应对多重“两难”问题 动态优化宏观政策

　　2010年7月20日上午9点，中国国际经济交流中心研究员王军在中国国际经济交流中心第十三期“经济每月谈”上就“应对多重‘两难’问题，动态优化宏观经济政策”做了深入分析。

　　上半年经济保持快速增长，但物价是一个温和上涨的局面。应该说我们国家的经济上半年是朝着调控预期的方向在前进。首先从经济增长来讲，经济还是保持快速的增长，但季度增速还是回落的。2008年是一个大落之年，2009年是大起，从今年上半年看又出现了回落的态势。从物价来看，同比仍然是温和上涨，但环比处于下降状态，通胀压力逐渐减弱。从CPI、PPI和非食品的当月的价格走势同比还是上涨的。

　　当前宏观调控面临诸多“两难”。

　　总理在外地调研的时候提出这样的问题，这反映了上半年的经济变化和形势特征，2009年是快速恢复的一年，2008年是受金融危机的影响快速下滑的一年，今年的上半年即不像09年，也不像08年大起大落的一年，而是面临着诸多“两难”。

　　五个方面的“两难”：

　　1，保增长、调结构和防通胀之间的“两难”。

　　第一，如何妥善处理好保持经济平稳较快发展和管理通胀预期的关系是一个最突出的“两难”问题。过紧，可能会影响经济复苏。过松，可能会加大通胀预期管理的难度。

　　第二，保持经济平稳较快发展和调整经济结构更是一个长期的“两难”问题。如果短期内要加大调整结构的力度。比如说今年出台很多政策都是致力于调整结构，但显然会影响节能减排的加大，包括对房地产市场的调控，应该说这种调结构的举措一定程度上都影响了经济增速状况。

　　第三，调整经济结构和管理通胀预期，则又是一个涉及面广、涉及者众的复杂“两难”问题。

　　2，政府投资和重化工业主导的经济恢复与结构调整和转变发展方式之间存在着“两难”。

　　因为我们知道，首先重化工业资本有机构成较高，其过快发展导致投资对消费的挤压，投资消费比例失衡，引发“需求结构”进一步不协调。

　　第二，重化工业快速发展，且在经济发展中的比重加强，各种资金、资源的集中势必挤压其他行业的需求，这使得产业结构优化的步伐放缓，引发“供给结构”进一步不协调，而且使得产能过剩与有效需求不足之间的矛盾日益激化；

　　第三，重化工业的过快增长造成能源资源消耗压力过大，越来越严重的环境污染，引发“要素投入结构”进一步不协调。

　　3，房地产调控和经济增长之间的“两难”

　　一方面，房地产价格上涨过快，高房价对居民消费形成很强的“挤出效应”，必须对房地产市场进行调控；另一方面，房地产作为现阶段支持经济发展的重要支柱产业，其投资对上下游产业都有明显的带动效应，如果出现大起大落将对整体经济发展造成危害，这也是政府不愿意看到的，决策层难免瞻前顾后。 与此同时，地方政府此时也面临一个“两难选择”：一方面要贯彻中央关于遏制房地产价格过快上涨的政策；另一方面，地方政府大量的投资项目将因此而缺乏融资渠道。

　　4，经济刺激政策退出与避免经济复苏夭折甚至出现二次探底之间的 “两难”

　　当国内的刺激政策逐步退出的时候，面对因欧洲主权债务危机而导致国际经济环境变得更加不确定的严峻形势，究竟是不顾外部环境影响，继续保持原有的政策退出或紧缩方向、力度、节奏，还是充分考虑外部环境影响，适当调整国内政策方向、力度与节奏，甚至将退出政策的执行向后顺延？换言之，宏观政策退得太晚，必然会强化通胀预期，加大通胀压力；而退得过早，信贷量收缩过多，可能会造成中长期项目的后续资金缺乏，甚至出现资金链断裂，烂尾工程大量出现，也势必使鼓励民间投资的政策效果受到限制，不利于投资结构的优化，不排除未来经济有“二次探底”的风险。

　　5，汇率政策调整与经济结构调整间的“两难”

　　在当前出口形势不确定条件下，如果人民币升值过快则会削弱我国产品的国际竞争力，恶化出口形势、加大就业困难。而且，还将加大热钱流入的动力，加剧房地产等领域的泡沫，给房地产调控带来干扰。因此，目前还不能贸然让人民币过快升值。 但另一方面，以美欧主导，包括部分发展中国家要求人民币升值的愿望和预期强烈。人民币汇率如果波动幅度过窄、过于与美元挂钩，又会面临巨大国际压力，必将使贸易摩擦进一步加剧。因此，人民币汇率政策在稳定出口增长与调整经济结构特别是贸易结构和应对国际压力之间出现了“两难选择”：既要保持净出口对经济的拉动力，但又不能再走过去一味依靠扩大出口的老路，而要切实通过调整外贸结构来促进国内经济结构的调整。

　　下半年经济运行展望

　　1 .经济增速将继续保持下行态势

　　下半年和明年初，经济将处于短周期内的下降阶段，预计2010年全年GDP增速将呈“前高后低”态势。

　　从我们编制的中国经济景气指数来看，先行指数于2009年11月份处于峰值，随后进入下降阶段，指数于2010年3月也开始出现下降。考虑到2009年一季度较低基数影响，今年一季度已经成为中国经济增速的峰值点，二季度如期出现回落，由此预计，今年下半年经济增速将继续保持下行态势。

　　2.物价上涨高峰可能在7月前后出现

　　在我国经济增速放缓，下半年甚至面临超预期下调风险，同时货币供应量已经在快速回落的大背景下，今年通胀压力将会明显减轻，通胀失控可能性不大，全年有望保持“前低—中高—后低”、总体温和状态。

　　从我们编制的中国经济景气指数来看，在每次消费价格出现拐点大约半年前，消费价格先行指数都能给出信号。从近期情况看，消费价格先行指数在2010年1月出现峰值，据此，消费者物价指数CPI会在7月前后出现峰值，随后出现下降趋势，但预计PPI不会再创出新高。根据上半年分析，我们认为全年价格调控目标基本可以实现。全年CPI将会定格在3%左右。这是因为影响CPI的主要因素，如广义货币M2、PPI和PPIRM已经回落，对价格走势会产生下行影响。

　　3.消费有望稳中略升

　　短期来看，在促消费政策力度不断加大和前期经济强劲回升推动下，下半年消费增速有望延续上半年稳中有升态势；但如果剔除物价因素，消费实际增速基本持平或略低于去年。

　　4.投资增速继续逐步回落

　　随着地方融资平台的整顿及对其贷款监管的强化，下半年政府投资有进一步减弱趋势。另一方面，由于房地产宏观调控已经影响房产的销量，预计下半年房地产投资增速将回落，这将会给整个投资带来巨大的下行压力。同时，固定资产投资新开工项目逐渐减少，下半年固定资产投资增速有可能明显放缓。今年投资增速更可能是一种逐步回落走势。

　　5.出口增速将大幅降低，进口增幅将会持续下滑，贸易顺差规模有加大趋势

　　从我们编制的中国经济景气指数来看，上半年出口先行指数仍处于显著上升通道中，预示着今年第三季度中国出口仍可能继续保持较强的回升势头。但随着汇率变动、结构调整和出口退税影响的扩大、欧债危机影响逐步显现，下半年出口增速将显著放缓。同时，由于基数效应影响，预计今年第四季度出口增幅将会明显回落，年底可能回落到个位数。

　　主要受国内需求放缓等因素的影响，预计未来进口增幅将会持续下滑。由此，中国贸易顺差规模在下半年有加大的趋势，全年顺差仍有可能达到1000亿美元以上。因而净出口对GDP的正向拉动作用将逐步显现。

　　对于下半年加强和改善宏观调控的几点建议

　　1.总基调：取向不变，动态优化，灵活调整，防止叠加

　　所谓“取向不变”，是指在当前宏观调控“两难”问题主要转向防范经济超预期下行的情况下，下半年政策基调不应大幅转向，应继续坚持适度宽松，确保实现全年财政收支目标和货币信贷投放目标；

　　所谓“动态优化”，是指在国内外经济形势不确定性增加背景下，为预防经济超预期过快下滑，宏观经济政策需要做出局部性的适度松动，而松动的力度和时点则需要根据经济形势而定；

　　所谓“灵活调整”，是指根据经济增速回调状况和通胀压力，宏观调控需把握分寸，有保有压，适时调整政策力度，增强灵活性；

　　所谓“防止叠加”，是指针对各种已出台政策，应该充分考虑其相互交叉的影响，防止负面作用扩大化，下半年应审慎出台调控政策，防止多项政策叠加的负面影响。

　　2.继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策

　　——继续实施积极的财政政策，为经济出现超预期下调预留必要的支出空间。

　　应以制定“十二五”规划为契机，积极增加新的项目储备，财政预算预留必要的支出空间，一旦社会投资增速出现大幅度回调势头，适度加大政府投资力度。

　　——继续实施适度宽松的货币政策，增强灵活性和针对性，加强流动性管理，使之真正回归常态，避免大起大落，回归适度宽松的本意。

　　3.把加快经济发展方式转变、调整经济结构作为未来宏观调控的核心

　　采取更强有力的措施扩大国内需求。特别是要把扩大居民消费放在突出位置；大力发展现代服务业，特别是生产性服务业；加快推进致力于结构调整的自主创新；把发展新兴战略性产业作为转方式、调结构的重点和突破口。

　　4.落实好已出台的各项政策，审慎出台新的调控政策，防止多项政策叠加的负面影响

　　下半年是落实已经出台的宏观调控政策，观察政策效果的观察期，或者说，是对已出台的宏观调控政策的“动态优化”期和“灵活调整”期，而不是政策从紧到松的转折期。

　　继续落实“国十条”关于遏制房地产价格过快增长的政策，加大住房供给，尤其是保障性住房供给。

　　规范地方政府债务，放闸地方政府直接发行市政债券融资。

　　管理通胀预期，缓解通胀压力。

　　积极推进汇改，完善人民币汇率形成机制，继续保持人民币汇率基本稳定。

　　5.深化有利于经济发展方式转变的重大改革

　　大力推进收入分配制度改革，系统设计收入分配改革方案并配套实施。

　　进一步理顺和规范中央与地方政府间财政关系，按照发展方式转变的要求建立健全财权与事权相匹配的财税体制。

　　逐步放松价格管制、积极稳妥推进资源性产品价格改革。 使物价保持在比较平稳的好的环境下，为推进资源型产品价格改革提供了很好的时机。

　　继续推进垄断性行业改革。