对黄金好友来说，上月中旬可说是近年最难忘的日子，皆因国际金价在短短数个交易日内，由每盎斯1,550美元滑落至1,300美元左右，暴泻16%。其实自2011年金价创历史新高后，金价已开始横行，去年第四季后更开始下行。到底金价下跌的原因是甚么？中长线走势如何？投资者应采取怎样的策略？
金价下跌的原因众说纷纭，敦沛期货环球产品服务部业务总监周燕珊指出，观乎年初至今全球黄金基金(包括ETF)的持仓量，明显出现资金流出的情况，显示机构性投资者正在减持黄金，并把资金换马至美股、日股等反弹强劲的市场。“今年黄金和日圆这些传统避险工具皆跌，反映基金正在减低组合的避险比重。”
实金买卖同受影响
此外，今次跌市首日已跌穿1,500美元的重要支持位，触发杠杆买卖合约和电脑程式盘的平仓操作，故第二天再出现急跌，形成大跌现象。机构投资者以外，实金的需求也受影响。灏天贵金属有限公司市场部副总裁李卓峰指出，由于经济增长放缓，加上货币贬值，买金大国之一的印度，自去年第四季金价创新高后，对饰金需求年比下跌4成。
虽然资金流向改变，但周燕珊认为，黄金的基本因素改变不大。“美国仍未能退市，日本的货币宽松政策正推行得如火如荼，加上食品、能源价格持续上升，市场依然担忧通胀，在低息而通胀有机会攀升的情况下，黄金可发挥保值功用。”而作为其中一种货币，黄金又可成为美元、日圆和欧罗等主要货币以外的选择。去年全球央行共买入534吨黄金作储备，预计今年央行的买金量达550吨，是支持金价的重要因素之一。
避险需求减失优势
早前有传塞浦路斯央行欲沽金解财困，然而该国已澄清并无其事；即使传言属实，该国央行的黄金储备有限，对金价影响可谓杯水车薪。至于欧洲其他国家大可透过出售资产或发债来融资，大规模沽金的机会不大。虽然利好黄金的基本因素不变，但由于避险需求减少，周燕珊相信黄金的买货动力将下跌，市场入货时会慎选价位，不会再在高位追货。
李卓峰则认为，现时全球的投资焦点是市场复苏，当中美国已呈现复苏迹象，例如楼价稳步上扬、失业率持续下跌、美元转强等；欧洲方面，融资危机纾缓，暂时不再受到债务违约问题的缠扰，加上环球通胀仍保持在低水平，一时之间，黄金失去了美元弱势、欧债和通胀等投资焦点。而近日的抢金潮，实质上是透支了下半年部分实金的需求，所以来季市况将会偏淡。
料1200美元有支持
现时金价已自高峰下跌近3成，黄金是否有转势迹象？周燕珊指，根据黄金回吐比率，金价要跌多于升幅的6成(即跌至1,100美元左右)，才可确定技术上转向。基于上述黄金的基本因素，她认为现时黄金步入熊市的机会较微，金价在1,200美元的水平会有承托，但在1,500美元则有沽压。由于近年黄金的升浪吸纳许多资金，遇上恐慌性抛售时沽压会相当大。她提醒，今年金价的波幅会较大，投资者要小心管理风险。
支持金价的另一因素，是黄金的开采及生产成本高，平均达每盎斯1,000美元，金价下跌将削弱金矿公司的利润，迫使它们减产或停产，影响黄金的供应，因此李卓峰预期金价在1,200美元会有支持。另一方面，由于不少ETF在1,600美元的水平建仓，形成1,550-1,600美元的蟹货区，当金价升至1,550美元左右便会出现沽压，故他预计今年金价会在1,200至1,550美元之间横行。
如复苏步伐理想，理论上2014年通胀将会重临，如届时全球息率仍维持在低水平，金价便会受惠，有机会展开另一个升浪。李卓峰指出，投资者要留意反映通胀重回的指标，包括CPI急升、美汇指数跌至80水平以下，以及美国和德国债息急升、债价急跌等，这些都是长线的黄金入市讯号。
认清投资取向
保守型：可在1,200至1,300美元的合理水平入货，宜分数注资金，每次以定额购买，因为在跌市或波动市况中，分注入市可取得平均成本法的效益，让投资者享受将来金价上升的回报。
进取型：在1,250至1,500美元的区间之间作短线炒卖，如选择以期金炒卖，要留意不宜长线及严守止蚀，做好风险管理。
高阶型：海外挂牌的黄金类ETF种类较多，当中有容许杠杆或沽空买卖，高阶型投资者可善用相关产品，于高位短仓，并在低位买入获利；另外在高位持有黄金基金或金矿股的投资者，也可利用杠杆工具买跌以作对冲。
名人长远普遍看好
恒生银行首席分析员温灼培
对黄金前景不会看得太淡，因为开采成本及供求问题，预料金价在1,320美元有支持。当环球经济环境出现问题，令市民对现钞(货币)的信心大减，黄金便会发挥避险功能。
瑞信亚洲区首席经济师陶冬
通胀不兴，欧美量宽难再有大手笔，令资金流出黄金转投股市。长远看好黄金，因人为货币数量愈来愈多，信用愈来愈差。但黄金再次璀璨的前提，是通胀预期重新升温。
Look"s Asset Management董事总经理兼投资总监陆东
银纸愈印愈多，代表银纸愈来愈贬值，应看好黄金。金价每盎斯1,300至1,400美元绝对应该买，因为银纸不值钱了。
