由于担心美联储结束量化宽松(QE)，全球央行争相拋售美债，美债不是什么“香饽饽”了。

　　数据显示，上上周外国官方机构持有的美国国债减少了324亿美元至2.93万亿美元，远远超过2007年8月的240亿美元的减持记录。

　　与此同时，私人投资者也在减少固定收益资产的持有量。美国新兴市场投资基金研究公司公布的数据显示，截至6月26日的一周内，全球债券基金的赎回量达到233亿美元，其中美债基金的赎回最多，达到106亿美元，新兴市场债券基金的赎回量也达到创纪录的56亿美元。

　　如此大规模的抛售，会引发哪些连锁反应？中国持有大量美国国债，若美国退出QE，对中国经济会有何影响？

　　4轮QE搅动世界

　　美国劳工部7月5日宣布，6月份美国非农就业人数环比增加19.5万人，好于经济学家平均预期的环比增加16.1万人。修正后的5月份非农就业人数环比增加19.5万人，高于初值17.5万人。6月份失业率为7.6%，略高于预期值7.5%。

　　这是美联储主席伯南克考虑可能开始缩减QE的前提条件中最重要的一项参考数据。此番超预期的表现，让美联储逐渐退出量化宽松(QE)的“幽灵”愈加气焰嚣张地徘徊在全球市场上空：美元大幅走高，黄金直线下挫，10年期美债收益率大幅飙升。

　　中国经济改革研究基金会国民经济研究所所长樊纲表示，美国5年来的4轮QE向世界注入了过多的流动性，致使包括中国在内的新兴经济体出现资本和市场不稳、资金流出的现象。对此，应慎用经济刺激政策，并在国际金融体系中解决这一问题，避免流动性过多。

　　中投顾问宏观经济研究员马遥表示，基于美元的霸主地位，美国这5年的4轮QE政策向世界输出了流动性，推高了各国的通胀，无形中抬高了各国货币对美元的汇率，对各国出口形成打压。为了防止汇率对出口造成影响，在美国QE政策的带动下，还引发了全球央行的量化宽松战争，从而增加了各国资产泡沫。

　　中国工商银行金融研究所分析师程实在其文章中指出，4轮QE带动美国经济进入到现在的稳定复苏态势中，尽管这种稳定还未达到美国经济此前的强劲发展水平。在复苏基础渐趋稳固的背景下，美联储稳健打开QE政策退出的时间窗口，美国进入增长和政策双重周期性领先阶段，美元由此表现强势。而双重领先带来的资本“虹吸效应”却给新兴市场带来了又一轮的危机和压力。

　　引发连锁反应

　　自从伯南克在5月释放出可能退出量化宽松的信号之后，美债市场就进入了动荡期，10年期国债收益率从5月初的1.62%升至目前的2.52%。美国莱顿债券市场研究公司经济学家卡兰戴尔表示，一些面临货币压力的新兴市场国家需要卖出短期美国国债以干预外汇市场。有基金经理担心，资金从债市的撤离会带来连锁反应，尤其是在流动性相对较差的夏季，可能会给金融市场带来负面影响。

　　马遥指出，连锁反应主要分三个层次：首先是对美债形成冲击，造成美债收益率上升，降低美债的内在价值，并很可能导致其他国家的外汇储备缩水；其次，影响全球市场风险偏好，造成其他国家的股票、债券等风险资产收益率要求上升，引发抛售潮；最后，加速美元回流，造成其他国家的流动性趋紧。

　　马遥指出，对中国而言，美联储退出QE政策将会加速包括中国市场在内的美元流出；另外，随着政府对经济下行的容忍度增加以及央行收紧货币政策，中国经济将步入一段结构调整期。这两方面因素极有可能会降低国际资金对人民币的偏好，进而引发人民币贬值。这种贬值极有可能会造成泡沫迅速破裂，使我国经济剧烈波动。（张日）