周小川：央行政策多为两难选择

　　2010年末，美国《外交政策》杂志公布了本年度“全球百大思想家”的排名，中国央行行长周小川紧跟美国总统奥巴马位居第四，压过排名第五的美联储主席伯南克。周小川入选理由是“掌握着世界经济的命脉，对世界经济的稳定非常重要”。

　　曾有金融界人士戏言，掌握着2.6万亿美元外汇储备的周小川在国外更“呼风唤雨”，他的一举一动时时刻刻都影响着国际市场的变动。

　　周小川的一言一行也在国内市场激起层层涟漪。一直强调逆周期调控的他，在2010年中，他执掌的央行率先拉起了紧缩的序幕。在2010年初信贷“失速”之时，周小川果断地上调了准备金率，并持续地通过公开市场操作回收流动性。虽然，在2010年中一度因为欧债危机而放缓了紧缩的脚步，但央行在2010年3季度趋势明朗后又重启收缩，全年六次上调存款准备金率、两次加息，无不显示出其恢复“稳健”的决心。

　　周小川还是个坚定的改革者，从国有银行改革开始，外汇体制改革以及最近经常提起的宏观审慎政策框架，都是他力主开辟的“战场”。最近，央行又多次吹风，推进利率市场化改革。可以预想，在2011年，改革将是周小川的主基调。

　　货币政策加速回归稳健

　　2010年的中国经济，稳固回升，势头平稳。但随着美国的两次定量宽松，以及国内信贷的超高增长，中国的流动性过剩压力越来越大，通货膨胀也不期而至。2010年11月，高达5 .1%的C PI涨幅超出了大多数机构的预料。与此同时，国际大宗商品价格、黄金价格也节节攀升，接近和超过了金融危机前的高点，这些都可能成为推高新一轮通胀的动力。

　　作为央行行长，稳定价格是周小川的天然使命，他自然成为了中国抗通胀的旗手。央行两次加息、六次调整准备金率，让市场充分感受到了其防通胀的决心。但回顾2010年年中之时，欧债危机爆发，中国经济增速回落。周小川“收”与“不收”选择两难。

　　2010年的货币政策调整一波三折。进入2010年1月，商业银行突击放出大量信贷，新年第一周新增贷款高达6000亿元。为了遏制这种贷款冲刺，央行随即上调了存款准备金率0.5个百分点。这次调整超出市场预期，外界认为这显示了央行流动性管理的决心。但是，这种颇具前瞻的货币收缩阻力颇大，由于2009年4万亿元投资计划涉及到大量国有项目和商业贷款，适度宽松货币政策回归正常化道路困难重重。

　　在2010年底接受央视采访时，周小川亦直言，“我觉得多数央行的政策工具，都存在两难。因为这个经济体首先就有不同的利益主体，你想使手里少数几项货币政策的工具，满足所有不同利益群体的要求，是很困难的。拿汇率来理解，汇率升高的时候，出口者可能抱怨，进口者说这个可能有好处，他的东西可以卖便宜点，市场打大一点。”

　　“除了利益群体以外，还有整个对整体经济，比如说可能对增长好，对物价不一定太好，这种大板块上需要权衡。再有就是时间跨度上，有些政策短期看好，但是对中长期不见得有利。而另外有一些中长期有利，短期可能还要忍受一点代价，所以这些都表明了这种权衡或两难的关系。因此，所谓宏观的决策，就是站在更全局的立场，更总量的立场，把近期和中长期结合起来，综合考虑，作出权衡。”周小川说。

　　不过，周小川还是在两难之中作出了选择。在第三季度经济数据公布之时，央行扣动加息扳机，决定自2010年10月20日起一年期存贷款利率上调0.25个百分点。但是由于2010年加息时机的一拖再拖，各方纷纷把高通胀的主要原因归咎于货币超发。

　　在争议中，央行开始加大收缩力度。2010年11月2日，央行三季度货币政策执行报告明确指出“引导货币条件继续回归常态水平”，随后存款准备金率再次上调0.5%。

　　直至2010年12月，中央定调——— 2011年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，适度宽松货币政策正式退出舞台。

　　对于2010年的政策力度和节奏，国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松认为，今年一季度可能启动密集紧缩政策，以缓解物价压力。这些紧缩政策可能包括上调银行存款准备金率、利率及汇率。

　　野村证券最新发布的《中国经济预测报告》预计，2011年C P I将达到4 .5%，2012年为5%；2011年中国将进行4次对称加息，1年期存贷款利率每次上调25基点；2011年存款准备金率5次上调，每次上调50个基点。野村证券亚洲区经济研究部中国经济学家孙驰预计，在2011年第一季度，中国会进行一次加息和两次存款准备金率的上调。