发行只数增长近五倍、募集资金增长175%，而且这两个指标较以往平均增速分别高出247个百分点和60个百分点。2012年小微企业债扩容的局面用“井喷”来形容似乎一点都不为过。令人欣喜的是，这一加速增长势头仍在延续。

　　事实上，小微企业近年来通过债市融资的门槛得到有效降低，规模有了快速增长，更为重要的是融资成本也下降不少。不过，小微债市场仍存在信用担保与风险缓释机制不够健全、小微债交易价格信号缺失等问题，市场各方应予关注。

　　小微债融资规模快速增长

　　在债市整体大扩容、配套政策支持的大背景下，小微企业债券融资规模快速增长。有统计显示，2012年，债券市场共发行小微企业债券（包括小微企业在银行间债券市场发行的集合企业债、集合票据、中小企业区域集优票据和在交易所市场发行的中小企业私募债）148只，发行量为221.29亿元，两者分别同比增长492%和175%。

　　今年一季度，小微债继续保持加速增长势头。统计显示，截至3月13日，小微债已发行44只，发行量累计达100.58亿元，较上年同期分别增长7.8倍和6倍。

　　从债券种类看，今年前3个月，中小企业区域集优票据发行32.53亿元，占小微债今年已发行量的32.34%；中小企业私募债发行31.08亿元，占比30.90%；集合票据发行1.97亿元，占比1.96%；发改委推出的小微企业扶持债也首次发行，发行35亿元，占比34.80%。

　　事实上，自2007年11月14日首只小微债在银行间债券市场发行以来，小微债始终保持快速增长的态势。统计显示，截至3月13日，小微债已累计发行245只，发行量485.53亿元，发行主体由24家扩大至目前的600余家。小微债发行量占当年发行量的百分比已经从2007年的0.03%提高到了0.77%。

　　在发行规模快速提升的同时，小微债的融资成本相对较低。统计数据显示，2012年小微集合债平均发行利率为6.46%，相当于3至5年期贷款基准利率上浮1%，其中60只集合债发行利率低于同期贷款基准利率，最低发行利率低于同期基准利率130个基点。

　　信用担保机制有待改进

　　在市场规模快速扩张的同时，小微债市场的发展还面临不少问题和困难，主要体现在两大方面：

　　一方面，小微债信用担保与风险缓释机制不足，导致其发行利率偏高。2012年以来，连续发生两例小微集合债因个别发债主体到期无法兑付由其担保公司代偿的风险事件，暴露出当前小微债信用风险仍相对较高、信用担保和风险缓释机制有待完善等问题。

　　“从提供增信的主体看，由四大资产管理公司或中债信用增进有限公司提供担保或增信的债券发行利率较低，其他由地方担保公司增信的债券发行利率仍比较高。”接受本报记者采访的市场人士表示，如2012年6月中旬发行的两只相同期限的中小企业集合债券，主体信用评级较低的经长城管理公司担保后债项评级为AAA，发行利率为5.5%，而主体信用评级较高的经重庆市三峡担保集团有限公司担保后债项评级仅为AA+，发行利率6.66%，融资利率相差116个基点，但受准入门槛高、担保费用昂贵等因素限制，大型担保公司担保增信业务能够覆盖的小微发债主体有限。

　　另一方面，小微债价格信号缺失。一是交易所市场发行的私募小微债价格不透明。目前，在交易所发行的中小企业私募债券由于在制度上规避了发行人披露财务信息和进行信用评级的要求，导致投资人对债券定价信息缺乏了解，加剧因信息不透明导致的融资成本上升。2012年，在交易所发行的中小企业私募债平均发行利率高出同期贷款利率约279个基点。二是二级市场缺少有效报价。银行间债券市场做市商所报出的小微集合债的双边报价点十分稀缺，2012年仅有三只小微集合债曾经出现过做市商报价。

　　加快小微债相关金融创新

　　面对小微债市场存在的问题，有不少专家给出了很多针对性建议。

　　首先，发展多层次担保体系。一是建议各级政府牵头设立小微企业担保机构。二是引导担保公司业务向小微企业倾斜。建议给予小微业务开展较多的担保增信机构适度税费减免或出台其他差异性监管政策，提高担保公司帮助小微企业融资的积极性。

　　其次，鼓励与小微债相关的金融产品创新。国内首只明确投资于小微债的纯债券基金于2012年10月15日正式发行，由于该基金收益率高于普通的债券基金产品，受到了投资人的青睐。专家建议监管层鼓励金融机构推出更多投资于小微债的基金、信托以及理财产品，以满足不同风险偏好型投资者的需求。同时提高对小微企业倒债的容忍度，加强基金、信托及理财产品的内部定价管理，通过加强内部信用风险管理来防范小微债的信用风险。

　　再次，定期披露小微企业专项金融债所筹资金的贷款投向。建议商业银行定期披露小微企业专项金融债募集资金的贷款投向，即公布每只债券所对应的贷款小微企业名单，以方便社会共同监督贷款确实用于支持小微企业。