胡俞越：中国经济仍需华丽转身

●中国经济统计彰显内生活力

　　●经济刺激政策加剧结构失衡

　　●天量信贷投放凸显通胀隐忧

　　●经济结构改变需要统筹规划

　　2009年，中国GDP同比增长8.7%，“保8”任务顺利完成，数字也彰显了金融危机袭来后中国经济的内生活力。同时，去年12月份中国制造业PMI指数为56.6%，为20个月来的新高，并且PMI指数已经连续10个月保持在50%以上，显示出中国经济企稳回升态势已基本稳固。然而，着眼于未来，我们亦不能忽视经济发展中的结构性问题，中国经济增长路径也显示出诸多不合理之处，结构失衡和通胀隐忧将在今后一段时期内困扰中国经济的发展。

　　长期以来，中国经济的结构失衡一直存在，而2008年末开始实施的4万亿元经济刺激计划进一步加剧了结构的失衡。从经济结构来看，投资独大的局面依然没有改变。去年以来，随着全年累计9.59万亿元的巨额信贷大量投向基础设施建设，投资拉动的局面被演绎到了极致。去年全年全社会固定资产投资224846亿元，占GDP比重达67%，而其30.1%的同比增长率也远远高于GDP的增速。在此意义上，与调结构的初衷渐行渐远。

　　从产业结构来看，2008年末第三产业占GDP的比重为41.8%，远低于发达国家和一些发展中国家。2009年以来，随着工业企业新项目的陆续开工和“铁公机”等基建项目的实施，第三产业占比将呈下降的趋势。根据统计数据，第三产业同比增长8.9%，落后于第二产业9.5%的增速。可以预见的是，产业结构的不合理将影响产业协同效应的发挥，从而制约中国经济持续稳定的增长。

　　去年全年累计新增贷款9.59万亿元，将近是2008年新增贷款额的一倍。天量的信贷投放是金融危机来临时所采取的一剂急方，为“保8”成功作出了不可磨灭的贡献。但与此同时，巨额信贷的负面作用也相当显著，一是难以优化信贷结构，确保资金流向最有效率的项目或者产业，从而可能加剧中国经济的结构失衡；二是增添信贷决策和风险管理难度，增添信贷决策失误和资产质量恶化风险，从而为银行体系的中期稳健造成隐忧。这种信贷速度持续下去，将导致信贷资产质量下降，指标变坏；三是充裕的流动性助推了资产价格，加大了通胀的隐忧。

　　天量信贷不断助推“房价涨—地价涨—房价涨”的循环，造就了去年楼市的火热。尽管房价不计入CPI指数范畴，但是以房价为代表的资产价格的上升最终将传导至CPI已经成为理论共识，因此当前房价的高企凸显了通胀的隐忧。

　　作为通货膨胀率最直接的测度，CPI指数在去年12月同比上升1.9%，呈现加速上升的趋势。尽管去年全年累计同比下降0.7%，但是低基数及随经济复苏而逐渐旺盛的需求将进一步加快CPI的上升趋势。另一方面，从成本的角度来看，原油已经上升至80美元/桶左右，国际和国内的大宗商品价格逐步上升，成本推动的通货膨胀风险正在加大。体现在PPI上，去年12月同比上升1.7%，为年内首次转正。可以确定的是，PPI同比上升的趋势将得以延续，并将最终传递至CPI，对通胀构成压力。

　　2010年将是中国经济最复杂的一年。投资对经济的边际贡献已经降低，依托出口来消化过剩产能的模式也难以为继，如何寻找新的经济增长点需要政府的大智慧。调结构的背景下，扩大内需，尤其是消费需求成为了中国经济的必由之路。

　　在货币政策动态调整的同时，何时并且如何淡出财政刺激政策也同样考验政府的智慧。凯恩斯式的宏观调控更适用于危机来临之时，而在复苏之路上更多需要依托市场的力量来释放经济的内生动力，使经济恢复到长期增长的路径上。在此意义上，应充分发挥民营企业的活力，激活私人部门的投资，从而实现经济的发展平稳接力。

　　2010年是制定“十二五”规划的关键一年，我们认为，中国经济结构的改变需要综合统筹制定一系列的规划。鼓励民营经济发展，推进城镇化进程，落实养老保险和医疗保险的改革，是其中的必然举措。面向未来，中国经济需要华丽转身以保证健康持续的发展。

　　（作者为北京工商大学证券期货研究所所长、教授）