建筑工程行业资产质量分析专题报告:重视“有质量的增长”

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司

　　建筑工程行业也应重视“有质量的增长”:由于全社会固定资产投资与建筑工程行业的基本面紧密联系,上述投资的景气程度将反映到建筑工程不同子行业的业务上,预计建筑公司将在更加激烈的业务环境下,凭借竞争优势抢夺市场份额。资产质量高低既是企业经营情况的反映,同时也是长期竞争优势的源泉。短期来看,诸公司可能在增速上产生差异;长期来看,有的企业做大、有的企业消失。

　　建筑类公司资产质量分析:我们对资产质量变化做了分析,筛选出2012-2013Q1各子版块资产质量优异的公司,及资产质量良好并有显著改进的公司;公司整体资产质量排名与股价收益率排名呈较高程度上的正相关关系;而具体到不同维度指标,在不同时期,股价收益率与某个资产质量维度相关性更高。这为我们在特定的环境下,重点关注哪些指标提供了有意义的借鉴。

　　未来应更重视“获现性”和“盈利性”:从新一届领导逐渐清晰的经济政策来看,下半年、以及今后一段时间的财政和货币环境都将总体偏紧,地方政府的财政、债务平台资金紧张更是常态。预计现金回收能力将被市场充分重视;同时盈利能力始终都是核心关注点。

　　从资产质量看行业、公司投资观点:资产质量分析仅是时点性的静态分析。实际上公司可通过调整发展战略改善资产质量,同时宏观环境与产业政策也是关键变量,因此我们必须辅以基本面分析。建筑装饰行业下游多是企业,回款期可能拉长,但风险不大;园林行业,地方财政资金压力可能短期影响行业估值,长期依然看好;传统路桥之中国建筑,核心竞争优势有望带来长期经济价值;对外工程之中工国际,资产质量一向良好,且上半年公司新签合同额显著增长;新型煤化工,企业资产质量普遍良好,重点关注煤制天然气的潜在机会。

　　风险提示:经济和投资增速低于预期;经济结构调整力度和速度不及市场预期;地方政府财政和融资平台恶化超预