食品饮料龙头企业继续向好

　　食品饮料板块9、10月份出现反弹，不过11月起酒商资金面的收紧、业绩等催化剂的空缺，使板块短期相对平淡，行业进入需以时间换空间的阶段。

　　酒商为回笼资金致高端酒批发价回落，厂方控货是缓解销售困局的关键。双节过后需求回归相对平淡，而渠道库存仍然相对高企，酒商为应对年底厂方新年度打款要求，普遍采取降价回笼资金的方式，导致近期批发价格有所回落。1月份虽有春节旺季，但酒商大量备货的信心和资金相比去年同期必然下降。需求终端的不景气对企业12月制定来年规划将产生影响，扭转渠道持续亏损的关键还在于适当控制企业发货及调整货物资源的分配。

　　茅台业绩能穿越周期，来年应关注两类标的。尽管茅台的批发价格有所回落，但经销商普遍雄厚的资金实力及充足的价差空间，可保障茅台维持既定的销量投放规划，而9月份的提价也保证了来年业绩高增长的确定性；对其他品种，可以循两个方向寻找，一是渠道ROE尚可维持的，洋河符合此类特点(但公司增速下降短期面临估值的重估)；二是从毛利率和费用率看尚有挖潜空间的，汾酒、酒鬼、沱牌、老白干具备此等条件。

　　大众品继续推荐伊利、双汇，这些公司业绩稳定，估值不高；关注来年奶粉业恢复性回升机会。伊利来年仍具备内外部优势，行业整合进入末期，恶性竞争减少；竞争对手仍将处于战略调整期；企业自身规模效应更为明显，费用率有望继续控制，而公司定增在即，未来有业绩释放动力。目前估值便宜，来年可望估值切换行情；双汇肉制品受益于新品研发和成本低位，屠宰则将受益于产能利用率的改善，至少未来三个季度仍有持续向好趋势。同时，由于今年再受汞超标等事件冲击，奶粉业来年的恢复性增长可以期待，应关注基数低、业绩正逐季提高的贝因美。