央行节前发“红包”释放流动性 节后仍有不小缺口

　　春节前央行通过“临时流动性便利”操作为几家大行提供临时流动性支持

　　央行节前发“红包”释放流动性

　　为了保障春节前市场的流动性，央行使出新招“临时流动性便利”。昨天下午，央行官微“央行微播”发出一条新消息：“为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，人民银行通过‘临时流动性便利’操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。这一操作可通过市场机制更有效地实现流动性的传导。”

　　“临时流动性便利”与降准不同

　　就在央行发布消息前，有媒体报道称,昨天上午 ，工行、农行、建行、中行和交行近日已经获得央行定向降准1个百分点，据测算这将向市场释放6000多亿元的流动性。央行发布的这条消息算是对市场传闻的回应，虽然都是向大行释放流动性，但“临时流动性便利”这个新工具毕竟不完全等于降准。

　　据报道，“临时流动性便利”向几大行分批分次操作，与降准的区别在于，银行不能免费使用这些资金，而是需要付息，资金成本不超过28天期逆回购利率2.55%；与降准的相同之处在于，银行都不需要质押债券。此次操作释放流动性近7000亿元。

　　此前已有市场人士分析指出，逆回购和MLF等操作，都需要银行质押债券，这会导致银行流动性覆盖率的分子减少，使得银行更不愿意出钱给非银机构，资金面更紧。因此只有不需要质押债券的降准是可以破解这些结构性问题的较优流动性投放手段。此次央行推出的新工具“临时流动性便利”虽然不是降准，但也破解了债券质押这个障碍。

　　节前市场流动性格外紧张

　　往年春节多在2月份，而今年春节却提前到1月下旬，还要叠加1月份的各种因素，因此节前资金面比预期的还要紧张。中金公司分析师陈健恒认为，这次央行动用临时流动性便利操作，主要为了应对春节前提现、缴税、补缴存款准备金等的影响。

　　就春节本身来说，据中金公司统计，从往年情况来看，资金取现高峰时M0会上升很大，尽管近年来“微信红包”盛行，能降低部分取现需求，但预计2017年春节取现资金仍将高达1万多亿。从补缴存款准备金方面看，2016年12月份银行信贷投放力度加大，2017年1月份投放力度可能更大，所派生的存款也快速增加，银行因此需补缴法定存款准备金。再者，每年的1月份企业将集中缴纳去年四季度的企业所得税，令财政存款在1月份上升，相当于回笼资金。此外还有外汇占款流出等因素的影响。有业内人士分析指出，上述四个因素简单加总，至少需要回笼2万亿至3万亿元，导致银行出现大量流动性缺口。

　　央行连续4天净投放逾万亿仍不解渴

　　其实，央行早前已在公开市场连续发“红包”，但市场仍感觉不解渴，所以央行才会动用“临时流动性便利”这个新工具。1月19日，央行在公开市场开展2500亿元逆回购，当天公开市场实现资金净投放1900亿元。至此，本周一至周四，仅从公开市场来看，连续四日累计净投放资金已达10350亿元。但这仍难缓解节前资金面的“旱情”，前日交易所、银行间市场的多期限品种利率均跳涨。

　　前日上交所1天期质押式国债回购利率GC001在开盘后高企，全天最高冲至16.50%的高位，最终收报在13.42%。昨天，市场已经对央行的出手及时反应。GC001昨天低开低走，最终收于6.205%，比上一交易日大跌53.75%。

　　节后流动性仍有不小缺口

　　此次操作解决燃眉之急后，是否能彻底解决流动性紧张问题呢？中信证券固定收益部首席分析师明明表示，节前将有总计6575亿元资金到期，包括4400亿元7天逆回购、200亿28天逆回购、1175亿1年期MLF、800亿3个月国库定存。而节后至2月底，若考虑到此次操作，到期资金到期量将上升至23250亿元，资金回笼压力较大。尽管考虑到节后有现金回笼，但流动性缺口仍然不小。

　　中金公司研报指出，从目前来看，央行投放资金量并不充裕，且期限偏短，在投放流动性总量和结构都不算理想的情况下，市场对未来流动性担忧加剧，这会导致机构借入长期资金。短期内，央行有必要继续投放类似MLF的长期限资金，2017年第一季度仍是流动性波动最大的时段，建议投资者做好流动性管理和控制杠杆水平。

　　文/本报记者 程婕

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