2.36万亿！基金持债量创新高 若股市持续走牛资金或釜底抽薪

　　2012年，债市大扩容，从资本市场的“非主流”变成“香饽饽”，期间，基金大举增持债券6736.77亿元，创出历史新高，从而晋升为仅次于银行的第二大债市投资主体。基金集中持债，有市场人士担心，一旦股市走牛，债券基金遭遇投资者大规模赎回，债市或将出现流动性风险。

　　尽管去年12月份A股绝地反击，但基金对债市热情依旧。中国债券信息网信息显示，该月基金增持债券89.29亿元，这已是基金连续第九个月增持债券。

　　2012年基金持债总量大幅增加。据中国债券信息网信息，基金全年持债增加6736.77亿元，年增持量超过2008年度的6683.04亿元，创历史新高。

　　基金去年大举增持债券

　　基金持债量自2010年开始连续三年快速增加，使基金产品在债券市场的影响力显著上升。截至去年年底，基金持债总量已达2.36万亿元，创出持有量绝对金额的新高，已超过保险资金，成为仅次于银行的第二大投资债券主体。

　　基金持续大举增持债券背后是债券相关的固定收益类基金的急速扩容。统计数据显示，2012年底，公募固定收益类基金的资产净值规模超过1万亿元，其中，去年一年已经发行债券型基金75只，带来增量资金1808亿元；货币市场基金吸金则超过2000亿元。

　　“如今基金手握大把债券，一旦股票行情起来，投资者集中赎回债券基金，资金再次回流至股市，若如此，债券市场流动性将成为问题。”对此，有业内人士不无忧心地指出。

　　前车可鉴，2005年债券基金成为资金避风港，规模迅速膨胀。然而，2006年股市上演逼空行情，大量资金撤离债券涌入股市，债券基金、货币基金瞬间“失血”，甚至出现固定收益类产品持有现金不足而导致赎回失败的窘况。　　

　　影子银行清理利空城投债

　　此外，值得关注的是，目前众说纷纭的“影子银行清理”也会给债市带来潜在的风险。

　　“影子银行是中高收益债券的吸纳箱。影子银行中的银行理财、信托、券商资管、基金的部分资金投向了债券市场，由于这部分资金的风险偏好较高，它们的投资集中在中高收益的债券类别上。”交银施罗德债券分析师张靖爽指出。

　　此外，针对“影子银行清理”，张靖爽称，这将对城投债和低信用等级的产业债都造成负面影响。以城投平台为例，信托公司通过融资类信托、投资类信托或者应收账款收益权信托等方式参与到平台公司的基建项目中，短期内为平台公司的项目运营提供一定资金。

　　“这类资金的融资成本较高，一般都在10%以上，而平台公司的总资产回报率通常不超过5%，长期利用信托资金会使得平台的信用风险升高，信用利差抬升。但是如果通过‘清理’，抽走这部分资金，带来的后果更加严重，一旦资金无法滚动起来，在建工程、存货和应收账款下的回购安排不能变现为现金收入，那么流动性的危机可能最终将演变为系统性的信用危机。”张靖爽指出。

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　　国债ETF获批

　　记者昨日从国泰基金获悉，备受关注的国泰国债ETF及其联接基金已经获得证监会批文，该创新基金品种的获批将填补市场空白，拉开国内债券ETF大发展的序幕。另据悉，首只企业债ETF——博时上证企债30ETF也已正式获得证监会核准，将于近期发行。据分析，企业债ETF的出现将弥补交易所债市流动性不足的问题。

　　据了解，相比普通债券基金，国债ETF具备许多优势：透明度高；市场表征准确、纯粹；交易便利；工具性强；费率更低。在国泰基金固定收益总监裴晓辉看来，国债ETF对资本市场的意义不仅如此，“国债ETF不仅对债券市场发展意义深远，同时它也是国债期货等债券市场创新衍生工具基础建设的一部分，它有望成为国债期货理想的现货工具。它还将有利于打通交易所市场和银行间市场，为两个市场的协调发展搭建桥梁。”

　　业内人士表示，由于国债ETF的流动性比较好，其债券组合作为负债现金流对冲工具的功能，超过了获取超额收益的投资功能，因而国债ETF为机构投资者进行负债管理或大类资产配置提供了明显的便利，它也将进一步推动债券市场的快速发展。

　　此外，国债ETF还具有国债期货现货标的的身份，在此领域其独有的作用更是其他类型ETF所不具备的。 吴倩