易宪容：外储投资与持有多元化管理是正解

　　从外管局公开的数据来看，目前中国外汇储备中既有美元、欧元、日元等主要货币，也有新兴市场国家货币，属于分散的货币结构组合。中国近期在减持美债的同时，大幅增持了日本和韩国债券，上半年共计增持1.73万亿日元（约合203亿美元），增持韩债亦至3.99万亿韩元（约合34亿美元）。

　　有专家认为转增持非美元货币释放出外储多元化的信号，但在真正化解外储管理风险上，还应多管齐下，应鼓励发展主权财富基金，将外汇储备的债券转化为全球配置的股权投资，令庞大的外储转化为中国的金融话语权，推动中国产业升级。同时，让外汇储备管理模式由“藏汇于国”向“藏汇于民”转变，令外储品种多元化。

　　其实，对于巨额的外储（2010年6月底达24542亿美元）如何管理（包括持有、分配、投资等活动），从2007年开始就常有议论。多数人认为应购买更多的实物性资产（如黄金与石油等），要分散化投资、持有货币等。但这些主张都被美国金融危机爆发击得粉碎，在新的环境与条件下，传统思维已无法规避持有巨额外储的风险了。

　　按照传统智慧，外储主要有以下几种功能：清算支付、偿还外债、保证本币稳定及对外汇市场一定调节等。但在现行国际货币体系下，外储的功能其实主要是保证本国货币、经济及市场的稳定。在这种情况下，一国外汇储备的关键在于外储如何积累起来，以及如何有效管理。外汇储备传统功能和持有量已不是最应关注的问题。

　　近几年，中国外储的积累大致有三个来源：贸易顺差、FDI流入、前两项之外的资本流动。特别是随着人民币升值，不少国外资本通过正式或非法方式疯狂流入。直到近来人民币升值减缓及中国外储管理水平提高，这类资本流入才减少。其实当外汇增长是一种趋势时，我们不应过多地关注增长，而应关注如何有效管理。

　　很多人一直以来都认为中国持有美国国债就是借钱给美国人用，是为华尔街的贪婪买单。随着欧洲主权债务危机爆发及美国经济持续低迷，政府管理层和市场都更关心中国外储贬值的风险了，希望增持非美元货币，发展主权财富基金，将外汇储备的债券转化为全球配置的股权投资，来化解与分散这些风险，增加中国的金融话语权，推动中国产业升级。