有改革底蕴还需群策群力 沪市公司探路高质量发展

　　证监会日前发布的“资本市场深改12条”中，强调了上市公司高质量发展的改革任务，要求制定实施推动提高上市公司质量行动计划。推动上市公司高质量发展成为资本市场此轮深化改革主线之一。这既是中国经济进入高质量发展阶段的现实要求，也是中国企业积极参与全球市场竞争的必然选择。

　　数往知来。上交所就此启动“沪市公司质量行”，聚焦市场重大议题，全面客观剖析沪市公司的整体质量情况，透视沪市高质量发展公司各具特色的成长历程，并邀请市场各方权威和代表，以丰富多样的形式就提高上市公司质量的关键性问题深入讨论，引导市场凝聚共识，为上市公司高质量发展贡献智慧。

　　多维度透视沪市公司高成长

　　践行“深改12条”，沪市拥有足够的底蕴。

　　上交所成立29年来，沪市公司不断壮大、整体实力不断增强，从最初仅有8家上市公司，总市值不足30亿元，成长为1520家上市公司（含科创板），总市值达34.29万亿元。沪市公司群体从无到有、从小到大，不断壮大、不断攀升的历史，正是新中国经济发展和改革开放的缩影。如今，沪市公司整体已形成底盘稳、韧性足、质地优的特征，成为国民经济的基本盘、优等生和主力军。

　　在营收规模、分红比例、资源配置、研发支出、社会责任等多个维度透视下，沪市公司高质量、高效率和高稳定性的“群体画像”更加清晰、生动。

　　2018年，在内外部环境错综复杂的情况下，沪市公司依然交出了一份亮眼的成绩单。全年实现营业收入33.5万亿元，同比增长11%，占全国GDP的37%，净利润2.81万亿元，同比增长4%。九成公司实现盈利。2019年上半年，沪市公司继续维持稳中向好态势，营业收入和净利润分别达到17.51万亿元和1.73万亿元，增幅分别为8.7%和9.2%，均明显优于同期GDP增速。沪市以占全国注册企业不到万分之一的数量，实现近四成的GDP占比，充分展现了沪市公司在国民经济的中流砥柱作用。

　　真金白银的分红数额，是上市公司质量的重要体现。近年来，沪市公司高度注重回报，现金分红公司数量和总额逐年增加，一批高比例分红群体已经形成。2018年，800余家公司的分红比例在30%以上，220余家公司的分红比例超过50%。从公司分布情况看，约480家公司连续三年分红比例超过30%。诸如中国神华、方大特钢等公司已成为沪市公司长期大比例分红的典范，沪市公司整体体现出重回报、高分红的蓝筹特点。

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　　资本市场生生不息，如何在吐纳之中实现新陈代谢？并购重组成为最近10年A股市场的主旋律。

　　就沪市而言，国企混合所有制改革、围绕主业实施产业整合、响应“一带一路”倡议进行海外并购等资本运作，构成了并购重组市场的多重奏。据悉，2007年至2018年，沪市共552家公司完成重大资产重组，交易总价值达2.4万亿。并购重组在资源优化配置主战场的作用日益突出。

　　此外，沪市公司在改造升级传统产业、培育发展新兴产业方面也是风生水起。数据显示，沪市上市公司投入的研发支出从2013年的1300亿元增加至2018年的约3900亿元。2018年，实体类公司研发投入约3900亿元，同比增长约21%。信息技术、高端装备制造、新材料及新能源等战略新兴行业公司迅速成长，成为经济增长的新引擎。

　　八大行业各领风骚稳增长

　　产业集群转型升级，离不开龙头企业的开创与引领，这也恰是中国经济步入高质量发展阶段的缩影。

　　沪市公司不仅行业涉及面广，而且还集中培育了一大批行业龙头。从钢铁、煤炭、石油，到金融、地产、化工，再到医药、汽车、信息通信等，沪市公司基本涵盖了国民经济重点领域，这些公司在经济发展的浪潮中，顺势而为、主动适应、扎根主业，利用资本市场不断蓬勃发展，已成为国民经济各行各业的领军者。

　　数据显示，沪市工业制造上市公司在全国规模以上工业企业的数量占比仅为0.25%，但营收和利润占比均在27%以上，近两年营收和利润持续增长，平均增幅达到17.84%和25.69%，远超全国规模以上工业企业平均水平。

　　以钢铁行业为例，70年来，我国从缺铁少钢到全球第一，中国钢铁建立起全世界规模最大的现代化钢铁生产体系，这其中，沪市钢铁行业公司在收入和利润贡献、产量贡献、技术引领等方面均起到了关键性作用。

　　钢铁行业上市公司共33家，其中沪市17家。根据2019年半年度数据，两市钢铁企业共实现营业收入7423亿元，同比增长2.8%。其中沪市钢铁企业合计实现营业收入4126亿元，收入占比达到55.58%；实现净利润181.21亿元，净利润占比达到58.72%。

　　目前，沪市钢铁企业已经不满足于量的冲高，而追求于质的提升。中国宝武已经成为全球第二大的钢铁企业，在硅钢产品销售规模位居全球第一。此外，沪市钢企在汽车板研究、高精度高强度磁轭钢、非调质高强韧地质钻探管、饮料罐覆膜铁等多个领域技术实现全球首发。

　　再看汽车行业，过去十年，沪市汽车行业上市公司跑出了中国车企的高质量和高速度。沪市车企总市值由2006年的不足500亿元，增加到目前的超过1万亿元；总营收由1000亿元，增加到目前的近2万亿元。沪市车企在自主品牌领域取得亮眼成绩，上汽乘用车、广汽传祺、长城汽车等，都位居国内一线自主品牌行列，在多个车型领域实现与合资品牌的抗衡。

　　除此之外，采掘行业、化工行业、交通运输业、信息技术产业、食品行业、医药行业共八大领域上市公司均各领风骚，在细分产业赛道不断刷新战绩，提升核心竞争力，夯实市场地位。

　　市场主体需各司其职共谋高质量

　　随着“资本市场深改12条”的发布，提高上市公司质量成为资本市场全面深化改革的重要任务。上市公司高质量发展面临什么新问题？有何新要求？如何走出新路径？上交所适时启动“沪市公司质量行”，希望以一批沪市高质量公司的发展路径、改革举措、创新模式为案例，与市场各方齐心聚力，大力推动上市公司高质量发展。

　　从2018年年报和2019年半年报来看，上市公司仍是优质企业的代表，其质量整体保持稳中向好的趋势。但随着经济转型的深入和外部环境变化，上市公司也逐渐有所分化，主要表现在，上市公司专注主业、改善经营的动力不强甚至缺失；上市公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等“关键少数”行为不端；“壳公司”问题长期未能有效解决；市场主体助力上市公司健康发展的作用未得到发挥；上市公司投资者股权收益和回报不足。

　　市场监管人士指出，上述问题归根结底，主要还是促进上市公司专注主业、讲究质量的驱动机制有所不足。“再次强调提高上市公司质量的一个重要背景，也与市场乱象尚未根绝、风险因素比较突出等有一定关系。”

　　近年来，针对风险公司所暴露出的问题，上交所一直按照分类监管的总体思路，对风险公司投入更多监管资源，通过快速精准的监管亮剑，防控有关风险和问题的扩散，及时稳定市场预期。

　　然而，有效监管仅是提高上市公司质量的外在驱动力之一。提高上市公司质量是一项宏大的系统工程，更需要上市公司、监管部门、投资者、中介机构等各个市场参与主体的同心同向、众智众力。

　　有法律界专家认为，上市公司高质量发展的主要目标，是要培育促进上市公司和市场主体专注经营、讲究质量的市场机制和生态环境，让市场各方真正履职尽责。同时，要更加强调市场约束和司法约束，更多发挥市场的优胜劣汰作用和司法的刚性约束作用，破除监管约束长期单兵突进面临的制约和障碍。

　　“市场约束作用的发挥，主要是营造让好的公司会更好、不好的公司会出局的市场估值环境和生态环境，其核心是估值定价，形成比较准确的价格信号，推动市场参与主体各司其职，各尽其责，打造优胜劣汰的有效市场估值体系。”上述专家进一步强调了市场约束机制的重要性。

　　具体而言，上市公司的股价要合理反映公司价值，引导其承担自我完善、自我规范和自我提升的主体责任。突出控股股东、实控人和董监高等“关键少数”的作用，充分发挥其在提高上市公司质量、规范公司治理中的积极作用，带头聚焦主业、经营稳健、治理规范。

　　同时，突出中介机构，尤其是券商的作用。中介机构的收费要与其执业质量和责任担当相匹配，应当勤勉尽责，当好资本市场的“看门人”。

　　此外，作为资本市场重要参与者，投资者也要强化风险意识、聚焦公司价值，避免盲目跟风炒作、短期投机，真正形成价值投资、理性投资和长期投资的基本理念，保持良好的投资心态。

　　资本市场全面深化改革大幕已启。可以预见，在机制安排和制度建设的统筹下，充分调动市场各方主体的主动性，促使其发挥应有作用，真正形成行之有效的市场约束机制后，一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场将发挥更大更高效的资源配置功能，持续推动中国优秀企业更好参与全球市场竞争。