穆迪表示，中国的主权信用评级在目前Aa3级基础上有进一步上调可能

　　提高直接融资比重将是未来深化金融体制改革的重要着力点之一。“十二五”规划纲要在“深化金融体制改革”一章中，提出“加快多层次金融市场体系建设”，大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重。今年以来，直接融资总量迅速上升，在信贷额度收紧之时，有力支持了经济发展。

　　企业债即将进入“牛市”

　　记者根据Wind数据进行统计，截至11月10日，共发行企业债(包括短期融资券和中期票据)17069.92亿元。研究机构迪罗基的数据显示，本季度非金融机构发行的人民币计价企业债维持在2000亿元人民币，而欧元计价企业债的发行量减少超过一半至264亿美元。这种转变很大程度上是因为欧洲银行业所面临的严峻压力，但也反映出中国正努力发展本国资本市场并使之与国际接轨。

　　平安证券固定收益部10月25日发布研究报告指出，企业债预警指标已经发出趋势性走强信号，企业债交易指标也接近50的临界值，显示企业债的趋势性机会可能即将到来。与此同时，企业债的发行模式道路还在创新摸索之中。

　　11月4日，随着广东佛山、山东潍坊两地区域集优中小企业集合票据发行以及5.39亿元资金顺利划转到发债的11家中小企业资金账户上，意味着国内首批两只区域集优中小企业集合票据发行成功，同时也为中小企业融资提供了一种新的模式。作为金融市场支持小微企业融资的一种创新模式，中小企业区域集优集合票据的成功推出，不仅为中小企业提供了可持续的、市场化的融资渠道，对于缓解我国中小企业融资难问题具有重要意义，还将有望助力中小企业直接债务融资市场持续健康发展。

　　地方政府试点自行发债

　　地方债作为地方政府筹措财政收入的重要方式，Wind数据显示，截至11月10日，共发行5313亿元。地方政府自行发债，被认为具有中国政府清理地方债务的重要信号灯作用，10月20日，财政部发出通知，允许上海市、浙江省、广东省、深圳市2011年开展地方政府自行发债试点。

　　根据财政部的要求，试点省(市)发行的政府债券为记账式固定利率附息债券。2011年政府债券期限分为3年和5年，期限结构为3年债券发行额和5年债券发行额，分别占国务院批准的发债规模的50%。债券应当以新发国债发行利率及市场利率为定价基准，采用单一利率发债定价机制确定债券发行利率。地方政府应通过相关网站，及时披露本省(市)经济运行和财政收支状况等指标。试点省(市)在发债定价结束后应当及时公布债券发行结果。

　　华中科技大学教授范子英曾撰文指出，由于债券可以在市场上自由流通，将发债权交给地方政府，消费者会根据回报率来选择那些质量较高的公债，这意味着那些收益率较低的地方债将很难获得市场的认可。

　　财政部副部长朱光耀28日表示，我国地方融资平台大多数的项目都投资在基础设施领域，表现良好，但仍存在一定风险。因此，一方面要加强对地方政府融资的监管，另一方面，在财政政策角度作出改革，让地方政府的借贷更机制化或体制化。地方政府担保的融资大多数投资在基建领域，虽有风险但效果很好，所以通过加强融资监管和进行财政政策改革，包括让地方政府借贷采用机制化或者体制化手段。“我们应该把这个后门关上把前门打开，要有必要的监管和变革使他们融资，这样能够更好地完善我们的税务系统，拉动国内需求和国内消费。”朱光耀说。

　　上海市财政局11月8日宣布，拟于11月15日招标发行共计71亿元2011年第一期和第二期上海市政府债券。两期债券分别为3年期固定利率附息债36亿元和5年期固定利率附息债35亿元，在全国银行间债券市场和证券交易所债券市场发行。外几个试点省市的自行发债工作也已逐步开始，据悉，广东省此次发债规模为73亿元，预计在11月底前选择有利时机完成债券发行。深圳市财政委员会也于11月2日宣布开始组建2011年政府债券承销团，结果将于本月底揭晓。

　　清华大学环保产业研究所所长傅涛认为，地方债发行需要政府有更成熟的监管约束机制，也可以较好地实现地方债的使用和偿还。沪、浙、粤、深四省市均位于我国东部沿海地区，开放程度较高，经济实力雄厚，政府透明度、管理水平等方面都具有一定的优势。国泰君安研究报告也表示，此次试点的四省市是经济较为发达地区，本身其财政实力就高于全国平均水平，一定程度上降低了信用风险。

　　地方债风险的化解关乎我国的主权信用评级，穆迪主权风险部高级副总裁汤姆·贝尔表示，如果中国地方政府债务能得到控制，金融业保持稳定以及经济增长模式实现再平衡保持相对强劲增长率，中国的主权信用评级在目前Aa3级基础上有进一步上调可能。