央行资产膨胀伴随消化不良

　　新京报漫画/许英剑 

　　从M2与GDP的比例来看，2011年末，中国央行这个比例为189%，美国2011年末的该比例仅为64%，而美联储的资产负债表规模在金融危机以后还膨胀了约3倍。

　　在过去的五年，中国央行的总资产增长了119%，并于2011年末达到4.5万亿美元。而美联储、欧洲央行在2011年末资产规模分别约为3万亿美元和3.5万亿美元。按照现时汇率水平计算，中国央行的资产规模已经成为世界第一。因此有机构发布报告称，中国央行才是世界央行。（据《新京报》）

　　光凭资产负债表上的资产规模，就断言中国央行成为了世界央行，未免有失偏颇。如果从央行的独立性、谨慎性、在世界上的影响力、赢利能力来看，央行还有很长的路需要走，而其过于膨胀的资产，可能对于央行自身和经济体蕴藏着一定的风险。

　　目前世界上还没有任何央行的资产比例达到中国央行这么高。从M2与GDP的比例来看，2011年末，中国央行这个比例为189%，美国2011年末的该比例仅为64%，而美联储的资产负债表规模在金融危机以后还膨胀了约3倍——金融危机前不到1万亿美元，截止到2011年末，达到2.9万亿。美国和发达国家的市场经济完善程度远在中国之上，M2/GDP的比例可能比中国更接近于比较均衡的水平，因此中国央行以3倍于美联储危机期间的货币投放比例，那么这一数据无疑比美联储在正常时期的比例要高更多，那么也无疑昭示潜在的风险。

　　过去有一种观点，认为中国央行的货币投放量的膨胀是因为中国的货币深度还不够，所以央行的资产膨胀是合理的，其所持证据是中国没有发生恶性的通货膨胀。就说货币深度吧，目前中国的证券交易量和期货交易量都已经名列世界前列，所以货币深度不见得就比美国等发达国家低多少。而通货膨胀已经难以忍受，再拿住房来说，最近十几年来其价格已经大约上涨了10倍左右。住房兼有资产和消费品的属性，价格上涨1000%左右，无疑可以看作是结构性的超级恶性通货膨胀。这种大膨胀，与M2和货币的膨胀，同样也与央行的资产膨胀有着直接的因果关系。而房屋价格大膨胀，对于经济的风险是众所周知的。

　　拿央行的资产膨胀成因来说，其风险也是显而易见的。央行的M2扩张，主要是为了以投资为手段刺激和拉动经济，但是这种刺激为众多产业的产能过剩所产生的一些负面作用所抵消。同时刺激的办法，还会导致经济忽冷忽热。另外一个货币大膨胀的原因，乃是因为偏好贸易顺差等导致的外汇占款急遽增加所致。央行手里的资产越多，手中持有的美元等外部经济体的信用货币就越多。而信用货币本身就有很大的潜在风险，那么以外部经济体的信用货币为锚向本身经济体投放自己发行的信用货币，无疑也是让本身经济体的各微观主体承受外部经济体的信用风险，风险更不可控。

　　因此，资产规模第一不代表真的就成为了世界央行，也不代表对于世界金融和经济的影响力有多大，而货币投放量与经济总量的比例严重偏离均衡水平，往往预示着很大的风险。导致形成这种央行资产规模与货币投放量大膨胀的因素，同时也潜伏着很大的经济风险。