央行“放水”属误读 专家：公开市场操作不等于放水

　　人民网北京9月21日电 （记者罗知之）据Wind数据显示，9月1日到11日，央行没有在公开市场投放资金，但是12日至18日，央行累计净投放规模达6950亿元。其中，包括9月17日开展的MLF操作2650亿元。央行为什么会加大在公开市场的投放力度？这是否意味着央行放水？专家带您一探究竟。

　　央行为何在月中加大在公开市场投放力度？

　　关于央行的公开市场操作，兴业研究公司高级分析师郭于玮打了个形象的比喻：一定程度上说，央行像管理着一座一边抽水、一边注水的水池，水池的名字叫银行间市场。当银行间市场水位太高，管理员央行需要打开抽水机抽水；当水位太低，央行又需要打开水龙头注水。

　　郭于玮介绍，银行间市场有四条主要的“抽水管道”，分别是缴税、缴准、政府债券发行缴款和现金漏损，这四条管道通常在不同时间开启。缴税截止日期通常在月中，遇节假日顺延；缴准主要在每个月的 5 日、15 日和 25 日，不过也可能出现退缴准备金、流动性不减反增的情况；政府债券发行的时间虽然不固定，但总的发行规模在每年年初编制预算时就已经确定；现金漏损主要指居民和企业增加手中持有的现金，这种现象在节假日更为明显。

　　“注水的管道主要有三条：外汇占款、财政支出和央行操作。外汇占款与我国的国际收支变动有关；财政支出力度往往在下旬更大；而央行操作则是在综合判断减少流动性和增加流动性的因素之后，削峰填谷、调剂余缺。”郭于玮指出。

　　郭于玮坦言，由此可见，在月初流动性相对平稳时，央行投放的必要性会下降；而在月中缴税回笼流动性时，央行需要加大公开市场投放“补水”的量。在地方债发行增加时，央行需要适度补水，对冲地方债发行缴款的的影响；而当地方债筹集的资金转化为财政支出时，央行又会相应减少投放，防止银行间市场“水位”过高。

　　此外，中信证券固定收益首席分析师明明还指出，中秋节和国庆节假期来临，社会公众有很大的取现需求，而公众从银行提现的过程会消耗银行体系内部的流动性，最近三年9月底M0均环比增长2000亿元左右，每到节假日前央行都会投放流动性补充流动性缺口。

　　如何判断央行是不是在“放水”？

　　“EBS固收研究”刊文指出，决定银行间市场这个水池水位高低的，并不仅仅是公开市场操作，无论是进水还是出水，管子都有好几个。比如说，地方债发行对资金的占用，外汇占款的变化，财政存款的上收和下支等等。看央行有没有在“放水”，主要看DR007指标。

　　DR007是指银行与银行之前的回购利率。“利率是资金的价格，就跟菜市场的白菜价格一样。要是白菜大丰收了，那么价格肯定低，这就是供需的量价关系。资金的价格也是一样，如果央行放水了，那DR007肯定会大幅下降。”刊文称。

　　Wind数据显示，9月14日，DR007是2.62%。9月17日，央行开展MLF操作2650亿元后，DR007仍然是2.62%。18日，DR007不降反升，到了2.71%。

　　关于银行间市场“水位”是否合适，郭于玮也表示，银行间资金利率就是非常直观的水位刻度线。在9月中旬，尽管央行加大了公开市场投放力度，DR007仍然相对稳定，没有出现明显的下行。总体来看，9月以来DR007围绕着2.62%的中枢小幅波动，反映出虽然央行投放力度变化较大，但银行间流动性的“水位”基本稳定。