卢布危机具有一定的传染性，某种程度上是去年在印度和印尼爆发的“双I危机”的延续，其中折射着美元走强对新兴经济体的冲击。卢布危机的主要推手是国际油价持续下跌、美元走强和美欧对俄制裁，由此也构成了卢布危机的“市场底”和“政策底”。

　　作者：徐立凡

　　卢布危机具有一定的传染性，某种程度上是去年在印度和印尼爆发的“双I危机”的延续，其中折射着美元走强对新兴经济体的冲击。

　　俄罗斯财长西卢阿诺夫宣布卢布危机结束仅仅4天，12月29日卢布再度暴跌8.15%，创造了12月16日以来的最大跌幅。两周以来卢布回升的成果也部分回吐。事实证明，货币危机并未远离俄罗斯。

　　此轮卢布下跌，是经济表现不佳和国际油价继续下探共同“绞杀”的结果。根据俄罗斯公布的经济数据，11月俄罗斯GDP同比下降0.5%。与此同时，国际原油价格29日也出现暴跌。WTI最低跌至52.9美元，跌幅达4%，布油下探至57.37美元，降至2009年来的最低水平。

　　如果仅是国际油价下跌，或许不至导致卢布剧烈震荡。两周以来俄罗斯央行和财政部稳定市场的一系列举措，应可对冲国际油价的波动。真正的“杀伤力”来自俄新公布的经济数据。它为这场卢布危机提供了新的解读角度：卢布危机完全有可能传导为实体经济危机，且传导速度极快。

　　卢布危机的“底”究竟在哪里？若仅仅依靠俄央行和财政部兜售美元托底卢布，虽能让卢布短线回升，却仍无法阻止卢布在未来进一步贬值。尽管俄罗斯拥有近4000亿美元外汇储备，但市场分析人士指出，按照俄罗斯黄金和外储下降的幅度，也只能支撑25周。特别是，无限兜底还会导致通胀发生。因此，要回到卢布危机源头找答案。

　　卢布危机的主要推手是国际油价持续下跌、美元走强和美欧对俄制裁，由此也构成了卢布危机的“市场底”和“政策底”。从市场面看，国际油价企稳是卢布企稳的一个重要前提。但基于国际原油市场的权力格局正在动摇，OPEC、美国页岩气生产商、非洲石油出口国之间未能达成妥协，因此国际油价无法通过传统的减产保价方式企稳。除非国际油价下跌到各出口国均不能承受的程度，比如达到30美元，或石油需求出现显著增长，否则卢布就总是会遭受考验。

　　从政策面来看，减轻或取消美欧对俄罗斯的经济制裁，并加快调整俄罗斯过分依赖能源出口的经济结构，是让卢布稳定的另一个突破口。乌克兰危机后美欧已对俄罗斯实施了五轮制裁，不过，制裁也导致欧洲主要经济体经济下滑。德国经济增长停滞就是一例。因此，俄罗斯具有一定的外交斡旋空间。而俄罗斯较为完整的工业体系也为结构调整提供了可能。

　　不过，无论从市场面还是政策面，缓解卢布压力都需要时间。因此，一段时期内卢布反复震荡的趋势难告结束。

　　值得注意的是，卢布危机具有一定的传染性，某种程度上它是去年在印度和印尼爆发的“双I危机”的延续，其中折射着美元走强对新兴经济体的冲击。就此而言，中国既需要抓住石油、黄金等走低带来的机会，也需要紧盯在汇率市场暗藏的危险。