受多方利空因素夹击，港股上周未摆脱弱势，恒生指数一周累计下跌728点，跌幅达3.08%，连跌三周，其中周二更是单日大跌628点，为半年以来最大单日跌幅。美国第二轮量化宽松政策成效受各界质疑，爱尔兰债务危机蔓延至西葡两国，忧虑内地推行更严厉的紧缩政策，加上朝鲜半岛发生军事冲突，港股一时间笼罩着极为利空的气氛，拖累恒指接连跌穿50天线及23000点两大关口。

　　短短两个星期，市场情绪已由全面向好，转至现时的一片向淡，虽然受多项利空因素影响，但港股的跌势是否反映过度？美国QE2受外界质疑，而美股上周仅跌不足1%；欧债危机重燃，欧股跌势也较为轻微，德股更是不跌反升；内地加息阴霾未除，上证指数微挫0.6%，深成指更是反弹2%；即使军事局势紧张的韩国，首尔综指上周亦不过跌2.2%。环顾全球，港股跌势反而最急，显示投资者似乎有点过虑了。

　　美元继续在一片向淡声中反弹，由落实QE2起，美元指数由低位75.6升至周五的80.5，令风险资产不断受压，不过，商品价格连跌两周后，上周已见回稳，黄金、石油、铜、农产品均见底反弹，可见市场对欧债危机及内地收紧银根两大因素已开始消化，而且欧债危机的炒作开始缺乏新意，爱尔兰又获欧盟援助，相信欧元再跌空间有限。若美元指数于81水平见顶回落，相信对商品及股市均会带来支撑。

　　在动荡的大市中，投资者宜对中长期股市先有一个明确的趋势概念，在全球推行量化宽松的大前提下，股市于明年年中前反复走高的机会较大，现时只不过是牛市中的一个中期调整而已，问题是何时见底回升。恒生指数周五跌至1个半月低位22782点，与月初高位24988点相比，调整幅度达8.8%，已满足一般中期调整约9%的幅度，估计大市再跌空间有限。

　　笔者经常以相反理论来判断后市，现时大市向淡声不绝，投资者似乎难以找到理由支持大市回升，这种现象反而是见底之兆。正如上文所说，港股似乎已过度反映利淡因素，同时港股上周日均成交水平仅790亿港元，周五成交更缩减至663亿港元，较早前逾1300亿港元的成交缩减近半，显示港股沽压已大为收敛，亦为见底讯号之一。此外，虽然大市反复寻底，但不少优质股早已于月中见底回升，从历史经验上看，强势股份通常较大市早一步见底反弹，相信港股距离底部已不远。

　　港股上周明显偏弱，原因可能归咎于周一11月期指结算，大户因而压低指数结算。就如一根弹簧，若压得愈紧，反弹时力度亦会愈强，在利空因素逐渐消化后，港股可能于12月初迎来一轮急速反弹，投资者不妨于23000点之下吸纳股份，迎接年尾的升浪。（华富嘉洛证券 尹彦聪）