今年以来，我国经济增长放缓，虽然个别月份有所波动，但经济增长的总体下行趋势并未改变。总体来看，8月份我国外需依旧疲软，而投资未见起色，消费增长动能转弱，工业产出更是受到需求的抑制持续下滑。尽管中央和地方的稳增长政策不断加码，但效果有限，这也表明中国经济的结构性问题依然突出。年内中国经济恐将继续下探，四季度投资和出口的消长将决定中国经济的走向。
经济下滑趋势难改
今年以来，我国经济增长持续放缓，虽然个别月份有所波动，但总体下行的趋势并未改变。
8月份，从拉动经济增长的“三驾马车”来看，当月投资增速较前月下滑1.3个百分点，延续了小幅回落的趋势。不过与7月受房地产业投资的拖累不同，制造业投资明显下滑成为拖累8月投资增长的主要因素。出口在连续两个月下滑后小幅反弹1.7个百分点，同比增长2.7%，但从历史同期来看仍然处于绝对低位。在物价水平重现上升的带动下，名义消费同比增长13.2%，略升0.1个百分点，不过扣除价格因素后的实际增速则下滑0.1个百分点。从产出来看，8月份规模以上工业增加值同比增长8.9%，较前月下滑0.3个百分点，已连续3个月放缓。
总体来看，8月份我国经济继续下行，投资增长回升遇阻，消费增长动能开始趋弱，出口虽然小幅反弹但依然疲弱，内需外需双双疲软。目前外部环境出现积极变化，但出口形势短期仍难乐观。中央和地方的稳增长政策不断加码，但目前来看效果有限，经济增速下滑仍将延续，而未来投资和出口的消长将继续左右中国经济的走向。
出口反弹难言乐观
8月份，我国进出口总值3292.9亿美元，同比微增0.2%，较前月下滑2.5个百分点。其中出口1779.8亿美元，同比增长2.7%，较前月低位反弹1.7个百分点；进口1513.1亿美元，同比下降2.6%，较前月下滑7.3个百分点。由于进口疲软，贸易顺差扩大至266.7亿美元。从历史数据来看，8月份进、出口增速均创下自2002年以来的次低水平(仅高于2009年8月份)，特别是进口年内再现负增长。
8月份，出口在连续两个月下滑后出现反弹，不过同比仍仅弱增长2.7%，处于历史低位。分国别来看，对美欧日等传统出口市场增长均较疲软。对美出口增长3.0%，较前月低位回升2.4个百分点；对欧盟出口同比下降12.7%，不过降幅收窄3.6个百分点；对日出口同比下降6.7%，降幅扩大5.7个百分点。值得注意的是，我国对部分新兴市场的出口出现大幅下滑。8月份，我国对东盟出口增长10.3%，较前月下滑3.0个百分点；对巴西、南非出口分别增长-14.0%、-2.6%，增速分别较前月下滑10.7和15.1个百分点。此外，进料加工贸易出口增长自2009年11月以来首次连续两个月出现负增长。更加令人担忧的是，进口增速从7月的4.7%下滑至-2.6%，为7个月来首次负增长。如果扣除今年1月(春节因素)数据，则为2009年10月以来的首次负增长。
今年以来，我国单月进出口数据波动较大。如果扣除春节因素，从去年四季度以来，进出口一直延续增速下滑的态势。今年五六月份，进口和出口增速出现回稳迹象，但7月再度回落，出口仅增长1%，为半年来最低。8月份，我国对欧美出口增速有所上升带动了出口的小幅反弹，但外需并未明显好转。欧洲央行宣布将启动“货币直接交易”，针对欧元区二级国债市场进行无限量冲销式的国债购买。这无疑会使越烧越旺的欧债之火短暂降温，但此举仍无法将欧洲经济拖出萎缩泥潭。美国方面，不断扩大的债务规模成为经济复苏的巨大隐患。在经济下滑的背景下，贸易保护的不断升温给我国出口带来更大压力。欧盟委员会于9月6日正式对中国光伏电池发起反倾销调查，涉案金额超过200亿美元，成为迄今对我国发起的最大规模的贸易诉讼。值得注意的是，被寄予厚望的新兴市场未能扛起出口增长的大旗，出口增长不断下滑。
总的来看，外部需要在短期内明显好转几无可能，甚至还有继续恶化的风险，而这种风险仍然是中国经济增长面临的最大挑战。在内外需双双疲弱的情况下，10%的全年外贸增长目标的实现压力较大。
投资增长继续回落
1-8月份，我国固定资产投资同比增长20.2%，增速比1-7月份回落0.2个百分点。8月份同比增长19.1%，增速较7月下滑1.3个百分点，连续两个月下滑。
制造业投资下滑是拖累8月份投资增长的主要原因。1-8月份制造业投资同比增长23.9%，较1-7月份下滑1.0个百分点，创年内新低。房地产投资意外反弹。1-8月份房地产开发投资同比增长15.6%，较1-7月反弹0.2个百分点，8月当月增速更是从9.6%反弹至17.0%。
基建投资仍在持续发力。1-8月份，交通运输、仓储和邮政业投资增长1.3%，增速回升0.6个百分点。其中铁路投资累计增速大幅回升8.0个百分点；水利、环境和公共设施管理业投资累计增速回升1.3个百分点；农林牧渔业投资继续高速增长31.5%，增速回升2.7个百分点。
制造业投资成为拖累8月份投资增长的主要因素，而房地产投资则意外反弹。制造业企业盈利的持续下滑和偏高的资金成本是制约制造业投资的主要因素，而去产能的压力也使制造业投资进一步承压。保障房的发力成为支撑房地产反弹的重要因素，仅8月新开工保障房就达70万套，开工率由1-7月的77%升高至87%。此外，房地产投资的反弹还受销售持续回暖、货币政策宽松以及“金九银十”来临的影响。不过目前房屋待售面积仍在高速增长，只要国家不放松限购政策，商品房去库存化还将继续，房地产投资的回升不具可持续性。
虽然整体投资增速继续下滑，但国家进一步发力稳定投资增长的意图十分明显。一是保障房投资单月规模显著扩大，显示国家意图避免房地产投资过快下滑。二是中央项目投资大幅上升，1-8月份中央项目投资累计增速回升3.2个百分点。三是基建投资持续发力。四是国家发改委项目审批加快效果显现，新开工计划投资当月增速大幅上升7.7个百分点。五是资金来源中，贷款增速明显上升，国家政策放松意图明显。
从后期来看，房地产投资回升难以持续，在目前的宏观形势下，企业投资需求不足导致制造业投资增长面临较大压力，基建类投资仍将是投资发力的重点。
