市场资金成本中枢下行在未来将继续影响银行理财产品的收益率，无论是短期还是中长期产品收益率均可能受到负面影响，未来央行可能进一步下调存款准备金率，投资者在选择理财产品的时候可以考虑选择期限较长的品种以规避收益率下行带来的损失。

　　在6月份CPI等宏观经济数据公布之前，央行再次以令市场“措手不及”的方式进行货币政策的调整，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。这是自6月8日央行于三年半后首次降息以来，仅一个月后再度出手下调基准利率，在如此短的时间间隔内连续下调利率实属罕见。这也反映出目前决策层在经济增速可能快速放缓的情况下“稳增长”的迫切心情。

　　降息时间点超出市场预期

　　今年4、5月份中国公布的多项经济数据创数年新低，再加上市场普遍预计6月份CPI数据可能进一步回落，因此在物价上涨压力减轻而经济下行压力不断增大的情况下，央行采取连续降息的方式试图推动信贷投放以帮助企业以更低成本融资，刺激经济增长。

　　接受记者采访的多位业内专家表示，此次降息在市场预期之内，但时点略超市场预期，二季度经济增长及信贷需求的持续疲软是央行选择当前降息的主要原因。

　　“央行货币政策目标从‘控通胀’切换到‘稳增长’使年初供给端宽松的预期得以兑现，但进入二季度之后步伐之快还是超出市场预期，显示经济下滑速度加快，二季度GDP增速可能已接近7.5%政策底线。”长江证券银行业分析师刘俊表示。

　　“在经济下滑的背景下，监管层对于当前居高不下的融资成本给实体经济造成的压制已经日益担忧。同时从国际层面来看，此次降息应该是全球携手救市的一部分：7月5日晚欧洲央行同样宣布了降息25BP。这或许表明，面临资本流出压力的中国与欧洲，已经选择通过释放流动性来对冲货币紧缩趋势。”东方证券分析师金鳞认为。

　　金鳞进一步表示，我们此前的判断是，监管层对于利率市场化可能造成的金融风险会慎之又慎，因此会在充分观察第一次放开利率浮动区间的影响之后才谋求进一步的动作。第二次时点之早，一方面反映降低实体经济融资成本的迫切性，另一方面也表明监管层完全意识到，当前利率市场化的压力主要体现在存款端，而非贷款端，因此在后者上的动作可以更大一些。

　　连续降息累积效应值得关注

　　事实上，金鳞所说的“在贷款端的动作更大一些”，指的是在本次降息中，央行将贷款浮动区间下限由此前的0.8倍下调至0.7倍。而这无疑将对银行的净息差产生负面影响。

　　“当前宏观经济形势表示，信贷有效需求仍处于疲软阶段，商业银行的贷款溢价能力处在下行通道之中，故再度扩大贷款浮动区间将直接拉低新增贷款的执行利率水平，存贷利差将进一步收窄。”一位股份制银行研究部负责人对记者表示。

　　但也有专家认为，扩大存贷款浮动区间对银行净息差和盈利影响有限。“继上一次降息扩大存贷款浮动区间之后，此次央行进一步扩大贷款下浮区间至30%，但维持存款上浮比例不变，这符合我们对利率市场化‘先贷款后存款、先大额后小额、先长期后短期’的趋势判断。考虑到银行贷款结构转型投向银行相对议价能力更强的中小企业，贷款利率处于基准以下的贷款占比已下降到历史低位(截至2012年3月底仅为4.62%)，因此仅将贷款下浮区间扩大对银行净息差和盈利影响较为有限。”瑞银证券分析师励雅敏表示。

　　而从本次降息对银行业盈利的影响来看，专家也认为，影响程度极为有限。“此次降息或有人理解为‘非对称’，其实不尽然。贷款端除了1年期降息31BP，其他全部降25BP；而存款端1年以内的主流品种全部降25BP，大体对称。再考虑目前1年期以内存款基本打满1.1倍上浮空间，因此相应档次存款实际降息幅度是27.5BP。综合测算，此次降息将降低银行净息差0.02BP，对银行盈利基本没有影响。但若未来贷款利率下行空间打开，则影响仍然是偏负面的。”金鳞表示。

　　金鳞同时指出，连续降息的累积效应值得关注。“我们此前一直持有‘短期内货币政策无效化’的观点，认为在惜贷背景下，由于目前绝大部分贷款定价于贷款利率下限之上，降息或打开贷款利率下浮空间不会对实际利率有所影响。但目前可能需要重新谨慎评估这一观点。若中国与欧洲携手释放流动性，来对冲全球资本再配置的压力，则我们可能会迎来新一轮的低利率环境。”金鳞说。

　　普益财富研究员叶林峰认为，央行一月内连续两次降息体现出推进利率市场化改革的决心。同时，银行存贷款利率再次收窄将继续压缩银行的利润空间，使得银行间的业务竞争进一步加剧，迫使银行继续大力发展中间业务。

　　理财产品收益率走低趋势难改

　　从银行理财产品的收益情况来看，6月初央行宣布降息25个基点，货币和债券市场收益率随之走低，从近期SHIBOR走势来看，3个月以下短期SHIBOR有小幅反弹的迹象，中长期SHIBOR继续走低，货币债券市场收益率走低刺激银行理财产品收益率下降明显。普益财富的统计数据显示，6月份各期限人民币债券与货币市场类理财产品收益率和5月份相比全面下滑，平均下滑幅度在16个基点左右。

　　外币债券与货币市场类理财产品收益率同样出现各期限品种月环比全面下滑的情况，下降幅度在10个基点左右。值得注意的是，欧洲央行在7月5日也宣布降息25个基点至0.75%的历史低点，同时，英国央行在宣布利率维持不变的同时将量化宽松规模从500亿英镑大幅扩大至3750亿英镑。各大央行的宽松货币政策令欧元、英镑等货币汇率出现大幅下滑，这很可能在未来拖累这些币种的理财产品收益率，而美元理财产品收益率可能因为美元兑主要货币上扬而出现上浮。

　　“整体来看，市场资金成本中枢下行在未来将继续影响银行理财产品的收益率，无论是短期还是中长期产品收益率均可能受到负面影响，再加上未来央行可能进一步下调存款准备金率，投资者在选择理财产品的时候可以考虑选择期限较长的品种以规避收益率下行带来的损失。”叶林峰表示。