今年上半年以来，小微金融原本贷款和需求的比例是1:4，现在是1:2不到1:3
国内银行业故事最多的民生银行（600016），在过去的一周里再度掀起巨大波澜。
先是遭遇“预谋式”做空，连续大跌，再是管理层紧急出面召开电话会议，声情并茂的稳定军心，继而行情反转，以大涨的面貌逐步收复失地。
然而，尽管如此，关于民生银行的质疑远未结束，对其资产质量的隐忧依然挑动着市场敏感脆弱的神经。
民生银行遭外资火线狙击
9月5日对于民生银行来说，无疑是近期最为灰暗的一天。
当日，民生银行A股遭遇毫无还手余地的火线狙击，以3.70%居A股上市银行跌幅之首，盘中一度重挫逾5%，H股的表现同样低迷，下探至5.35元。
事实上，自民生银行公布半年报业绩之后的8月24日开始，民生银行H股就已开始遭遇联合围剿，这一轮暴跌继而从H股蔓延到A股，并在9月5日当天达到顶峰，出现全线暴挫。
至此，民生银行A股股价四个交易日累计跌幅高达8.53%，而H股连续六个交易日累计跌幅已高达16.23%。
一连串的暴跌故事背后，是国际投行大手笔做空的身影。
据港交所公开资料显示，民生银行公布中期业绩后，黑石、贝莱德和摩根士丹利不约而同的大幅减持民生银行，持有民生银行H股好仓的比例均不同程度下调。
而一份又一份的唱空报告，更是将民生推入了风口浪尖。
此前瑞士信贷发布报告指出，中资银行盈利已于上半年见顶，其中尤其不看好民生银行，并将民生银行评级由“中性”降至“跑输大市”，目标价削减30%至5.86元。
摩根大通也将民生银行H股评级从增持下调至中性，并将目标价下调22%至7.25港元，称目前内地银行的资产质量普遍恶化，而降息和存款竞争继续压缩净利息收益率的空间，这一环境对那些资产负债情况具有防守性的银行业绩有利，而民生银行在这两方面都受到限制。除此之外，虽然赞同民生银行专注细分市场的贷款策略，但经济普遍低迷影响，中小企业的压力更大，贷款需求进一步减速。
而花旗银行也有类似的担忧，认为民生行上半年“商贷通”贷款增长放缓，主因需求下降和竞争激烈；截至8月底“商贷通”贷款额为2650亿元人币，而7-8月增长仅为120亿元，远低于预期9-12月每月至少增长100亿元的目标。
一连串抛出的“警示”，让民生银行的股价如乌云压顶，连续的下跌将这种担忧情绪继续放大。
但在不少人看来，外资方面的唱空和做空行为并非单纯基于民生银行的基本面进行考虑，而带有更多“阴谋”的意味。
国泰君安金融业分析师邱冠华表示，民生银行的股价异动背后隐藏重大玄机，“民生、浦发先被折价大宗交易，而后融券显著放量，股价大幅下跌，都与同一交易席位相关。可能是某一机构通过“左手倒右手”的大宗交易冲击市场情绪，而后融券做空牟利。”
对于做空民生银行的原因，持类似观点的还有该行的大股东史玉柱，他不断公开发声，抨击外资投行做空中国银行（601988）业和中国经济牟利，并力挺民生银行盈利前景。
不良贷款双升被疑致命伤
事实上，从财报数据来看，民生银行的业绩表现也算可圈可点。
2012年上半年实现归属于母公司股东的净利润190.53亿元，同比增长36.89%，
但相比而言，股价表现就显得疲弱很多，其主要原因以及所谓外资做空的“导火索”，就是对于改行不良贷款风险可能激增风险的隐忧。
民生银行此前公布的半年报数据，显示该行不良贷款“双升”，不良贷款余额89.76亿元，比上年末上升14.37亿元；不良贷款率为0.69%，比上年末上升0.06个百分点。
今年以来，在相继曝出的多起重大企业贷款违约事件中，民生银行都有很高的“出镜”频率，先有对赛维LDK授信10亿元，紧接着又被牵连进熔盛重工的债务疑云，东方造船的贷款纠纷中也同样出现了这家银行的身影。
然而在所有的贷款投放中，最令人担忧的还是民生银行为钢贸企业提供的贷款，记者调查中获悉，对上海钢贸商放贷量最多的银行，是民生银行、深圳发展银行、光大银行（601818）和中信银行（601998），而今年以来，华东区钢贸行业频频爆发资金链危机，大批钢贸企业倒下为关联金融机构造成了巨大的贷款回收风险，银行业风声鹤唳。
据一位华东区股份制银行对公业务部人士透露，民生银行是最早一批开展钢贸企业联保贷款的银行，贷款利息也非常高，大约有25%，除此之外，在做这类钢贸贷款时，给出的质押率也非常高，有时甚至接近90%。
尽管民生银行的负责人一再表示，高利率才能抵消高风险，这类贷款也均有足额的抵押物和质押物作为担保，损失不会太大，民生银行对钢材贸易商的贷款也没有出现一笔坏账，但这依旧没有打消市场的担忧。
上述人士表示：“虽然民生一直强调自己是所有银行中在钢贸贷款方面损失最小的，也称自己的贷款模式与同业的联保模式不同，但事实上，民生在这一部分做得并不保守，到底在钢贸贷款方面有多少是抵押贷款，又是否存在重复抵押，这些现在都很难说，也许风险还没有完全释放出来，要等待后面的考验。”
事实上，一些曝光的风险案例，已经暴露出了一些隐忧，根据目前已经开庭的钢贸贷款诉讼案显示，重复质押已成为华东地区银行钢贸贷款安全性的头号杀手，而从民生银行频繁的陷入钢贸贷款的诉讼当中可见端倪。
市场消息称，民生银行已经组建了一个讨债团，专门负责处置钢贸企业的风险贷款。
值得一提的是，2007年9月，民生银行启动业务事业部制改革，目前已成立了7个行业事业部，目前钢贸行业贷款基本由冶金金融事业部统一管理，按照报表显示的信息来看。上半年，冶金金融事业部一般贷款余额 383.55亿元，比上年末下降6.04%，不良贷款率0.16%。
管理层回应钢贸贷款风险
面对股价异动，民生银行于9月5日下午盘后紧急召开电话会议，出面澄清市场传言以维稳股价，这在民生银行上市后的几年过程中，都极为少见。
据理财周报记者获得的一份会议纪要显示，会议于当日16时召开，民生银行董秘万青元、行长助理石杰、零售银行部副总经理周斌悉数出席。
在该行管理层看来，民生银行出现的股价异动与现实的经营状况并不相符。民生银行在基本面方面并没有出现很大变化。
针对外界对于民生银行不良贷款方面的担忧，该行行长助理、授信评审部总经理石杰澄清，从7、8月情况来看，预计逾期贷款会较上半年水平略有下降，没有扩大和蔓延的趋势。对今年年底资产质量保持上半年的水平也很有信心。
“目前民生银行对重点行业、重点领域的客户都有防范，对已经发生的不良贷款，都进行了严格的逐户逐笔的管理工作，资产质量未来发展趋势可控。对于不良缓冲，也会有清收、处置，年底不良贷款额还会控制在半年报水平；财务上，拨备也提得比较足，完全可以缓冲和覆盖目前乃至未来可发生的不良贷款。”
而对于外界最为关心的钢贸贷款问题，民生银行管理层也特别做出了回应，称该行已经对存货融资、抵质押、第三方监管企业都做出了全面排查，目前在江浙地区存货的数量、质量控制都得当。个别项目有处置措施，不会出现系统性风险，请投资者放心。
“我们钢贸贷款和其他行不太一样，其它行做的都是互保、抵押、重复融资，我们因为做了事业部改革，做的都是围绕大的核心企业、上下游、产业链贷款。
除了不良贷款方面的隐忧，上半年小微企业贷款需求不足导致商贷通的规模扩张趋缓，也使得市场对于民生银行的成长性抱有质疑。
数据显示，上半年商贷通的规模增长182亿，增幅7.8%，慢于资产规模的扩张速度。
对于这一方面的压力，零售银行部副总经理周斌坦言，这是民生银行在规模上的主动降速，主要原因还是由于在进行结构调整。
“今年上半年以来，小微金融外部需求确实出现了一些问题，原本贷款和需求的比例是1:4，现在是1:2不到1:3。户均贷款6月份接近200万，8月降到170万。”
而除此之外，同业进入市场，甚至采取简单粗暴的方式来争抢客户，也对民生银行造成了一定程度的威胁。
但对此，民生银行的管理层也在不断地向投资者派发信心，管理层同时披露了民生银行下一阶段的“军令状”：9-12月要实现两个400亿计划，一方面是小微金融400亿增长，另一方面是零售存款400亿攀升。
同时，第四季度会增加被看好的消费类贷款，避开制造业，还会有20-30家专业支行获批。
从数据上来看，这一目标对于民生银行而言也具有很大挑战性，该行小微贷款规模上半年为180亿左右，8月增长到350亿元，7、8月以来，小微整体客户增加了9.4万多户。目前小微金融余额为2650亿元，较今年上半年新增350亿元；8月小微存款为1373亿元，零售存款1/4来自小微企业主储蓄存款。
此外，民生银行高管还透露，其A股可转债已经在等证监会最后审批，但何时发行要选择时间窗口。
但是，民生银行罕见的出面维稳，并没有减缓外资唱空的步伐。
就在电话会议召开前的半个小时，瑞士信贷依旧果断下调预期，将民生银行H股的目标价削减30%至5.86港元。
摩根大通也在次日再度丢出报告，对该行增速态度表示审慎，维持中性评级。
这份报告坦言，虽然乐意看到民生银行管理层回应市场忧虑，但对其资产质量的应变能力作判断是言之过早，因从历史来看，不良贷款周期通常需要6-8个季度达到高峰。
唯有该行的大股东史玉柱始终在公开场合出手力挺，除了屡次增持表示决心外，还不断高调发出唱多言论。
他表示，银行不良贷款是五级分类计算的，不良贷款和坏账是两个概念。纵观过去十年，各上市银行，不良贷款最终形成坏账比例为10%，90%能收回。经济下行，不良贷款轻微上升非常正常。
不论如何，大股东的力挺加上管理层的维稳，正在为资本市场上的民生银行注入强心针，截至记者发稿前，民生银行A股H股均已止跌企稳。
[ 责任编辑：黄艳艳 ]
