联合报：台股离“已开发市场”还有多远

台湾《联合报》今天发表社论说，期待台股升等的投资人，今年又失望了。英国富时指数编制公司（FTSE）最近宣布，台湾在富时全球股票指数系列的等级，维持去年的“先进新兴市场”，仍留在“已开发市场”的观察名单里。这已是台股连续第三年升等叩关失败，也代表台湾资本市场的改革停步；三年了，台股还有几个三年可以等？

富时集团是英国最大的指数编纂机构，主导全球约二点五兆美元投资资金的资产配置，与摩根士丹利资本国际公司（MSCI）齐名。两大集团对各个股市的评价，对全球基金经理人的投资决策具关键影响力。因此，争取富时及MSCI的认同也成为各大股市的努力目标之一，自一九九○年底开放外人投资股市的台湾亦不例外。目前，台湾在两大集团的评价都是次于已开发市场的新兴市场，代表台股对外国投资人而言，还不够有效率且具稳定性。

那么，台湾资本市场到底是那里让外国投资人不满意？根据富时集团的评析，台湾在自由外汇市场、允许借券、资产自由移转、允许放空证券及开放场外交易等五项市场机制上，尚未达如美国、日本等“已开发市场”应有的标准，是台股无法升等的主因。与去年相比，台股尚待提升的项目由六项减为五项，似有所进步；但究其实质，这些未见改善的机制多起自当局偏多、怕事、管制的心态，以致对借券放空、资金汇出汇入、例外交易多所顾忌。只要当局心态一日不改，同样的管制就会一再上演，于是改革成了空包弹，台股升等路迢迢。

社论指出，比较富时今年度最新的分级结果，还会看到台股“不进则退”的一面。台湾与南韩自二○○四年同时列入“已开发市场”的观察名单，一年后希腊入榜，接着是以色列，但四个被评为具升等潜力的市场，只有以色列升级到“已开发市场”，较早入榜的台、韩、希反而继续留校察看，说明了事在人为。同期间，波兰、匈牙利在去年列入“先进新兴市场”的观察名单，今年也获升等，已跟台湾同一等级；富时集团并明言，波兰很快就能升至“已开发市场”之列。国际竞争激烈，当各个市场都在进步时，台湾原地踏步代表的是退步，当局岂能轻忽。

况且，富时集团的资本市场分级，不只是关乎吸引多少国际投资资金到台湾股市而已。升等通常能得到更多资金的青睐，但其意义不只如此；更重要的是，那些来自穿梭各大市场的国际投资人的建言，当局应视为推动市场进行结构性改革的重要外部动力，以“有则改之，无则加勉”的态度力求精进，使台股成为友善、有效率且具发展能量的交易平台，既能汇聚资金，更能汇聚企业，形成良性循环，进而促成整体经济成长。

可是，我们没有看到当局这样的正向思考与自省，不只“中央银行”总有官员自认外汇管理无可挑剔，还会听到“宁为鸡首，毋为牛后”的自我安慰之言。即使“金管会”回应富时的对策，也多是老调重弹，还有不少是在一些放宽比率上打转，既未见推动实质改革的全盘性思考，更未见痛定思痛的改革决心。更何况，台湾资本市场的国际竞争还有两岸关系的政治性障碍存在；但凡涉及香港、中国大陆者，都得在“国家安全”的大帽子下俯首。台湾岂真有如此蹉跎的本钱？

社论认为，与国际各大市场比较，台股颇具特色，例如相对较高的周转率，凸显了这个市场的活泼性；台湾又拥有众多优质企业，上市企业平均每股盈余达二元，也是相对较高的投资报酬率。但其本益比相对偏低，显示投资人对前景存有疑虑，富时的评价也反映了这一点。其间原因需要当局认真关注，痛下决心进行改革，才能让台股的魅力散发出来。

[责任编辑：张弛]