股市“特别监管”应有度

时间:2010-11-15 10:23   来源:人民日报
   ● 频繁干预交易可能造成股票市场价格信号的扭曲,给投资者带来更多不确定性。监管者应从完善交易规则、严打违规交易、严格信息披露、规范上市公司行为等方面多动脑筋

    据报道,在创业板首批公司限售股解禁之际,交易所通过电话等形式对各机构进行窗口指导,要求在创业板股票当日涨幅超过一定程度后即不能买入,中小板股票不能以涨停价买入等等。这一直接干预交易的监管方式,引起颇多关注。

    事实上,一段时间以来,很多股票一旦出现较为剧烈的波动,都有可能被临时停牌,停牌时间长短也各不相同。在很多情况下,投资者惴惴不安地等待后,等来的却是公司“没有重大信息可以披露”的公告,让人一时无所适从。

    从监管者的角度看,直接干预市场交易行为,自然是出于防止过度投机、维护市场稳定的需要。股市是一个易受情绪主导的场所,当遇到极端波动或重大事件冲击,监管部门通过实施有效的干预措施,甚至整体停市,可以避免多数投资者受到无谓损失。在这方面,海外证券市场上已有不少成功经验。而一些制度化的交易规则,如涨跌停板制度,对于抑制投机也有不错的效果。然而,应当看到,监管者直接干预投资者的交易,只能是短期的应急之策,如果使用过于频繁,甚至常态化,其中的负面效应不容忽视。

    频繁干预交易有可能造成市场价格信号的扭曲。股市里汇集了千千万万的投资者,每一个投资者的风险承受能力各异,对市场的判断也不尽相同,在市场机制的作用下,大家通过自主的买卖行为表达看法,才能够形成有效的价格。在一场球赛中,如果裁判过于活跃,频频“掏牌”,成为场上的主角,就很难有令人满意的赛况。同样,在股市中,投资者决策自主,风险自负,只要不是恶意操纵市场,其交易行为就不应当受到过多干涉。如果由监管者来代替投资者判断是不是过度投机,风险是不是过大,就不免有喧宾夺主之嫌了。

    频繁干预交易还给投资者带来了更多的不确定性。股市是一个高风险的投资场所,投资者要考虑宏观经济波动、政策面走向、上市公司盈利前景,以及市场情绪变化等诸多因素。如今,投资者在决定买卖之前,还要考虑,这只股票会不会被临时停牌,自己会不会被“窗口指导”。从实际情况看,有些股票大幅上涨却能够被“容忍”,有些股票稍有异动则被停牌,交易所采取了怎样的标准来认定异常,投资者无从猜测,这事实上给投资者增加了额外的风险。

    此外,过多的直接干预也不利于市场的成长。一个成熟的股市自然应当避免大起大落,但这需要市场内在机制的完善。如果只是依赖简单的干预措施来给市场降温,治标不治本,就有可能掩盖真正的问题所在,从而延缓市场制度完善的进程。

    股市发展需要稳定的政策环境。从监管者的角度来说,着眼点不应当是指数的高低、股价的高低。要让市场长期稳定健康发展,除了加强投资者的风险教育外,监管者应当从完善交易规则、严打违规交易、严格信息披露、规范上市公司行为等方面多动脑筋,真正实现股市的“长治久安”。(许志峰)

编辑:赵静

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