英国金融时报网7日发表该报中文网专栏作家朱宁撰写的题为《改革中国的二元金融体系》的文章。文章说，2014岁末中国金融体系和金融市场热闹纷呈，2015又会如何？

　　 中国A股市场经过长达7年的休养生息，终于出现了投资者期盼已久的股市井喷。而这一轮波澜壮阔的行情，也并没能掩盖过2014年一系列影响广泛的金融改革，如利率市场化改革、人民币跨境结算与投资、银行业和影子银行领域的风险排查以及保险资金投资渠道的放松和多样化等等。

　　 随着中国经济增长速度的逐步放缓，加上中国经济增长模式的逐步转型，越来越多的人同意中国经济改革的下一个着力之处在于金融改革。而金融改革的重点，笔者认为应该在于理顺日益强化的二元金融体系。目前中国的金融体系里，其实有两种利率。一个是银行的利率，或者是由以中国四大国有银行为首的银行体系所决定的上海的银行间市场利率；还有一种，是民间融资、信托产品、理财计划和众多“互联网金融”宝宝们所传递的影子利率。一方面，在传统的银行体系里，资金面还相对比较宽松。而且传统银行的主要客户，广大央企和国企的融资利率仍然是比较低的；但与此同时，与广大中小企业真是密切相关的，其实是中国的影子银行体系。而在这个金融体系里面，资金面仍然是非常紧张的，融资成本也仍然是比较高的。

　　 恰恰由于这两个金融体系，传统银行和影子银行之间一直未能很好地打通，不能够很好的相互支持和疏导资金，所以中央银行实行的一系列宏观层面的宽松政策，难以有效地传导到微观企业层面。中国经济和金融因此而出现的宏观领域流动性泛滥，微观层面中小企业融资难融资贵的挑战，也因此没能得到很好的解决。

　　 这恰恰是整个中国金融体系下一步改革迫切需要面对和解决的问题。从历史来看，中国经济领域曾经出现过城市和农村、工业和农业这两大部类之间出现的二元经济体系。这种二元经济体系的核心，就在于政府对于经济中重要生产要素（例如劳动力）和产品（例如农产品）价格的扭曲。通过对价格信号的扭曲，政府可以倾斜资源，达到通过压制某些领域，达到保证和促进另外一些领域发展的目的。既然存在扭曲，就一定意味着某些经济部门为扭曲承担成本能，而其他一些经济部门通过扭曲而获利。

　　 与此类似的，目前中国二元金融体系的核心，也在于政府通过提供隐形担保的方式，利用管制数量而非利率价格，来配置资本这一重要生产要素。从目前二元金融体系的资金成本看来，显然是能够通过传统金融体系进行融资的企业在资本配置的扭曲过程中获利，而未能通过传统金融体系进行融资的企业为此分担社会成本。

　　 但必须指出的是，传统金融系统里相对廉价的资本，一定程度是通过中央政府和地方政府提供的不同方式的隐性担保来实现的。基于中国政府对于经济增长非常高的一个预期和要求，压低真实利率而鼓励投资，就成为经济增长过程中一个自然并且合理的政策选择。

　　 因此，传统金融体系里的低利率，可以理解成为政府对于金融体系的一种背书和支持。在追求增长速度这个大的目标下，无论是通过压低利率的方式，通过通货膨胀和资产泡沫的方式（以降低通货膨胀调整后的真实利率水平），通过批项目的方式，或者是通过直接提供贷款和财政支持的方式，目标都只有一个，就是鼓励企业去投资去发展。

　　 这种“促增长，保增长”精神背后的潜台词，是如果你投资人或者企业不能为自己的投资负责人，或者出了问题，政府会来帮助你解决问题。由此可见，目前传统金融体系的低利率，其实就都是政府鼓励投资，鼓励经济增长的隐性担保的一种间接的反映。传统金融体系的利率之所以低，一个重要原因是政府直接或者间接地向银行提供刚性对付，保证了银行贷款的安全，从而降低了银行的贷款利率和企业的融资成本。