国际大豆市场供应趋向宽松，国内油脂库存高企，年前大豆供应或保持宽松格局。但未来到港大豆数量或较预期缩减、马来西亚棕榈油产量已经掉头向下，或为国内豆类市场提供支撑。

　　预计年前油脂仍将延续弱势格局，但下行速度或有所放缓。

　　10月供需报告中美豆单产上调2.5蒲式耳/英亩，虽然报告发布前市场预计11月与10月的调整方向一致，但幅度有限，预期集中在38.2～38.5蒲式耳/英亩之间，而报告的实际值却为39.3蒲式耳/英亩，最终2012/13年度美豆产量达到29.71亿蒲，仅较上一年度减产1.23亿蒲。

　　美国单产上调 出口放缓年度前段供应趋向宽松

　　美国国内压榨以及出口预期均不同程度上调，最终结转库存仅上调1000万蒲式耳，至1.4亿蒲。美豆单产的继续上调意味着本年度前段国际供应并没有此前预期的紧张，库存消费比已上升至4.62%。在新豆上市之际，供应预期的宽松对市场形成了较大压力，报告发布后美豆加速下挫。

　　需求方面，美国国内压榨上调2000万蒲，而出口预期上调8000万蒲。按照最新的出口预期测算，截至11月8日，2012/13年度美豆出口销售2650万吨，完成全年任务的七成，较5年均值快8周左右。国际买家大举提前订购，主要是基于今年夏天美豆产区出现历史性高温干旱，产量受损严重的预期，年度伊始销售就已过半。而伴随产量的上调，供应预期越发宽松，下游产品价格特别是豆粕价格的快速下挫，挤压油厂加工利润，10月之后美豆销售速度明显放缓，销售进度曲线提前出现拐点。而且中国与未知目的地合计采购量连续6周走平，压榨亏损严重制约国内买家采购积极性。

　　南美天气改善 增产预期未受实质威胁

　　在经历了去年年末至今年9月的豆类牛市后，南美农户种植大豆的热情高涨，各主产国大豆播种面积均预计较上一年度增加一成以上。9月初南美播种最早在巴西中部产区启动，但是直至10月末巴西中部产区降雨稀少，而南部产区在10月末迎来暴雨，阿根廷更是频有暴雨侵袭，土壤过于潮湿，播种机械难以工作。

　　连续两个作物周期减产后市场担心巴西中部地区也将因为干旱导致播种推迟，那么国际市场由美国转向南美的时间被迫延后，拉长美豆供应时间。但是11月以后巴西中部降雨有效恢复，而且11月第二周之后阿根廷产区虽有局部降雨，但多数地区已经放晴。截至上周末，巴西播种工作已经完成67%，虽然较去年落后，但是仍快于一般年份。第一主产州马托格罗索播种已完成91%，即使中部地区在进入11月之后部分早熟品种被迫换成晚熟，也不会影响最终产量。阿根廷产区播种工作加速，截至11月15日已完成22%，较去年同期落后15.4%。阿根廷新作玉米播种进展缓慢，目前完成45%，落后去年同期17%，大豆播种的时间窗口较玉米长，所以到11月末部分未能播种的玉米地块或转而播种大豆，整体来看，阿根廷实现播种面积预期并没有太大问题。从短期降雨预报来看，巴西中部地区将有持续性降雨，但整体雨量适宜，巴西南部以及阿根廷产区有集中性降雨，其他时间以晴朗为主，对大豆作物播种以及初期生长并无大碍。

　　国内油脂需求低迷 库存继续攀升

　　受蛋白饲料需求带动，国内油厂加工量自4月起逐步增加，而今年国内经济增长速度放缓，外出就餐减少以及农民工返乡，导致油脂消费增长乏力。并且2011/12年度我国人均植物油食用消费量接近20公斤，长期来看油脂食用消费增速迎来拐点。供需对比，豆油需求增度不及供应，致使供应压力逐渐显现，4月中旬豆油商业库存步入上升通道，目前库存数量已经攀升至144万吨。前期高价大豆陆续到港，而豆类转市之后下游产品价格快速回落，油厂加工亏损扩大，11月油厂开工率下滑至50%下方，豆油供给压力或将有所缓解。

　　港口大豆去库存加速，年前到港量或不及预期。港口大豆库存已由9月中旬的接近680万吨，下降至目前的522.6万吨，目前预计12月到港量530万吨。但是由于近期部分买家取消船期，后期实际到港量或不及预期。而且，国家临时储备大豆拍卖暂停，新年度临储收购工作已经展开，国内大豆供给或没有此前预期的宽松。今年收储价格提高到4600元/吨，加上相关费用，形成仓单的成本在4950元/吨左右。但是交割库里现存的大量陈豆仓单，削弱了收储对豆类的提振作用，收储消息公布后国内豆一并没有出现大幅拉升，短期内收储政策只是为大豆品种提供了底部支撑。