外储和高储蓄率推高M2 高M2高通胀不能划等号

2013-04-12 14:39     来源:北京日报     编辑:王伟

  昨日,中国人民银行发布报告,截至3月末,我国广义货币(M2)余额103.61万亿元,同比增长15.7%。这是一个标志性时刻:我国M2首破百万亿大关。

  “百万亿元的货币存量,印出这么多钞票,东西会不会越来越贵?钱岂不是越来越不值钱?”“难怪房价老是降不下去,原来有这么多的货币支撑着!”M2的快速增长,引发了不少人对于“货币超发”甚至“通货膨胀”的担忧,网络上也流传着各种揣测之声。

  “M2”这个很多人还比较陌生的经济术语到底是指什么?M2持续快速上涨是什么原因导致的?M2突破百万亿大关,对于物价、房价是否会起到推波助澜的作用?记者就此进行了调查。

  外汇储备和高储蓄率推高M2

  消费者所熟知的现金和钞票属于货币,而这并非经济学中货币的唯一概念。货币有狭义和广义之分,狭义货币M1,是指流通中现金与商业银行活期存款的总和;广义货币M2,则是指M1再加上商业银行定期存款。此外,还有M0,是个人、企业、机关团体等“腰包”里的钞票(流通中货币)。

  搞清楚M0、M1、M2这三个概念之后,央行最新的报告就显得清晰不少:截至3月末,我国广义货币(M2)余额103.61万亿元,同比增长15.7%;狭义货币(M1)余额31.12万亿元,同比增长11.9%;流通中货币(M0)余额5.57万亿元,同比增长12.4%。

  为什么流通中货币M0余额仅有5.57万亿元,要比突破百万亿元大关的广义货币M2少很多?

  “M2的余额高,实际上是多种原因造成的。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对记者说,首先是由于我国外汇储备积累多,造成外汇占款的不断提高和本国货币投放的增加,流通中形成M2高余额;此外,也由于我国的储蓄率较高,加之我国银行的信贷占社会融资绝对主导地位,而其他一些国家还有大量银行以外的金融体系作为企业融资渠道(也就是说本应存入银行的M2被分流),这种背景下,我国整个M2余额较高也不足为奇。

  数据显示,与世界主要国家相比,我国的M0,也就是“公众所理解的流通中货币”并不高。2012年末,美国、欧元区、日本的M0都在1万亿美元左右,而我国的M0为5.5万亿元人民币,约合8600多亿美元。

  高M2和高通胀不能划等号

  “大规模发钞,必然导致货币贬值、通货膨胀!”伴随着M2首次破百万亿元的消息,网络上的这种说法,让北京市民王女士心里挺没底。她说:“听人说,M2增高就等于我们老百姓口袋里的钱越来越‘毛’了,会导致通货膨胀,是这样吗?”

  2008年以来,我国M2占GDP比重从不到150%上升到目前190%。这是否意味着货币超发,必然会导致通货膨胀,推升物价上涨呢?这成为很多人都想弄清楚的问题。

  赵锡军表示,毋庸讳言在经济发展的过程中,如果M2过快增加,有时确实会出现推高物价的情况,但是高M2和高通胀之间没有必然的联系。

  “我们看货币存量增长,要结合经济增长来看。”民生银行金融市场部首席分析师李志强告诉记者,2000年底我国M2是13万亿元,2012年底接近百万亿元,增长近7倍,单纯看这个幅度比较大,但再看名义GDP,2000年底是10万亿,2012年底46万亿元,增长接近5倍。“虽然货币增速快于GDP增速,但幅度并不是特别大。”

  光大证券分析师钟正生认为,我国M2占GDP比重较高的重要原因是金融市场不够发达,由M2占GDP比重高就得出货币超发的结论并不公允。

  对比国外的情况可以发现,M2占GDP之比与通胀的发生无必然联系。目前我国M2占GDP比重接近190%,同期日本货币占GDP比重虽高达238.8%,但其物价水平却长期维持负增长;而邻国俄罗斯近年的年均物价增长虽超过10%,但其货币占GDP比重却仅有43.9%。

  也就说,高M2以及M2占GDP比重增加,和通货膨胀不能直接划等号,居民不用担心M2高了,就一定会发生货币贬值、通货膨胀。

  房价上涨货币非唯一推手

  “多印出来的钱去哪儿了?都流向房地产市场了,房价自然会被推高。”这同样是由M2增长引发的一种看法。房价上涨,是不是货币增量导致的?

  “货币供应与房价确实有正相关的关系。如果货币供应没有完全被实体经济吸收的话,就给资产价格带来上涨压力。”民生银行的李志强告诉记者。兴业银行的首席经济学家鲁政委也对记者说,在长期趋势上,房价的上涨与货币供给的增加有关系。

  那么,是不是控制住货币增量,就能抑制房价?

  李志强表示,在控制房价问题上,货币政策扮演的角色并不如人们想象的那么有力,调整首付等结构化信贷政策,现阶段是更加有效的。鲁政委也持相同观点:“试图以货币政策来保持房价平稳,可选择的货币工具很有限。而在有限的选择中,提高首付是非常有效的控制手段。”

  有关经济学家认为,房价上涨的因素极为复杂,与刚性需求增加、土地成本提高、投资渠道狭窄、社会分配等均有关系,货币量增加并非唯一推手。

  专家观点

  M2增长为经济发展做了贡献

  在人大财金学院副院长赵锡军看来,M2的不断增高,也从一个侧面反映了我国的经济快速发展。

  “改革开放之后,不断以促进经济发展作为根本任务,我国将投资出口作为拉动经济增长主要动力,这就需要货币政策的支持,如果没有多年的货币政策支持,经济不会增长这么快。”赵锡军对记者说,为了应对2008年的全球金融危机,我国采取了一系列货币政策支持,在M2上升的同时,也比较快地渡过了金融危机,经济得到了比较好的发展。“我国经济规模在2010年超过日本,从这个角度来讲,应该说货币政策对经济发展有促进作用。”

  赵锡军说,虽然过去几年我国的M2增长较快,但在多方努力调控之下,近年来我国并没有出现经济紧缩,也没有发生严重通货膨胀、市场混乱的情况。“这证明央行的货币政策是卓有成效的。”

  赵锡军认为,我国M2的增长体现了在平衡经济发展速度和物价稳定的关系时,央行兼顾多方的政策安排。(杨汛)

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