台资企业渐渐将融资焦点转移到Ａ股市场，但台企Ａ股上市之路并不平坦。“除了台湾当局诸多政策限制外，更多的在于缺少同时熟悉两地法律的中介机构，尤其是券商。”台湾富阑德林咨询（上海）有限公司总经理刘芳荣说。

　　这一状况现在似乎有所改变。11月29日，台湾省通过此前提议的《台湾地区与内地证券及期货业务往来许可办法》修正草案，将允许台湾券商投资于内地券商。

　　不过，台湾省为此制定了严格的规定：券商在近期财务报告的净值要高于70亿新台币，且净值大于实收资本额；一定期间内未受处分；最近三个月资本充足率高于200％；在内地合资企业中的投资金额不得超出其净资产值的10％；台湾券商的持股份额必须超出其内地合伙人已发行股份的25％等。

　　助力台企Ａ股上市

　　尽管新政策的条件近乎苛刻，但该项政策还是受到了两岸券商的欢迎。刘芳荣称：“这是为了协助内地台资企业投资、筹资、理财及辅导上市等，有利于台湾券商拓展市场，增加商机。不过，从政策出台到实际操作仍有相当长的路要走。”

　　国务院台湾事务办公室网站上的资料显示，从1997年起至今，内地共批准11家台资券商经第三地在内地设立了16个代表处。从 2003年9月起，内地新批准及变更设立两家台资券商从岛内直接来内地设立代表处，即元大京华和宝来证券。

　　“尽管台湾证券公司在内地已设立了办事处，但其功能有限，”宝来证券上海代表处分析师张忆东说，“各个办事处现在只能开展调研工作，或者开展一些咨询业务。”

　　据了解，目前符合条件来内地投资的台湾券商共有16家，包括元大京华、中信、群益、台证、宝来、金鼎等。其中，目前尚未在内地设立办事处的有富邦及亚东两家。

　　根据规定，已在内地设立办事处的台湾亚洲、国际和太平洋3家券商不得与内地券商合资。

　　成立合资券商的目的就是为台企上市服务。张忆东称，目前，多数台商是通过台湾券商来了解内地的证券市场，但由于这些台湾券商没有获得在内地的经营牌照，自身对内地证券市场的了解不多，对Ａ股上市程序所知甚少。

　　此外，难以找到同时熟悉海外和两地法律的中介机构，也是台企不得不面对的窘境。内地监管机构在审查台企上市资料时，会要求内地律师出具法律意见书，其中须包含拟上市公司海外发起人是否有重大诉讼、所持有内地上市主体的股权是否符合当地法律等问题。

　　而内地券商多不熟悉台湾地区的法律。刘芳荣告诉记者：“台企要受到台湾地区当局的制约，在内地Ａ股上市更是如此。但目前熟悉台湾地区法律的内地券商还没有，因而无法帮助企业摆脱这些困扰。”据了解，由于台湾地区当局的限制，一些台商不得不通过维京群岛等第三地间接投资内地，但即使如此，还是在资金汇兑等方面受到限制。

　　张忆东表示，如果成立合资券商，进而直接为上市公司提供服务，将会给台湾券商带来丰厚的市场回报。

　　布局内地

　　此前，台湾券商以多种方式进入内地证券市场。

　　台湾券商早在80年代末期就开始在香港设立据点，以开拓内地市场或与内地业界合作。90年代以来，元大京华、群益、元富、建弘、金鼎等台湾券商以各种名义在内地设立了办事处。

　　在现实压力与入世的要求下，台湾当局于2000年底开放台湾证券业赴内地设立办事处。2001年又先后有倍利、国际、宝来、统一等证券公司在内地设立办事处。 同时，台湾当局也在规划开放券商赴内地设立子公司。

　　对此，中国人民大学金融研究所副所长赵锡军认为，私营为主的台湾券商与国内券商无论是在观念还是操作上都存在不小的差距，但万事开头难，只要迈出合作的一步，其它问题都会在发展中解决。

　　日盛嘉富证券上海副代表兼研究主管杨大庆认为，台湾券商看好内地市场也是群居效应的体现。尽管由于两岸监管的限制，目前台资金融机构业务还很难开展，但无论如何必须先占据市场“阵地”。

　　对于业务前景，杨大庆表示，短期内日盛会以内地企业的香港上市与并购业务为主；长期来看，则希望在2006年后组建合资证券公司开拓内地市场。

　　“我们可以名正言顺地开展经营性业务了。”元富证券上海代表处首席代表翁基能很是兴奋，“元富从1996年就开始在内地‘蹲点’，1999年设立代表处，平均每年的摊销至少需要200－300万元人民币，而且只能做一些咨询业务。”

　　“合资有利于发挥双方优势，元富在选择合资伙伴时，首要考虑的是合作方的企业文化和契合度，其次是对方过往业绩和风险控制。”翁基能说，“内地资本市场目前的发展与台湾地区似曾相识，因此台湾券商可凭借其经验，掌握先机，合资与合作是目前监管条件下最好的选择。”

　　台湾券商布局内地的最大瓶颈正是缺乏客户基础，而没有客户资源就没有成功的保荐机会与进一步发展的可能，联合内地券商成为其发展的关键。张忆东称，随着内地不断融入国际资本市场，宝来证券期待能与内地同行有合作机会。

　　两地券商一直都在试图建立合资企业。早在2002年6月，业界曾一度传出具有台资背景的京华山一证券欲与汉唐证券合资的消息，后京华与元大证券合并，而今年9月汉唐证券又被信达资产管理公司托管，此事终因种种原因而搁浅。对此，京华山一总经理林克铭在接受媒体采访时曾明确表示，进军内地，京华现在最想做的是承销业务，如果全面开放，京华会投资全部品种。

来源：经济观察报

编辑：芳翼