希腊违约是大概率事件
时间:2011-09-19 16:12 来源：财富中文网
在投资者看来，希腊违约行为已经发生，尽管从技术上来说尚未出现。现在市场正迫使欧洲领导人当机立断，就如何收拾主权债务危机残局做出决定。虽然希腊要达到技术上违约——违约是必然的——还需要18个月的时间，但是欧元区外围成员国发生类似违约现象的时间将可能要早于希腊。
如果以德国为首的欧元区核心成员国不发挥领导作用，很有可能会让欧洲共同货币马上寿终正寝，从而引爆难以想象的经济衰退。欧洲眼下正面临选择，要么同心同德，要么分道扬镳。
明天就是希腊的债权人同意免除一定到期债务，将债务延后数年偿还的最后期限。该计划至少需要90%的债权人签名才能生效。但是交易者称，到目前仅有50%到70%的债权人已经签字，希腊试图摆脱违约命运的努力面临的形势更加复杂。
最后限期到来之前仍有希望重组希腊债务，但市场似乎已经厌倦了隔靴搔痒。就算希腊能说服债权人减免大笔债务，2020年前该国仍终将偿还或再融资1,350亿欧元。希腊需要开源节流才能实现这个目标，那将意味着一大笔钱。
如此一来就会出现问题，现在政府被迫紧缩开支已经使虚弱的希腊经济伤筋动骨。今年第二季度该国的GDP缩水了7.3%，远比原先的预期要糟糕。随之而来的税收收入下降造成国家预算赤字扩大到占整个GDP的10%。据花旗集团（Citigroup）测算，希腊必须让基本盈余保持在GDP的5%，到2014年才能将其债务负担稳定在占全部GDP的180%；而要在2031年前将债务减少到占全部GDP的90%，则可能需要保持年均9%的基本盈余。
鉴于希腊的经济形势，该国几乎不可能达到上述基本盈余。故而，市场与其坐等希腊未来几年还不起债务，倒不如这几天把主导权拿在手中。周三早上，希腊五年期债券的信用违约掉期的交易速率表明希腊政府几乎100%会违约。持有希腊债务的法国银行这几天市值蒸发，意味着他们所持有的希腊债务完全亏损。
恐慌性抛售
市场首当其冲。不幸的是，市场惯于反应过度。恐慌情绪在交易台之间的蔓延，速度之快自2008年股市遭遇黑暗时刻以来还从未出现。欧洲危机的慢动作已经调到快进，威胁到银行、企业、国家以及欧洲共同货币。媒体几个月以前就警告过的恐慌现在开始肆虐了。
虽然希腊技术上违约不会像雷曼兄弟（Lehman Brothers）在2008年崩溃那样引起大轩然大波，但是其影响力正在累积。要知道，这场危机决不仅仅是希腊当前债务困局。希腊欠下的债务不足以撼动大局，仅占欧元区所有债务的3%。真正的大麻烦是在违约之后，希腊会选择留在欧元区还是回归本国货币德拉克马。
回归本国货币能够让希腊在出口上与邻国相比占据竞争优势，特别是在吸引游客方面。与希腊隔爱琴海相望的土耳其，今年第二季度GDP增长达到了8.8%。如果重新启用廉价的本国货币，希腊没有理由不抢下部分旅游市场。
可是脱离共同货币也会导致恶劣的后果。此举将迫使希腊筹措资金以填补预算不足，还有可能要支付比德国国债高25%的收益，看上去不太现实。这将使希腊削减更多政府开支，进一步加剧经济形势恶化。摆脱欧元之后，希腊的银行系统几乎将全面崩溃，因为欧洲中央银行（ECB）会停止垫付款额以维持银行运转。花旗集团估算，如果没有欧洲中央银行的资金注入，希腊银行将留下一个巨大的融资缺口，约合1,000亿欧元，占所有银行资产的20%左右。
如果以德国为首的欧元区核心成员国不发挥领导作用，很有可能会让欧洲共同货币马上寿终正寝，从而引爆难以想象的经济衰退。欧洲眼下正面临选择，要么同心同德，要么分道扬镳。
明天就是希腊的债权人同意免除一定到期债务，将债务延后数年偿还的最后期限。该计划至少需要90%的债权人签名才能生效。但是交易者称，到目前仅有50%到70%的债权人已经签字，希腊试图摆脱违约命运的努力面临的形势更加复杂。
最后限期到来之前仍有希望重组希腊债务，但市场似乎已经厌倦了隔靴搔痒。就算希腊能说服债权人减免大笔债务，2020年前该国仍终将偿还或再融资1,350亿欧元。希腊需要开源节流才能实现这个目标，那将意味着一大笔钱。
如此一来就会出现问题，现在政府被迫紧缩开支已经使虚弱的希腊经济伤筋动骨。今年第二季度该国的GDP缩水了7.3%，远比原先的预期要糟糕。随之而来的税收收入下降造成国家预算赤字扩大到占整个GDP的10%。据花旗集团（Citigroup）测算，希腊必须让基本盈余保持在GDP的5%，到2014年才能将其债务负担稳定在占全部GDP的180%；而要在2031年前将债务减少到占全部GDP的90%，则可能需要保持年均9%的基本盈余。
鉴于希腊的经济形势，该国几乎不可能达到上述基本盈余。故而，市场与其坐等希腊未来几年还不起债务，倒不如这几天把主导权拿在手中。周三早上，希腊五年期债券的信用违约掉期的交易速率表明希腊政府几乎100%会违约。持有希腊债务的法国银行这几天市值蒸发，意味着他们所持有的希腊债务完全亏损。
恐慌性抛售
市场首当其冲。不幸的是，市场惯于反应过度。恐慌情绪在交易台之间的蔓延，速度之快自2008年股市遭遇黑暗时刻以来还从未出现。欧洲危机的慢动作已经调到快进，威胁到银行、企业、国家以及欧洲共同货币。媒体几个月以前就警告过的恐慌现在开始肆虐了。
虽然希腊技术上违约不会像雷曼兄弟（Lehman Brothers）在2008年崩溃那样引起大轩然大波，但是其影响力正在累积。要知道，这场危机决不仅仅是希腊当前债务困局。希腊欠下的债务不足以撼动大局，仅占欧元区所有债务的3%。真正的大麻烦是在违约之后，希腊会选择留在欧元区还是回归本国货币德拉克马。
回归本国货币能够让希腊在出口上与邻国相比占据竞争优势，特别是在吸引游客方面。与希腊隔爱琴海相望的土耳其，今年第二季度GDP增长达到了8.8%。如果重新启用廉价的本国货币，希腊没有理由不抢下部分旅游市场。
可是脱离共同货币也会导致恶劣的后果。此举将迫使希腊筹措资金以填补预算不足，还有可能要支付比德国国债高25%的收益，看上去不太现实。这将使希腊削减更多政府开支，进一步加剧经济形势恶化。摆脱欧元之后，希腊的银行系统几乎将全面崩溃，因为欧洲中央银行（ECB）会停止垫付款额以维持银行运转。花旗集团估算，如果没有欧洲中央银行的资金注入，希腊银行将留下一个巨大的融资缺口，约合1,000亿欧元，占所有银行资产的20%左右。
编辑:李杰
