随着融资平台债务的轮廓逐渐清晰，市场对于地方政府融资平台风险的担忧也逐步升级。受此影响，城投债成了机构手中的“烫手山芋”。

　　对融资平台风险的担忧甚至传导到了其他的债券品种上，伴随着紧张的资金面，在基金遭遇大面积赎回的情况下，很多债券型、货币型基金不得不忍痛割肉。市场期待对于地方政府债务管理更为明确的信号以提振需求。

　　城投债交易遇冷

　　中国人民银行6月1日在《2010中国区域金融运行报告》中，详细披露了央行对于地方政府债务的调查，而审计署6月27日公布的全国地方政府性债务审计结果，将一个较为清晰的地方政府债务轮廓和盘托出。

　　一方面政府债务规模以及风险控制被提上议事日程，另一方面地方政府融资平台发行债券的热情却丝毫不减。

　　统计数据显示，2009年城投债进入井喷期，全 年 共 发 行 城 投 类 企 业 债133只 ， 发 行 金 额2194.3亿元。2010年发行金额虽然较2009年有所下降，但发行只数仍有上升。而2011年前6个月，发行金额就已占到了2010年全年的81%，较2010年增长迅猛。

　　滇公路等事件则将地方融资平台推到了风口浪尖。一些持有城投债的机构开始质疑手中所持债券的风险是否加大，而抛掉这些债券则成为一致的选择。

　　上海一大型券商自营部门的债券交易员表示，现在由于城投债的审批基本暂停，一级市场中这一段时间已经没有城投债的身影了。

　　统计显示，最新的一只城投债是“11扬州开发债”，发行日期为7月7日，此后并无新发城投债。

　　而二级市场中，大家都想把这个“烫手的山芋”扔出去，但是愿意接手的却很少，城投债几乎没有流动性。

　　除了缺乏流动性之外，债券的估值也在发生变化。由于风险敞口预期上升，相应的债券应声下跌。

　　以交易所市场中流动性较好的两只城投债：08长兴债(111047)、09怀化债(111051)为例，两只债券的价格都是自6月初开始大幅下挫，从6月1日到7月22日，两只债券的跌幅都在4.7%。

　　风险“殃及池鱼”

　　作为直接关系到地方政府融资平台债务的金融产品，城投债的遇冷和融资平台债务的清理直接相关。然而，政策的效果不仅限于此。

　　出于对地方政府债务风险的担忧，市场中对于其它债券风险的担忧也在加剧。一级市场中包括中央代发的地方债流标、铁道债流标、国开行金融债停发，都在释放不确定预期。

　　紧张的资金面和高位运行的通胀更是使得整个债券市场面临收益率进一步上行的压力。

　　6月底之前，由于资金紧张，银行间市场7天回购利率一度高达9%以上，如此之高的资金拆借成本使得很多资金转向理财和货币市场，而放弃了债券。

　　进 入7月 之 后 ， 虽 然 季 末 因 素 逐 渐 消退，而且6月份新增外汇占款人民币2773亿元，较5月份3764亿元小幅回落，加息之后准 备 金 率 上 调 的 预 期弱化 ， 但市 场 资 金 面 却在稍 微 缓 和 之 后 再 度 趋 紧 。 流 动 性 紧 张 的 气氛弥漫在整个债券市场中。

　　基金遭遇大面积赎回也是债券市场大幅下跌的推手之一。

　　天相投顾对于基金二季报的统计显示，债券型基金在二季度遭遇9.61%的净赎回。受伤最重的是货币市场基金，由于受银行揽储冲击，二季度货币基金遭遇净赎回153 .82亿份，赎回比例高达11.52%。

　　记者对比了47只货币市场基金在二季度末和一季度末对于债券的配置情况，这47只基金二季度合计减持金融债16.3亿元，而减持企业债更是达到29.2亿元。

　　上海一券商研究员向记者透露，包括可转债在内的很多券种，都是在高位抛盘，而由于接盘者寥寥，债券市场近期都出现了大幅下挫。“像中行转债这样的品种都跌到了103元附近，谁都知道有价值，不到万不得已，基金是不会在这个位置抛的。”

　　市场静盼政策信号

　　目前，融资平台债务的规模已经有了一个较为清晰的轮廓，然而对于超过10万亿存量的融资平台债务而言，人们更关心这些债务将如何处理。

　　对于突然“断粮”的融资平台而言，其风险暴露成了市场最为关心的热点。是否允许借新还旧，融资平台公司现金流的状况将决定不同公司的风险暴露程度。

　　在当下，市场普遍期待更为明确的政策信号，来判断地方政府债务以及债券市场的风险。

　　在 国 泰 君 安 证 券 宏 观 债 券 首 席 研 究 员姜超 看来 ， 城 投 债 的信 息 公开 程 度 高 ， 如 果一旦 违 约 ， 引起 的 资 本 市 场 、 媒 体 、 国 内 外 各经济 体的反响会 比 银 行贷 款 大 ； 而 目 前 城 投债 的 很 多 投 资 者 都 是基金 ， 基金 公司的资金来 源 于 普 通 基 民 ， 如 果 城 投 债 出 现 违 约 ， 将带来社会的不和谐因素。

　　但姜超同时指出，根据审计署公布的数据，地方政府发行债券带来的债务余额共计7567.31亿元，占全部债务的7.06%。因此，城投债只是地方政府债务的一小部分。“尽管城投企业目前的信用状况并不佳，但鉴于其所背靠的地方政府背景，整体上城投债的违约概率仍十分小。但是不排除部分信用事件对个别债券的冲击。”

　　有分析指出，目前市场的下跌主要是对于风险的担忧导致的，市场更多的是需要等待决策层对于地方政府债务一个更为明确的信号。