8月4日，日元兑美元一度摸到85.32∶1，攀至8个月来的新高，距离去年11月创下的14年低位84.83也仅一步之遥。不过，对于眼前正在爬升的日元汇率，日本政府却表现出少有的沉着。
内外力合推
与日元在历史上只是主动性升值相比，在这一波升值过程中，日元某种程度上具有被动性意义。
从外部环境看，美元的贬值是构成日元升值的最主要力量。由于美国经济复苏力度羸弱和经济前景的十分不明朗，在美元贬值和日美利差缩小的背景下，国际金融市场上的趋利资金开始大规模地买进日元。值得注意的是，以往国际外汇市场上对冲基金主要是通过拆入低息日元或美元以放大杠杆投资倍数，但是，随着美国新的金融监管法案加强对衍生品交易的监管，多数对冲基金开始结清大量高杠杆率的衍生品投资头寸。这种去杠杆化的投资导致了大量日元拆借资金开始回流，从而助长日元升值。
从内部环境看，一方面，日本拥有225万亿日元（约2.5万亿美元）的对外资产，是世界最大债权国之一，形成对日元的强大支撑力，日元也自然成为市场抢购和押注的对象。另一方面，在外汇交易市场上，日本国内参与者原来可以拆入低息日元以投资高收益率境外债券或外汇存款，并通过能放大数百倍杠杆率的外汇保证金交易进行套利交易。但是，根据日本政府实施修订后的内阁府令，从8月1日起，日本外汇市场上的保证金交易杠杆比率上限一律降至50倍，并至明年8月进一步降至25倍。受此影响，绝大多数日本投资者开始提前结清违反新杠杆率限制的其他币种资产的投资头寸，转而买入日元，从而增加了日元需求，造成日元升值。
