进采取量化宽松相比，欧洲央行一直在德国主导影响之下采用相对保守的做法，”边卫红表示，即便欧洲央行在此开始购买国债，但这也是迫于形势的不得已而为之。

　　如前所述，欧债局势已在西班牙可能申请主权救助、希腊减赤无法达标或将被迫退出、德国法国经济前景不妙救助能力减弱等诸多事项相互影响和交织下进一步恶化，在这种背景下，德国可能需要在某些问题上作出更进一步的让步。