大摩看好阿里巴巴长期前景 维持其股票评级
时间:2008-05-07 13:00 来源：腾讯科技
世界知名投行摩根士丹利(大摩)日前发表了对阿里巴巴2008年第一季度财报的分析报告。大摩表示，对阿里巴巴长期前景依然看好，但对其短期业绩依然持谨慎。在报告中，大摩维持对阿里巴巴股票的EW-V评级，基于DCF(贴现现金流)公平估值计算出的目标股价为18.4港元/股。
以下是报告摘要：
利润超预期：今年第一季度阿里巴巴营收6.8亿元人民币(下同)，环比增长7%，同比增长53%，高出我们预期3%。净利润3.01亿元，摊薄后每股收益(0.065港元)，环比增长1.6倍，同比增长1.2倍，高出我们预期10%。(未包括政府补贴和利息收入)
业绩亮点：(1)金牌供应商会员销售(占总销售额的66%)，同比增长41%，客户数同比增长42%；(2)由于客均支出额(同比上升27%)和诚信通付费用户数量(同比上升37%)的增长，中国交易市场销售(占32%)同比增长81%。
担心之处：(1)由于诚信通用户升级为金牌供应商，付费客户总数同比上升36%(相对于营销成本同比上升38%)；(2)延期收入环比持平，同比增长32%(相对于07年第四季度增长53%)，原因是季节性疲软、雪灾和内部销售队伍的改组。
风险因素：我们维持对阿里巴巴股票的EW-V评级，基于DCF(贴现现金流)公平估值计算出的目标股价为18.4港元/股。尽管我们对阿里巴巴长期前景依然看好(未来5年销售额复合增长率为35%左右)，但我们对短期业绩依然持谨慎。原因是：(1)阿里巴巴IPO股前2批上市股票禁售期将在今年期满，流通股将增加50%。(2)第一季度公司将销售团队分为2个部门，分别服务于现有客户和新客户。这种改组虽然可提高销售队伍的效率，降低客户的长期费用，但也可能在过渡期里增加新客户增长的不稳定性(第一季度眼前收入增长放慢就是证据)。(3)宏观经济压力上升，如美国经济低迷、人民币升值(08年可能升值10%)，及对中小企业的信贷紧缩，都可能引发中国出口销售的“软着陆”(中国出口及广东贸易展数据都证实了这点)。
编辑:胡珊珊
