英国金融时报网27日发表英国皇家国际事务研究所国际经济研究总监保拉·苏巴基为该报撰写的题为《伦敦金融城为何盯上人民币？》的文章。文章说，英国财政大臣乔治·奥斯本上周获悉中国建设银行被正式指定为伦敦人民币业务清算行时，十分兴奋。他高兴地说：“在我们的金融世界中，历史性变化少之又少。”他接着说，希望“伦敦金融城推动这一变化，并在其中发挥核心作用”。

　　 这一进展让伦敦拥有了与中国香港和新加坡竞争的基础设施－－迄今为止，后两者或多或少都拥有了自己的人民币离岸市场。目前，伦敦在这个市场中的份额是150亿元人民币（约合15亿英镑）－－与伦敦金融城深厚的资本市场相比只能算是沧海一粟。但乐观人士认为它与上世纪50年代伦敦欧洲美元市场的发展有相似之处。欧洲美元市场为在美国金融体系之外持有美元提供了可能，并助推伦敦成为金融世界的中心。

　　 由于英国经济遭遇“信心危机”，英国在1957年加强了外汇管制，欧洲美元市场就是为应对这一局面而诞生的。管制规则禁止英国以外的交易方之间使用英镑交易，伦敦金融城银行的地位很可能会因此受损。作为回应，伦敦的一些银行开始接受美元存款，并用它们向英国国内外的客户发放美元计价的贷款。这个新市场是一种商业开拓，而非监管开拓－－尽管大西洋两岸的货币和金融当局均决定不对其进行干预。

　　 人民币交易国际化则完全是另一回事：它是一种由政策主导的发展，中国当局设定发展步伐并为市场提供指引。这种发展应该不会给香港（迄今为止是离岸人民币交易的主要市场）带来太多困扰，因为香港是中国的一部分，尽管它有自己的法律和监管框架。但对伦敦以及中国辖区以外的其他金融中心来说，这种发展的问题可能更大一些。未来几年，决定人民币交易发展轨迹的，是中国当局的开放意愿，而非私人部门对中国资产的兴趣。

　　 欧洲美元市场建立在美元的主导地位基础之上－－截至上世纪50年代末，美元已成为排名第一的国际货币，逾80%的国际贸易的发票都是美元计价的，结算也是用的美元。

　　 到1970年时，离岸美元的规模达到3850亿美元－－美元很容易被吸引到离岸银行。在上世纪70年代的10年里，离岸美元存款市场每年以逾25%的速度增长，从1977年到1987年规模增长了3倍。今天，离岸美元占全部美元资产的四分之一，这一比例是所有货币当中最高的。

　　 然而，尽管中国是全球第二大经济体，同时也是最大的出口国，但人民币在国际上的使用仍然有限。中国政府推动人民币国际化的努力，推高了中国贸易额中以人民币结算的那部分所占的比例。尽管如此，该比例似乎达到了一个瓶颈，停滞在14%左右。在国际支付体系中，很难看到人民币的身影。

　　 伦敦别无选择，只能参与中国政府推动人民币国际化的努力。否则，伦敦就会在世界经济重心持续东移之际，错过一波只会变得越来越重要的趋势。但参与的结果是，伦敦金融城只能按照中国当局的金融与货币改革决定设定的节奏走。不过，虽然中国政府依然坐在驾驶席上，但它流露出了新的意愿，欲开放中国的金融业，向外界的参与和监督敞开大门。

　　 中国政府的谨慎可以理解。即便是小步迈向开放，也可能催生出要求加快开放步伐的、难以抵挡的压力。过早开放资本账户可能会释放出有害的金融流动，破坏中国经济的稳定。

　　 中国央行行长周小川上个月警告称，即便是取消当前的管理限制措施，也会出台新的“宏观审慎”措施来监管资本流动。伦敦金融城的金融家应该注意这一点。他们的前辈可以放开手脚发展欧洲美元市场。但现在的迹象表明，中国政府对人民币交易的管理将会谨慎得多。