股神巴菲特那句“在别人疯狂的时候恐惧,在别人恐惧的时候疯狂”的名言,国内投资人早已耳熟。近日世界各大媒体盛传金融投资大佬罗杰斯、索罗斯、巴菲特等惊人相似地一致看多欧元资产,纷纷出手逆市抄底欧元资产。历史经验证明,国际金融大鳄的一举一动往往会撼动世界金融的车轮,成为金融市场上新一轮“羊群效应”的领头羊。而在欧债危机风声鹤唳,国际金融市场一片狼藉之时,这几位国际金融大佬的行为似乎也在向中国投资者传递了某种信息。
就在此时,沐浴中央金融工作会议的和煦春风,沪深股市迎来了久违的大幅上涨行情。这是否意味着等待太久的沪深股市的“艳阳天”即将到来?
根据现代证券投资理论之父,巴菲特导师格雷厄姆的观点,“股票市场长期是称重机,短期内是投票机。”“股票市场长期是称重机”说的是,股价从长期看是由其内在价值决定的。“时间是试金石”,任何东西到底具有多大价值,短期内受各种因素的影响可能看不清,但时间会剔除一切假象或浮云,驳去浮华的外衣,见其“庐山真面目”。“股票市场短期内是投票机”说的是,股价在短期内是由人们对未来经济前景心理预期所决定的。由于未来是不确定的,而大多数人又没有专业的判断能力,只能以别人的判断作为自己的判断,以别人的标准作为自己的标准,就像凯恩斯“选美理论”所描述的一样,最终选出来的“美女”并不是真正长得漂亮的,而是大多数人认为漂亮的。大多数人都以别人的标准为标准,以别人的判断为判断,这样无限传递的结果,往往会产生巨大的“羊群效应”,形成索罗斯所说的“正反馈或者负反馈循环”,将金融市场从一个极端推向另一个极端,这种“击鼓传花”的游戏在世界金融史上从来就不曾停止过。
投资大师们正是利用人类的这种心理偏差,在别人疯狂时卖出,在别人恐惧时大笔买进,由此积累了巨额财富。因此,金融投资学在很大程度上是一种哲学,金融投资行为实际上就是哲学思想的交流。
有人说,罗杰斯、索罗斯、巴菲特等投资大师的投资实践,是针对西方发达金融市场的,对还处在成长期的中国金融市场并不适用。实际上,这些投资大师的投资思想作为一种哲学,是建立在人类行为学基础之上的,具有人性的普适性。而且市场越不发达,人类弱点对冲的机制越弱,羊群效应的表现会更为突出,这也就是中国金融市场波动幅度大大高于西方成熟市场的重要原因。
一段时间以来,市场各方都对中国股指十年零增长、股指增长大大落后于经济增长的现实发表了很多看法,有的说这反映了中国股市发展的不成熟,有的强调两市上市公司良莠不齐。但若撇开股指来看个股,我们就会发现,如果真按巴菲特的“4M原则——意义(Meaning)、城壕(Moat)、管理(Management)和安全边际(Margin of Safety)”去精选个股,沪深股市中仍然不乏值得长期投资的大蓝筹。从2001年至今(上市不足10年的从上市之日算起),贵州茅台、张裕A、海螺水泥、山东黄金、三一重工、双汇发展、东阿阿胶等业绩稳定增长的股票,分别上涨27倍、9.8倍、6.9倍、28倍、20倍、6.8倍和4.16倍,而这10年间中国经济增长了3.6倍,这类股票沪深两市还有不少。试想若以市场“恐惧”时的价格买入这类股票,其增长倍数还会大很多。
经历了持续的低迷,沪深股市的市盈率已跌至历史低点,但中国经济持续稳定增长是不容置疑的,对比正在危机中苦苦挣扎的欧洲经济,中国经济前景无疑要光明得多。眼下,物价指数向下拐点已大致确立,房地产调控已取得初步成效,融资环境正在趋于宽松,虽然还不能断言沪深股市的底部就在眼前,事实上也没有人能准确预测股市的底部。正如巴菲特所言,“虽然我们无法预测证券市场的短期走势,但是我们对中国经济的长期发展有信心。”温家宝总理在金融工作会议上强调:要深化新股发行制度市场化改革,抓紧完善发行、退市和分红制度,加强股市监管,促进一级市场和二级市场协调健康发展,提振股市信心。这为今年中国股市的基本政策定下了基调,给股市投资者吃了定心丸。
中国有句名言“曲之久者伸必烈,伏之久者飞必快”。意思是说,一个会伸展的物体如果被弯曲太久了,待它伸展时一定很猛烈;一只会翱翔的雄鹰伏在地上久了,一旦有机会就会一飞冲天。经过漫长下跌市道的洗礼,千万投资人的心理也已被压制到了极限,此时,市场一旦反弹,应有像样的高度。