回顾黄金的历史走势会发现，如果我们一味将黄金视为稳固大船的铁锚而从来不加以防范，那么没准哪一天，它就会变成滔天巨浪成为能掀翻大船的幕后推手，让你一旦中了招就很难缓过神来。

　　历史回顾篇

　　历史走势大起大落

　　文/本刊记者 邢 力

　　马克思有名言：“金银天然是货币，货币天然不是金银。”黄金作为最名贵的金属，一直都被赋予特殊的财富和文化内涵。然而由于黄金开采难度较大而储藏量相对较小，因此在相当长的历史时期内，各国都采取银本位制。随着资本主义的飞速发展，黄金在贸易中的重要性迅速提高，经过了200多年的金银复本位制的过渡，到了1816年拿破仑战争后，英国率先实施金本位制。此后一直到一次大战后，作为当时全球首屈一指超级大国的英国，其货币英镑一直与黄金挂钩，保持固定比价，一盎司黄金的标准售价为3英镑17先令10.5便士。在这段时间里，美国的国力逐渐走强，尤其以1864年美国南北战争前后为显著分水岭，此前美元对英镑持续贬值，此后则由贬转升。因此，若以美元计价，则黄金先后经历了一波牛市和熊市。

　　1933~1980年：布雷顿森林体系的建立和崩溃

　　1929~1933年资本主义经济大危机后，各资本主义国家间的矛盾日益尖锐，少数国家拥有大量黄金储备，而只拥有少数黄金储备的国家则限制黄金输出，从而导致金本位制被不可兑现的信用货币制度所代替。自此，黄金便退出了货币流通的历史舞台，人类全面进入了信用货币的时代，政府不再只是经济运行的守夜人、旁观者，而是可以利用纸币发行的流量来调节经济的参与者和操控者。此后，通货膨胀也成了人类经济社会挥之不去的幽灵。

　　这一段黄金牛市又可分为三个时期，1933~1944年，金价逐渐从每盎司20美元附近攀升到35美元附近。当二战结束时，美国完全取代英国成为无可比拟的世界第一强国，当时美国一度拥有全世界75%的黄金，因此国际经济体系的核心也从英镑-黄金转变为了美元-黄金。美元挂钩黄金(一盎司黄金兑换35美元)，其他货币与美元挂钩的“双挂钩”体系，又称布雷顿森林体系就此建立。

　　在上世纪50年代，布雷顿森林体系稳定了国际贸易的支付尺度，对战后各国的重建和复兴起到了积极的推动作用。然而好景不长，随着西欧各国和日本经济的快速复苏，美国经济的超强地位受到挑战。1960年，美国经济学家罗伯特·特里芬发现“双挂钩”体系存在巨大的结构性矛盾。一方面，各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，即美国存在长期贸易逆差;而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论，即“特里芬两难”。由于美国无法处理这个两难，导致1960年海外的美元流动资产已从1950年的80亿美元增加到200亿美元，假如这些美元持有者全数要求兑换成黄金，美国的黄金储备便会见底。此后，敏感的黄金投机客开始挑战1盎司35美元的官价，整个60年代到70年代前期，美元经历了多次贬值危机。在此期间，美国也联合欧洲各国作出了一系列努力，试图维系和稳定布雷顿森林体系。但都以美国无限制地用美元弥补国际收支赤字，造成美元泛滥成灾，最终加剧了世界性的通货膨胀为结果。

　　1971年8月15日，美国总统尼克松发表电视讲话，关闭黄金窗口，停止各国政府或中央银行持有美元前来兑换黄金，这意味着美元实际上挣脱了黄金的牢狱，自由浮动于外汇市场。1972年，伦敦市场金价从1盎司46美元涨到64美元，1973年2月，布雷顿森林体系彻底崩溃，金价冲破100美元。1974~1977年，金价在130美元到180美元之间波动。1978年，伴随着石油危机，金价上涨到244美元，1979年进一步涨到500美元。到1980年1月，美国财长米勒宣布财政部不再出售黄金，之后不到30分钟金价大涨到715美元，1月21日创850美元新高。美国总统卡特不得不出面打压金市，表示一定会不惜任何代价来维护美国在世界上的地位，当天收盘时金价下跌了50美元。

　　1980~1999年：20年熊市熬煞人

　　1980年2月22日，金价重挫145美元，宣告当代首次黄金大牛市的结束。1981年，金价每盎司的盘势峰顶是599美元。到了1985年，盘势降到 300美元左右。尽管理论上说，经济衰退对金价有支撑作用，但由于拯救措施得力，1987年的美国股灾并没有对美国经济产生像1929~1933年大危机时的重大伤害，因此1987年美国股市崩盘后，黄金价格触及486美元的峰顶后便一路下滑。到1988年底，金价从1980年1月的历史高位跌去了52%。然而在这9年里，美国通胀率高达90%，连以低通胀率见称的日本也有20%，一时间，黄金成了投资人避之不及的噩梦。

　　进入90年代后，由于冷战时代终结，黄金作为政治保险效用也消失了，金价走势继续疲软。尽管1990年海湾战争期间，金价一度从370美元反弹至417美元，但很快又往下打回383美元。到了1997年，西方各央行开始有秩序地消减黄金储备，预示着经过了将近20年熊市的折磨，各国央行不再把黄金视为主要货币和储备。到了1998年，金价最低跌至278.7美元，甚至已低于当时的平均生产成本每盎司315美元，世界上有一半金矿亏本，停工的金矿数不胜数。尽管黄金供给大幅减少，但由于各国央行继续沽空黄金，导致金价下挫之势未能扭转。1999年7月6日，英格兰银行宣布以每盎司261.2美元售出25吨黄金，消息宣布后金价随即跌破 260美元，到8月26日，跌至251.9美元，创20年新低。有人已悲观地预估21世纪初金价见150美元。

　　2000~2011年：黄金迎来史上最大牛市

　　正所谓跌得越深越狠，反弹起来也会越高越猛。正当所有人都以为进入21世纪后黄金将依然没戏时，美国网络股泡沫轰然破灭，大量避险资金重新意识到了黄金的重要性，金价在底部横盘两年后，于2001年再次发力上攻。此后“9·11”事件、阿富汗战争、伊拉克战争和美国次贷危机等一系列事件，一次又一次削弱了美国的国力，美国国债和财政赤字节节攀升，美元不断贬值，QE不断出炉，最终促成了20年后的又一轮黄金大牛市。从2001年到2011年，10年间黄金最高累计上涨将近7倍……

　　历史一再证明，被人们看成是“压箱底”的资产稳定器的黄金，远没有我们想象的那么稳健厚重，安全可靠。随着时代的变迁，它也曾经上蹿下跳，不停地折腾过好几回。当黄金处于牛市时，它的投资回报远远高于通胀甚至股市、房地产等主流投资市场;而当熊市来临时，投资黄金则根本不可能跑赢通胀。更让人感到恐惧的是，与股市的牛熊转换相比，黄金的转换周期要长得多，少则十多年，多则数十年。历史数据告诉我们，这个市场的参与者，无论是个人投资者、机构投资者还是各国央行，似乎都不是理性投资者，都不知道黄金的真正估值何在，更多的只是一味跟随市场追涨杀跌，黄金涨得越高，就越会有人追涨买入，从而进一步推高金价，黄金跌得越低，跟风抛售黄金的人也会越多，从而进一步打击金价。因此一旦踩错节点，在一轮长周期的牛市顶点接手黄金，则极有可能将面临蛮长的让人窒息的套牢期。

　　可见，如果我们一味地将黄金视为稳固大船的铁锚而从来不加以防范的话，没准哪一天，它就会变成滔天巨浪成为掀翻大船的幕后推手。