美联储将于6月21-22日召开议息会议。作为去年11月启动、总规模6000亿美元第二轮量化宽松政策(QE2)收尾前的最后一次议息，此次会议格外引人关注。由于美联储继续维持零利率政策不变已无悬念，市场更为关心的是其对美国经济形势的最新描述以及QE2后的政策走向。

　　从QE2实施八个月以来美国各项经济指标来看，美联储推行的量化宽松政策似乎并未带来预想中的效果，反而令通胀持续高企。分析人士普遍认为，由于既有的宽松政策成效有限，且美国经济可能在下半年加速复苏，美联储短期再推新一轮量化宽松政策的可能性不大。

　　量化宽松成效存疑

　　去年年中美国经济曾一度陷入低迷。为防止经济再度衰退以及通缩的出现，同时创造更多就业岗位，美联储主席伯南克于去年8月27日宣布计划推出第二轮量化宽松政策。去年11月3日，美联储正式启动QE2，计划截至今年6月底前将购买6000亿美元的美国长期国债。

　　而今QE2已迈入结束倒计时。但从经济增速、就业增长和房市复苏等多项指标结果来看，QE2显然难言成功。

　　一方面，美国经济增速正在放缓。去年第三季度美国GDP增速为2%，第四季度增至3.2%，但在今年第一季度骤然下降至1.8%。经济学家预计今年二季度美国经济增速可能在2%-2.5%之间。

　　同时就业市场未见起色。去年11月全美失业率为9.8%，今年3月下降8.8%，但5月反弹至9.1%。另据劳工部数据，自去年8月QE2计划首次亮相至今年5月期间，美国全职就业岗位增加了70万个，与此同时兼职岗位的数量下降了60万个。这意味着，QE2所投入的6000亿美元仅仅是将60万个兼职工人转变成了70万个全职工人，净增就业量少得可怜。

　　房地产市场则更为令人担忧，不但未见企稳迹象，反而陷入二次探底的“深坑”。美国全国地产经纪商协会的数据显示，QE2推行前全美成屋均价为17.73万美元。而今均价为16.37万美元，跌幅为8%。

　　另一方面,QE2虽然达成了防止美国陷入通缩的目标,但必须看到如今的美国通胀率已从去年11月的1.2%大幅上升至5月的3.6%。美国经济已经陷入通胀高企的困境。

　　宽松政策尚未结束

　　QE2成效不佳一度令外界对美联储再推行新量化宽松政策的预期下降，但近期美国经济再度显现疲软症状，令市场开始有了新的猜测。不过接受中国证券报记者采访的业内人士普遍认为，美联储短期内推出QE3的可能性不大，可能会经历一个政策观察期。

　　罗素投资首席市场策略师伍德认为，新一轮量化宽松政策面临的阻力相当大，美联储将继续对经济数据表现进行一段时间的观察，保持资产负债表稳定。预计至少到2012年第二季度以前美联储都将保持零利率水平不变。伍德表示，虽然今年前四个月美国经济明显疲软，但总体来说较去年同期仍有所改善。数据模型显示美国经济复苏可能在今年下半年加速。他预计，长期来看美国经济将维持“平方根型复苏”。

　　马里兰大学经济学教授、前财政部官员斯瓦格尔认为，美联储推出QE3的几率非常小，因为美联储正面临失去信用的“巨大下行风险”。

　　事实上，美联储即便不推出QE3，也不意味着其量化宽松政策的结束。一方面，对经济前景的谨慎态度很可能令美联储继续保持零利率政策“在较长时期”内不变；另一方面美联储已明确表示将利用总额2.6万亿美元的证券投资组合所得收益进行再投资。这意味着其创造出的天量流动性仍将继续留在系统内，未有丝毫撤出。

　　此间有批评人士认为，QE2创造的流动性实际上大部分流向了金融系统，而非更广泛的实体经济部门，从而助长了美国股市和黄金、石油等资产的新泡沫。就这一点而言，如果伯南克想要证明对立方观点有失公正，恐怕唯一能做的就是证明美国经济能够在美联储不再出手的情况下实现自生性复苏,而此时再推出QE3,无异于给自己一记重重的耳光。

　　通胀预期或将调整

　　与前次不同的是，本次联储议息正逢QE2收尾之际，且自4月的上次会议后美国经济表现明显不及预期。因此市场对美联储有关经济增速、通胀和失业率等数据的预期，以及伯南克对货币政策的解读都高度关注。

　　外界预计，美联储很可能在此次例会上再次调整通胀预期。在4月会议上美联储曾将其认定的通胀水平指标——个人消费支出(PCE)今年的增长预期从此前的1.3%-1.6%上调至2.1%-2.8%，剔除食品和能源的核心PCE预期从1.0%-1.3%上调至1.3%-1.6%。而最新数据显示，4月美国PCE价格指数同比增长2.2%，核心PCE同比上涨1%。

　　在6月7日的一场演讲中，伯南克曾评价美联储宽松货币政策“无疑有助于稳定金融体系、缓解信贷紧张、防止通缩并推动经济复苏”，但他承认今年美国经济增速“某种程度上低于预期”。口风一向甚紧的伯南克自然没有给出美联储下一步行动的任何线索。而分析人士认为，如果美联储在此次会议上下调经济增长预期，其可能在短期内继续维持或延缓退出量化宽松政策；若预期经济走向复苏轨道，则可能考虑逐步退出宽松政策。(本报记者 杨博)