货币政策：基调不变 突出微调

　　中央经济工作会议提出：要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，巩固和增强经济回升向好势头。要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏、重点。

　　货币政策要保持连续性和稳定性，增强针对性和灵活性。要密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增长速度，加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持，有效缓解小企业融资难问题，保证重点建设项目贷款需要，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，着力提高信贷质量和效益。

　　解读：从中央经济工作会议所传递的政策信号来看，明年货币政策在保持适度宽松不变的前提下，更加强调增强货币政策的针对性和灵活性，同时强调把握好货币信贷增长速度。业内人士指出，从会议的表述来看，货币政策的基调不变，但更加强调货币政策的微调，明年货币政策调控的频率或将有所加强。

　　今年前10个月新增贷款已达到8.92万亿元，去年底中央经济工作会议上提出的“促进货币信贷供应总量合理增长”的目标超额实现。而由于信贷过快增长所带来的一系列问题，也越来越引起高层的重视。

　　建行研究部总经理郭世坤认为，“密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增长速度”，意味着为了保持明年经济稳定增长、保证银行的适度发展，明年仍会保持信贷的适度增长。此外，不可能再像今年一样超常规地投放，要适当地有所把握、控制，并且要注意其中的信贷风险。这种要求货币信贷投放通盘考虑、松弛有度的做法，对于央行的调控艺术将是重大考验。

　　对于会议提出的“要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系”，中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇认为，这意味着货币政策在实施的过程中，需要考虑对通胀预期的影响。他认为，央行会在认为有可能形成预期的情况下，发挥货币政策的宣示性作用，如通过提高存款准备金率等方式，抑制通胀预期的形成。

　　郭世坤预计，针对通胀预期逐步加强，央行明年会加强对基础货币的对冲，即数量调整，同时辅助必要的窗口指导，还可以提高准备金率、加息。也有专家认为，在“管理通胀预期”的导向下，货币供应量的增长将远低于今年。

　　对于明年央行可能会运用的货币政策工具，业内人士仍然较倾向于存款准备金率，而利率工具需要视通胀及资产价格等因素的情况而定。

　　结构调整是此次经济工作会议中的重点之一，信贷结构调整在此次经济工作会议上也被重点予以强调。郭田勇认为，从未来看，保持信贷增长更为均衡合理是方向。 （记者 苗燕 李丹丹）

　　投资：保持适度增长 着手调结构

　　中央经济工作会议指出：要保持投资适度增长，重点用于完成在建项目，严格控制新上项目。

　　解读：有关专家表示，上述提法表明中央已经着手调结构了，明年新开工项目将会有所减少，但投资仍将高位增长。

　　“这是一个新的提法。”发改委宏观研究院投资所研究员张汉亚指出，国际金融危机爆发后，中央一直强调的是保增长，对投资也是寄予厚望。2008年11月，中央紧急安排第四季度增加中央投资1000亿元，并要求各地尽快落实项目，投资尽快到位。随后的中央经济工作会议又进一步明确，“保增长”是2009年宏观调控的首要任务。

　　然而在经过一年多的运行之后，我国经济企稳回升，在“保八”毫无悬念之际，调结构的重要性日益凸显。中国社科院工经所投资与市场研究室主任曹建海说，“中央经济工作会议关于投资的要求，是典型的调结构的一个举措。”

　　去年金融危机之后，中央出台四万亿投资计划的时间比较紧迫，审批新开工项目的条件和门槛也相对放松。“现在一些问题已经暴露出来了，比如一些项目，并不符合节能环保的政策，尤其是在我国已明确节能减排的目标之时。”张汉亚指出。

　　另一方面，在今年新开工项目剧增的情况下，如果明年继续增加新开工项目的话，政府资金的压力也会大增。发改委统计数据显示，今年1-10月，全国新开工项目293412个，比去年同期增加85329个；新开工项目计划总投资124609.59亿元，同比增长81.1%。

　　事实上，由于新开工项目剧增，地方政府配套资金不足的问题也已经逐渐暴露。审计署的审计结果表明，地方政府配套资金到位率还不足50%，部分地方的到位率还不到30%。“如果今年新开工项目还没完成，就又新开工别的项目，会留下很多半拉子工程。”张汉亚称。

　　据张汉亚介绍，一般项目周期在三年左右，最需要资金的时候是在第二年，第一年需要项目总投资额的10%-25%，而第二年需要40%-60%，照此推算，明年的投资增速不会低。

　　中国社科院昨日发布的报告也预计，今年全社会固定资产投资名义增长率为32%，明年预计投资增速大约为23%左右，投资力度虽然有所减缓，但仍保持高位。“投资增速可能会有所下降，但下降也是正常的，因为明年重点是要调结构。”曹建海认为。 （记者 张牡霞 秦菲菲）