编者按又至年中。回顾上半年全球经济金融走势，欧债危机的恶化及其对世界经济、金融市场的重大影响无疑成为焦点。随着欧债危机愈演愈烈，发达经济体经济相继陷入低迷甚至衰退，新兴经济体也出现增长放缓、动力不足的情况，全球通货紧缩的风险上升，货币政策步入新一轮宽松期；金融市场振荡加剧。那么，下半年世界经济、金融市场将走向何方？为了便于读者在梳理上半年形势的基础上更好地把握下半年走势，本报从今日推出“年中全球经济金融回顾与展望”系列报道，围绕世界经济、货币政策走向，欧债危机应对，全球通胀形势，新兴经济体风险，下半年投资策略等进行深入分析与讨论，供读者参考。

　　记者莫莉2012年已经过半。在过去半年多时间内，希腊危机风云突起、西班牙银行业拉响警报、欧债危机持续升级，全球金融市场动荡加剧，美国年初强劲增长终成“昙花一现”，新兴经济体增长遭遇集体减速……这些多少折射出全球经济在貌似平静的“湖面”之下仍旧是暗波潜涌。展望下半年，欧洲经济会否在欧债拖累之下再度陷入衰退？美国经济复苏之路能否平坦？新兴经济体增长放缓的势头是否仍将持续？

　　接受本报记者专访的汇丰银行亚太区董事总经理、大中华区首席经济学家屈宏斌表示，2012年上半年全球经济相比2011年情况未有任何好转。年初的乐观情绪在不断加深的欧元区债务危机和世界各地经济比预期更加糟糕的阴霾之下逐渐消失。总的来看，今年下半年全球经济仍将继续低迷，总需求疲弱的状况持续。目前，欧元区能否妥善解决其主权债务与银行危机仍是全球经济面临的最大问题。

　　西方经济弱增长将成新常态

　　在欧债危机不断恶化的大背景下，发达国家经济在上半年表现疲弱。最新数据显示，虽然在德国经济的支持下，欧元区在今年第一季度的国内生产总值与前一季度持平，从而勉强避免了陷入经济衰退的险境；然而，与西班牙、希腊等经济体失业率持续高企、经济衰退进一步恶化相比、近来有迹象显示法国等欧元区核心经济体也开始受到欧债危机的负面波及，经济动能继续减弱。美国经济表现虽好于欧洲，但失业率顽疾难解、经济复苏乏力、加之“财政悬崖”风险不减，这些都显示出美国经济距离强劲复苏尚远。

　　“美国下半年的经济增长依旧存在不确定性。”屈宏斌表示，尽管政府开支的缩减计划即将生效，减税计划即将到期结束，但“财政悬崖”依旧会大大拉慢美国明年以及之后经济复苏的步伐。我们预计美国经济在接下去的两年中将会保持低于趋势水平，约为1.8%的增长幅度。至于欧元区经济，他认为德国经济可能仍将一枝独秀。“尽管下半年欧债危机蔓延影响全球贸易而可能对德国出口带来负面影响，德国仍将有望保持增长。”他说，我们对德国的全年GDP预测为0.8%。日本方面，屈宏斌表示，受大规模灾后重建计划支持，日本经济上半年表现不错。但近期高频数据已经开始走软，表明一季度的强劲反弹不可持续。下半年随着财政政策效果逐渐消退，日本经济增速仍将继续下滑。“总的来看，西方经济的弱增长将成为全球经济的新常态。”他如是说。

　　新兴经济体面临考验

　　在外部需求持续下降和自身经济结构、国际收支结构失衡的影响下，2012年部分新兴经济体经济增长速度出现超预期下滑。数据显示，今年一季度印度、巴西GDP同比增幅分别下降至5.4%和0.8%。而近一段时间以来，新兴市场股市下跌、货币贬值以及资金流出现象比比皆是。据悉，从4月初到6月底，巴西、俄罗斯、印度的股指均出现下跌，巴西股市的跌幅甚至高达17%。有经济学家认为，随着欧美经济仍将面临诸多风险，早先新兴经济体强劲增长的势头或将一去不返，甚至不少悲观人士认为新兴经济体可能会出现经济下滑失速的险境。

　　“在欧债危机不断深化影响之下，新兴市场国家经济也开始放缓。”屈宏斌表示，在去年新兴市场各国针对通货膨胀以及资产泡沫的紧缩政策影响之下，各国国内需求下滑明显。目前新兴经济体正致力于政策宽松以扭转之前紧缩政策对经济的负面影响。例如，中国目前为止货币政策方面已经下调准备金率和利率各两次，财政政策也通过减税以及补贴消费着手刺激，尽管类似2009年4万亿元规模的财政刺激计划不会再现，政策层对于稳增长的态度在通胀快速回落的背景下非常明确。“随着相关政策宽松逐渐见效，今明两年中国经济仍将保持大于8%增长的良好态势。”他如是说。然而，其他新兴经济体未必能如此好运。“巴西央行迅速下调利率，但其经济增长仍然举步维艰；印度依然无法步出调节经济结构的困局。该国通货膨胀愈加严重，使得政策的出台面临两难。”屈宏斌表示，总的来说，以金砖国家为代表的新兴经济体增长仍将面临考验。

　　欧债仍是最大挑战

　　“2012年上半年全球经济相比2011年情况未有任何好转。年初的乐观情绪在不断加深的欧元区债务危机和世界各地经济比预期更加糟糕的阴霾之下逐渐消失。”屈宏斌表示，预计下半年全球经济仍将继续低迷，总需求疲弱的状况持续。在这一背景下，全球经济贸易走低难以避免。主要经济体之中，欧债危机的最终解决仍然任重道远，而美国经济复苏关键还要看消费以及房地产市场回暖。尽管政策效果差强人意，各国仍将继续出台新的数量宽松货币政策以维持经济不致继续下滑。财政紧缩和结构调整尽管是众所周知的走出困境的唯一出路，但其所可能带来的增长代价又是各国政策层无法承受之重。排除欧元崩溃并且蔓延这一最差情景，全球经济增长低迷的状态将持续较长一段时间。

　　在被问及全球经济运行或将面临哪些难题时，屈宏斌表示，很显然，目前全球经济面临的最大问题在于欧元区能否妥善解决其主权债务与银行危机，其结果决定了欧元区走向政治与财政联盟的有所进展还是崩溃。“尽管欧元区领导人终于在六月峰会拿出了未来政策的目标框架。”他说，不过许多细节仍有待商榷,截止日期依旧没有敲定。未来金融市场的恐慌情绪仍可能不时出现。欧债危机的最终解决不能仅仅依靠一个宏伟的框架，更重要的是实际的细节敲定和行动。