2月8日，市场传闻已久的白糖收储政策终于尘埃落定。在该政策明朗以后，白糖未来波动区间将会逐渐明朗。

　　食糖供需“紧宽松”

　　综合各个机构对本榨季全球的食糖供需预测，我们认为将处于供给过剩状态。而广西糖网在其最新的产量预测中认为，今年全球食糖供应过剩为610万吨。总的来说，本榨季供过于求应该是大概率事件。但美国农业部的报告显示，由于连续几年减产，全球食糖库存已经由2008/2009榨季的3978万吨降至2010/2011榨季的2841万吨，累计减少1137万吨；库存消费比由2008/2009榨季的26.13%降至2010/2011榨季的16.71%。假设广西糖网的产量估算准确，今年库存消费比大致为20.46%，还低于2000年以来的平均库存消费比24.13%。因此，今年全球食糖供需呈现“紧宽松”，即本年度供过于求和近几年库存大幅下降导致整体供求偏紧。

　　7000点不是压力

　　有两个与7000有关的事件：第一，2011年10月份发改委要求广西两家糖企于10月15日前按照不超过7000元/吨的价格，将所囤积的17万吨白砂糖出售，逾期不执行将依法予以行政处罚。随后发改委解释制定7000元的缘由：首先是考虑企业的生产成本；二是考虑当时白砂糖的现货市场价格；三是考虑与广西现行食糖销售价格与糖料蔗收购价格挂钩联动机制确定的食糖销售价格相衔接；四是2011年9月16日最后一批国储糖成交均价为7022元/吨。

　　第二，7000元/吨是广西、云南、广东等我国主要甘蔗大省制定的甘蔗收购联动价。甘蔗收购联动价由地方政府制定，但显然地方政府和地方发改委在制定甘蔗收购联动价时肯定会和国家发改委进行沟通。因此，实际上国家发改委认同7000元/吨的白糖价格，而并不像市场认为的发改委认为7000元/吨的白糖现货价格属于价格偏高，需要进行调控。

　　6550元不是支撑

　　6550元/吨是本次白糖收储的一个基准价，各个地方库按照一定运费升水形成到库最高价。竞价方式为价格与时间优先成交。显然，这样的一个收储方式并不是糖厂所期盼的。如果国家能够按照棉花收储方式，采用最低价无限量收购，则可以将白糖价格限制在6550元/吨以上。但在目前的白糖收储具体方式下，如果交储企业形成竞争，那么在一些地方库可能会出现低价成交情况，而扣除运输费用，折算为产区价格将低于6550元/吨。如果交储企业形成有效同盟，串通交储价格，那么则能够形成共赢。正是出于这样的担忧，商务部在收储细则中间增加了对串通价格等违规行为的处罚规定。同时100万吨的收储量对供需的利好也比较有限。从这些角度进行分析后可以认为，中央不愿意在6550元/吨的价位对白糖进行托市收购，说明中央并不认为这个价位上糖企生存困难，会影响产区的白糖产业链。这样的一个收储方案只是在中央与地方政府和糖厂的博弈中形成的折中方案。中央在收不收储、收储价格上退了一步，而糖厂和广西地方政府在收储的方式上进行了让步。从而可以推论，6550元/吨并不是一个有效的价格支撑。

　　白糖天地宽

　　前期市场上流行一种观点，现货价格高于7000元/吨将引发政府调控，而收储价将形成对白糖现货价的有效支撑，今年白糖价格的波动将大幅减小，被限制在6550元/吨左右至7000元/吨左右这样一个比较狭小的空间。经过上述分析，笔者认为这样的担忧均存在不合逻辑的方面。对白糖价格未来走势更应该注重供需方面的实际情况。结合对于白糖供求“紧宽松”的论述，以及笔者对白糖生产成本的一个大致估量，我们认为今年白糖的波动区间可能在6000元/吨至7500元/吨之间，如果配合大宗商品整体市场的走势，突破2011年高点也不是没有可能。（黄尚海）