意大利修宪公投开始 欧洲何去何从

　　据新华网 当地时间4日，欧洲又一个国家将举行全民公投：意大利修宪公投。公投由意大利总理伦齐推动，旨在改革意大利臃肿的政治体系，让政府更稳定。伦齐此前表示，公投若失败将辞职。公投结果有望在北京时间12月5日10:00出炉。

　　作为欧元区创始国之一的意大利，经济地位仅次于德国和法国，而公投的结果不仅仅关乎意大利内政，也将对2017年一系列的欧洲选举产生重大影响。

　　意大利现任总理伦齐(Matteo Renzi)此前表示，如果修宪不通过，自己将从总理的位置上辞职。

　　欧洲变局引发金融震荡

　　据欧洲银行业管理局统计，截至目前意大利银行整体持有的不良贷款总额已经达3600亿欧元（约合4000亿美元），接近意大利年度GDP的1/5。根据世界银行公布的数据来看，意大利自2008年之后的不良贷款率一路飙升，从2007年的5.78%提高到了2015年的17.97%。

　　此外，根据欧洲银行业管理局7月29日公布的2016年欧盟银行业压力测试结果，意大利第三大银行西雅那银行因不良债务问题表现最差，核心资本充足率为2.44%。

　　安盛集团首席经济学家、安盛投资管理公司投资策略主管Laurence Boone 12月4日在一场峰会上表示，如果意大利银行出现问题，与之相关性最大的法国银行将首先受到连带影响，德国银行也不能幸免。鉴于意大利银行在欧洲银行业中的影响力，或许整个欧洲银行业都会受意大利危机影响承压。但她也表示，相信欧洲央行会采取举措稳定欧洲银行。

　　伦齐已明确表示，公投失败后将辞职，一旦投票结果是不支持修改宪法，意大利政局将趋于混乱，主要政党需要就组建新内阁展开谈判。若它们最终未能就组阁达成一致，意大利将被迫提前大选，最快可在2017年3月举行。

　　届时，主张进行“脱欧公投”的民粹政党——“五星运动党”的支持率可能大增。如果出现这种局面，法国、瑞典、比利时等国本已存在的退欧呼声将更高，欧盟或将直面解体的风险。

　　一位分析师对《每日经济新闻》记者表示，意大利公投可能触发的“多米诺骨牌”效应，或将导致该国国债遭进一步抛售，收益率将触及历史最高，欧元对美元或急剧贬值，引发美元被动大涨，而全球金融市场需要做好迎接这只“黑天鹅”的准备。

　　现任总理试图改变宪法弊端

　　在这种宪法制度下，意大利根本无法拥有一个长期执政的政府，继而无法执行长期经济政策，也无法有效通过立法实行结构性改革。因长期积弊，意大利经济已经积弱不堪，再叠加2008年经济危机的打击，意大利已经到了不改不行的关口。

　　为了改变这个局面，意大利总理伦齐提出修宪公投，并且表示一旦结果不如人意将辞职，这可能导致意大利提前进行选举，以及民粹主义政党“五星运动”(Five Star Movement)的支持率上升。

　　鉴于意大利经济萎靡不振，加之41岁的总理的支持率不断下滑，这次公投实际上已成为对现任政府，以及对其在重振经济上表现的一次信任投票。

　　意大利政党势力分散，导致执政党很难同时控制参、众两院，无法保证相对固定的施政期。深感两院制衡痛苦的执政党想要改变这一窘境。

　　这次公投的关键问题

　　1) 意大利最高领导人——总理伦齐是否下台；

　　2）意大利是否会面临退欧风险；

　　3）民粹主义政党(反建制党派)势力是否能在欧元区第三大经济体中搅动风云；

　　4）欧元区金融系统是否会被打开重大风险缺口……

　　公投日程安排

　　意大利当地时间12月4日举行公投，投票站在当日23点关闭，公投结果陆续出炉要到北京时间12月5日，具体日程详见下方：

　　以下均为北京时间12月5日时间点：

　　1）凌晨03:00，全民公投的投票率(turnout)数据出炉，可以从中窥见意大利南部和西西里地区的投票率；民粹主义党派在南部和西西里有很高支持率。

　　2）06:00，投票站关闭(当地时间12月4日23点)，同时，出口民调出炉。

　　3）06:45，基于出口民调及初步结果，民调专家首次预估投票结果。

　　4）10:00，国内投票最终结果公布(若进展顺利的话)，但若双方差距很小，则需等待海外意大利人邮寄选票到达后的投票结果。

　　意大利宪法改革“百科”：六大角度看公投

　　1、宪法改革公投是什么意思？

　　意大利宪法改革公投，就是意大利政府发动全国民众投票，用投票结果来宣判是否同意对宪法进行变更修改。

　　2、为什么要搞宪法改革？

　　目前伦齐领导的民主党及执政联盟在众议院拥有过半席位，在参议院则不占绝对多数。于是，意大利最高领导人——总理伦齐想从根本上解决这个问题。宪法改革的核心目的，就是削弱参议院的权力，使得两院可由执政党联盟统一控制，降低改革政策的推行难度。

　　3、为什么要全民公投来决定？

　　在意大利的宪法中，要修改宪法有两个方法，一是在两院(参议院和众议院)都获得三分之二以上的支持，二是进行全民公投。第一条路伦齐(意大利总理)没走通，所以第二条路成了唯一选择。

　　4、宪法改革的核心内容是什么？

　　意大利宪改的核心内容包括三点：

　　1）削减参议院规模：将参议院的议员数量由315名削减至100名；这100名参议员的构成是74个大区议员、21名市长，另加总统有权直接任命的5名参议员。

　　2）更改参议员的产生方式，目前是直接选产生，宪改后将按照各大区人口比例，在各大区议会议员和市长中产生。

　　3）减少参议院参政机会：宪改后的参议院将只是就“少数法案行使立法权”(比如修改宪法等法案)，而包括政府信任案在内的大部分法案仅需众议院通过即可。

　　5、宪改正反党派

　　主要支持者：意大利最高领袖——现任总理伦齐、意大利民主党(当前执政党)、执政联盟党派。

　　主要反对者：意大利前总理贝卢斯科尼、意大利民粹政党“五星运动党”。

　　6、各界立场盘点

　　1）意大利总理伦齐：把是否下台与公投结果捆绑——据悉在11月18日举行的低调会议上，伦齐对与会领导人称，若输掉宪法改革公投，将不愿再留任。

　　2）商界领袖：不敢公开支持——商界领袖支持伦齐的改革，但他们在公投运动期间却缄默不语，因担心自己的支持在反建制势力横行的时代起到相反效果。

　　3) 民调结果：反对宪法改革——法律规定公投日前最后两周不能公布民调结果，但截止11月18日公布的40次民调结果显示，反对修宪的比例对支持一方的领先优势最高达11个百分点。

　　4）金融市场：市场拭目以待投票结果，若公投结果为“否”，将随即触发投机者搅局，做空欧元资产是少不了的。

　　5）世界人民：大家普遍将这次公投视作“检验意大利民众是否信任伦奇”的试金石。

　　12家机构观点一览

　　1）高盛：公投事件对意大利前景产生实质风险。

　　2）野村证券：若意大利提前举行大选，预计“五星运动党”可能在意大利下院占据多数席位；但是，纵然伦齐辞职也不可能引发大选，唯一可能触发提前大选的是不信任投票，但不信任投票不可能获得足够支持。

　　3）花旗：宪法改革被否决可能导致意大利评级遭下调；受主权评级下调影响最大的是意大利银行业。

　　4）美银美林：若宪改得到同意，意大利股市可能强劲反弹；若遭否决则情况会复杂得多。

　　5）摩根士坦利：预计欧洲股市在意大利公投前后都表现不佳。

　　6）伦敦资本集团：政治不确定性可能让投资者远离意大利资产并部分远离欧元。

　　7）贝伦贝格：自英国脱欧起，该机构便将意大利潜在的政治危机视为2017年欧洲顶级的风险事件；意大利问题理论上能在欧元区引发系统性危机。

　　8）瑞士百达银行：宪改得以通过将提振政府信心，并实质性推高意大利股市，但公投结果不可能从根本上改变意大利和欧元区状况。

　　9）捷克投资银行WOOD &Company：提前举行大选致使“五星运动”上台的可能性很低。但是，若宪改遭否可能使欧洲央行宣布延期QE的能力复杂化。

　　10）路透：如果12月4日公投结果导致意大利债券收益走高，那么欧洲央行也准备好临时加大对意大利债务的买入。

　　11）券商伯恩斯坦：受公投结果影响巨大的行业包括：公用事业、集成油气、电信、建筑材料、保险/金融。

　　12）米兰投资银行：若宪改遭否决，意大利国有企业管理层可能大换血(包括电力、电网、航空、邮政、军工等行业)。

　　意大利公投结果影响预测

　　1、宪改若遭否决(公投结果为“否”)有何影响？

　　1）现任意大利总理伦齐下台。

　　2）如果伦齐下台，意大利很可能提前一年举行大选。

　　3）公众可能会对“传统精英政治”产生失望情绪，并带来民粹政党“五星运动党”（M5S）支持率大增，给政局带来更大变数；五星运动党在上次意大利大选中的支持率超过25%。

　　4）意大利面临退欧风险，因为有望上位的五星党派的主要计划之一，即是推动意大利举行“退欧公投”(退出欧元区的公投)。

　　5）这将是今年主要西方国家中“反建制势力”的第三次大胜。此前的两次分别为英国意外脱欧和特朗普胜选。

　　6）将为欧元区第三大经济体(意大利)再次陷入政治动荡和经济衰退打开大门。

　　7）可能促发市场对欧元区分崩离析的担忧，并引发欧元大跌、资本逃离等损害经济及系统稳定的事情。

　　8）加剧意大利银行业危机大爆发，因拥有大量不良贷款且担心是否可以进行资本重组，意大利银行业一直处在压力之下。且12月的第一周，频临危机的意大利第三大银行——西亚那银行将发起一个筹集50亿欧元现金的项目可能失败，并引发银行倒闭忧虑及银行业系统风险的担忧情绪迅速飙升。

　　9）企业投资料受打压。

　　10) 意大利甚至欧元区发生资本外逃。

　　11）意大利甚至欧元区的股市汇市债券价格跳水，避险资产受捧。

　　2、宪改若通过(公投结果为“是”)有何影响？

　　1）意大利现任总理伦齐将继续执政；

　　2）参议院权利明显变小，众议院的权力则明显放大；

　　3）在朝党派(执政党及执政联盟)权力将得到强化，在野党派影响力将减弱；

　　4）政府推行政策的掣肘力量减弱，有利于快速统一行动；

　　5）意大利退欧的风险迅速下降，相关忧虑消散；

　　6）市场短期内对意大利资产及欧元资产的信心回升；

　　7）企业界对投资前景信心增强；

　　8）有望在中短期内刺激意大利经济走强；

　　9）意大利银行业危机大爆发的风险会明显降低，资本可能由外逃逆转为回流。