伦铜“逼空”因素减弱的外生性利空冲销了中国央行“应急”降准带来的外生性利好，结果，当前需求不振与欧债风险加剧成为打压铜市的主要因素。技术上，伦铜跌破8000美元以后仍加速下行，美元指数则强劲拉升，预计伦铜将下探7300美元，沪铜下看52000元。

　　首先，近期伦铜持仓持续减少，现货升水大幅走软，注销仓单占库存比例显著下滑，迹象表明伦铜“逼空”因素正在消退。数据显示，5月14日伦铜跌破8000美元以前，伦铜现货对3月连续三周日均升水在90美元以上，而本周最新数据已降至33美元；伦铜注销仓单占库存比例一周来下降超过10个百分点，回落至20%。大型商品贸易商嘉能可的“逼空”行为曾被视为伦铜在8000上方运行的有力支撑，但随着江铜向LME交仓的消息传出，伦铜价格与现货升水双双走软。

　　其次，海关总署数据显示，4月份中国未锻造铜及铜材进口37.5万吨，环比减少18.8%，6个月来首次回落至40万吨以下；废铜进口37万吨，环比减少14%。中国经济增长放缓，国内精铜供大于求，以及银行限制铜融资交易是4月份铜进口减少的主要原因。截至上周五，上海期货交易所铜库存报18.7万吨，连续5周减少，且呈加速下降之势，这暗示国内正在去库存化。在中国需求减少以及去库存化的背景下，铜价下行压力增大。

　　再次，欧元区债务危机随希腊大选再度加剧。希腊反对救助协议的政党崛起，内阁几度组建均告失败，希腊宣布6月份重新选举。受此影响，希腊十年期国债收益率再次攀升，希腊退出欧元区的忧虑令欧元重挫。希腊政局不稳给市场带来的不确定性将长时间左右市场，加上近期经济数据显示欧洲经济正在经历衰退，欧元恐弱势难改。美国经济数据好坏不一，但消费者信心仍较为稳健。数据显示，美国密歇根大学5月份消费者信心指数初值77.8，好于预期的76.2，高于4月份76.4的终值。目前来看，美联储短期内推出QE3的可能性不大，在欧债问题困扰的背景下，美元坚挺走势很可能延续。

　　最后，5月12日晚间，中国央行宣布从5月18日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此前，中国国家统计局发布的经济数据显示，4月份规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资同比增速均低于市场预期。而4月份我国进口同比增速仅为0.3%，新增贷款更是创出年内低点，凸显出当前国内经济内需疲弱的趋势。我们认为，央行此时降准带有强烈的针对性和应急性，意在释放流动性以缓解企业流动性不足，刺激需求扩张，达到“稳增长”的目的。但对铜市而言，央行降准带来的利好有限，伦铜“逼空”因素减弱的外生性利空与中国流动性增加的外生性利好相对冲，而需求不振与欧债风险仍是制约铜市的主要因素。