最新公布的经济数据表明，当前经济企稳迹象更加稳固，今年四季度到明年，经济企稳回升将是比较确定的事件。但由于限制因素较多，仍不能对经济回升的力度抱过高期望，还需更多改革措施见效后提高经济潜能。
固定资产投资方面，今年1-11月维持企稳态势，同比名义增长20.7%，增速与1-10月份持平。从主要投资类别来看，政府主导的基建投资对投资增速企稳贡献较大。今年1-11月，中央项目投资同比增长6.1%，增速比1-10月份提高1个百分点。考虑到今年审批的大批基建项目会在明年进入集中施工期，且中央政府明年仍会实施积极的财政政策，对于基建的支持力度不会降低，明年基建投资增速依然可观。以铁路基建为例，中央已经规划明年的投资规模大约为6500亿元左右，略超过今年水平，增速也将基本与今年持平。由于明年上半年制约铁路投资推进的资金面因素会比今年有所缓解，铁路投资的进度将比今年更快。
此外，房地产投资成为稳投资的重要力量。受益于房地产销售面积的持续好转，1-11月商品房销售面积为91705万平方米，同比增长2.4%，比1-10月回升3.5个百分点。地产商的开工热情也明显升温，1-11月房屋新开工面积下降7.2%，降幅已经比1-10月份缩小1.3个百分点。这也推动了地产投资增速较快回升，1-11月房地产投资同比名义增长16.7%，增速比1-10月份提高1.3个百分点。由于当前房地产市场景气度持续提升，还会继续吸引开发商增大拿地及开发力度，明年上半年房地产投资增速将继续回升至20%左右。
消费方面，无论是名义还是实际增速都维持着持续回升态势。11月，社会消费品零售总额同比名义和实际增速分别为14.9%和13.6%，分别比上月提升0.4和0.1个百分点。这意味着今年8月以来消费增速的企稳回升具有较强的持续性，考虑到当前消费旺季已经来临，经济企稳还会进一步提高消费者信心，明年初消费增速有望回升至15%以上的水平。
尽管当前经济周期性复苏的趋势得到确认，但以下因素可能会影响经济回升的力度及持续性。
第一，外需增长的环境尽管有所改观，如美国就业以及房地产市场都已明显复苏，但欧债危机反复博弈导致的经济衰退短期还难以有明显改观。今年10月，欧元区失业率升至11.7%的新高，我国出口增速短期将难有明显起色。今年秋季广交会成交量就很不理想，比今年春交会下降9.3%，比去年秋交会下降13.8%，为2008年以来最差水平。
第二，房地产市场虽然迎来周期性复苏，但房价连续6个月上涨带来的压力也随之增大。地产商扩大投资仍有较大风险，这轮地产投资增速的回升力度很难与2009年相媲美。
第三，地方政府投资热情虽然很高，但当前面临着更严格的投资约束条件。明年稳健的货币政策并不支持信贷的明显扩张，面临较大债务压力的地方政府可用于投资的资金仍有些捉襟见肘。
第四，更重要的是，虽然当前去库存对经济增速的冲击已经减弱，但企业生产难有持续扩大的空间。一方面因为过去几年积累的庞大过剩产能释放会抑制企业生产；另一方面因为各类生产要素的价格在这轮经济回落期并没有出现明显回落，如人工成本甚至还逆势上涨，不利于调动企业生产积极性。因此，企业的效益改善将比较缓慢，企业扩大资本支出的意愿也难以在短期提振。考虑到制造业增速相对固定资产投资增速有较长的滞后性（上一轮周期中滞后一年左右），明年上半年制造业投资增速仍将拖累经济回暖力度。
经济回升的有限性客观上凸显了加大经济结构调整力度、增强经济内生增长潜力的必要性。最近决策层提出了相关措施，对增强经济结构调整有重要意义。例如，推进产能过剩行业兼并重组，扶优汰劣，严格控制产能过剩行业盲目扩张，将会加快企业去产能的力度；扩大营业税改征增值税试点地区和行业范围，将会加快第三产业的发展；围绕着新型城镇化的诸多改革措施的实施，包括户籍制度改革、土地制度改革等，也将逐渐释放我国长期被压制的农村人口需求。
当然，这些改革措施的渐进性将决定其见效同样要经历较长的过程。因此，明年经济增速虽然很可能略高于今年，但较高增长期的到来仍需更长时间等待。（民族证券 陈伟）
