皮海洲：中石油A股价格理应高过H股

　　中石油A股上市后的一路下行，不仅使得亚洲最赚钱公司成为最套人公司，而且也使得市场对中石油A股的估值发生严重分歧。中石油A股上市前，不少市场人士将中石油A股的股价定位在40元之上，甚至有人认为中石油A股站上50元都没问题。如今，中石油A股股价下跌了，一些市场人士马上“多翻空”，不仅认为中石油A股要跌破30元，要跌到25元，甚至认为中石油A股的股价还要跌穿20元。

    一些市场人士之所以如此看空中石油A股，其中有一个很重要的参照标准就是中石油H股的定位。由于目前中石油H股的股价在15港元附近，因此，用中石油H股的定位来丈量中石油A股的股价，目前30多元的中石油A股，其价值自然是高估了。

    单纯从中石油公司的投资价值而论，上述这种评估中石油A股投资价值的方法无疑是可行的。不论是中石油A股也好，还是中石油H股也罢，二者都是中石油公司发行的股份，享受相同的权益，承担相同的责任，因此，二者的投资价值也应是一样的。

    但问题是A股市场与H股市场是两个不同的市场，投资者队伍构成不同，投资价值的取向不同，市场发育的成熟程度不同，纯粹从中石油公司的角度来看待中石油A股与H股的投资价值显然不妥。特别是A股市场，由于内地投资者的投资渠道有限，造成A股市场的股票溢价要远远高于H股市场。

    正是由于A股市场的高溢价，客观上导致了中石油A股的高价发行。2000年4月，中石油H股在香港发行时，其发行价仅为1.27港元。而如今中石油在A股市场发行，其发行价就高达16.70元。中石油A股的面粉甚至比中石油H股的面包还贵，二者的价格定位能一样吗？

    也正因为中石油A股与H股的发行价格不一致，A股价格大大高于H股价格，这也导致两者在二级市场上的价格定位不同。如A股市场的投资者在二级市场上是用30多元、40多元的价格买进中石油A股，而H股投资者只是用十几港元买进中石油H股。股票的价格是用资金堆积出来的，A股市场上投资者的高成本对中石油A股的价格定位有一定的牵制作用，这也决定了中石油A股的价格要高于H股的价格。

    更重要的是，中石油A股在A股市场上的权重地位是中石油H股所不可比拟的。在上证指数里，中石油的权重占到了整个市场百分之二十几的权重，整个市场都要看中石油A股的脸色行事。中石油A股对上证指数的调控作用没有任何股票可以取代。这也决定了中石油A股是机构投资者的必争之地。中石油A股的这种调控股指的作用，又哪里是中石油H股可以比拟的呢？中石油A股的这种价值到底值多少钱，有谁说得清？

    中石油A股这种第一权重股的作用，并不仅仅只是局限于上证指数里，实际上，即便是在沪深300里面，中石油A股也是“无冕之王”。虽然沪深300指数是按流通股数量来编制的，中石油A股在沪深300中的权重不到2%，甚至低于中石化、中信证券、民生银行、万科A、招商银行等股票的权重。但鉴于上证指数对沪深300指数的实质性影响，因此，主宰着上证指数命运的中石油，沪深300是不能不看其脸色的。