随着2011年6月份的到来，美国经济本轮复苏即将届满两年。回顾过去，先高后低、整体缓慢是美国经济复苏的主要特征。特别是今年上半年，尽管年初喜迎“开门红”，但实际复苏情况依然不尽如人意。展望未来，美国经济复苏依然要面临“持久战”和“攻坚战”，而且新风险、新困难、新挑战层出不穷。

    经济仍将缓慢增长

    今年上半年，美国经济保持了两年前开始的复苏势头，甚至在年初一度显示出增长加速的可喜迹象。当时，主要国际组织和美国各界的预测均认为，2011年全年美国经济的增速预计在3%至4%的区间内，好于2010年的增长2.9%。

    然而，美国商务部的数据却显示，今年一季度美国的经济增长情况却出乎外界预料。当季，美国G D P按年率计算实际增长1 .8%，增速明显慢于2010年第四季度的3.1%。

    美国一季度经济增速放缓似乎为全年经济运行开了不好的头。展望下半年，美国经济增长面临的不利因素已经在不断增加。从内部来看，消费支出、政府支出、商业投资等的增长已经出现放缓，将继续对经济增长构成拖累，而这些因素却是此前美国经济复苏的重要支撑；从外部来看，随着能源、食品价格不断上涨，中东北非地区持续动荡，日本大地震等一系列新的全球事件的发生，美国经济增长面临的外部不确定性也大大增加。

    就一季度1.8%的增速而言，这无法支撑全年经济增长达到年初的预期水平。因此，美国今年全年的经济增长要想实现年初的预期目标，很大程度上取决于下半年的复苏情况。我们综合分析认为，尽管今年全年美国经济持续增长的势头不会逆转，但仍只能维持缓慢增长，而且上述新的不利因素的出现，很可能使得增速弱于年初的预期。

    近期，国际组织、美国官方以及行业组织等有关各方在对美国经济的最新展望中，也不同程度地下调了增长预期。国际货币基金组织(IM F)4月份公布的最新一期《世界经济展望》报告，将美国经济2011年的增速下调0.2个百分点至2.8%；美联储在4月份也将今年美国经济的增长预期区间，从1月份的3 .4%至3 .9%下调为3 .1%至3.3%；美国全国商业经济学协会5月16日公布的一项针对41名经济学家所进行的调查显示，今年美国经济只能以2.8%的速度扩张，低于该协会3个月前预测的增长3.3%。

    虽然经济增长的表现可能弱于预期，但从国际范围内来看，美国经济复苏的质量依然具有独特的优势。在发达国家群体中，美国经济复苏相对强劲，好于欧洲和日本。而与发展中国家相比，美国面临的通胀和资产泡沫化的压力则小很多。今年一季度，美国核心个人消费开支指数仅上升2 .2%，大大低于发展中国家的水平。

    加息最快要等明年

    随着2011年年中的到来，美国的货币政策又将迎来一个关键的节点。因为美联储第二轮量化宽松货币政策(Q E 2)将在6月底到期，其未来的政策走向必将对美国经济和世界经济产生广泛的影响。目前，外界最为关注的是美联储当下极度宽松的货币政策会否“转向”。

    要判断美联储未来货币政策走向，必须从两个方面综合考虑。

    其一，要看是否具有促使政策“转向”的条件。美联储货币政策“转向”的关键要看两个因素，即要么经济增长足够强劲，无需更多流动性刺激；或者通胀压力急剧增加，无法支撑宽松货币政策继续运行。前者是自主的动力，后者则是外部的压力，必须满足其中的一个条件，才能让美联储真正地采取“转向”的行动。

    其二，要厘清货币政策“转向”的概念。美联储的货币政策由两大工具组成，一个是联邦基准利率，一个是非常规货币政策。一般而言，利率政策是基础，购买国债等非常规政策是辅助。我们认为，只有在基础政策发生根本转变的情况下即加息，才是真正的“转向”，而不能简单地将放宽非常规政策视为“转向”。

    从条件来看，一方面，美国经济今年仍将维持低速增长且可能弱于预期；另一方面，美联储认为美国的通胀情况是“短期的、可控的”。因此，美联储在今年内不大可能采取加息的政策。来自美国各界的经济学家也一致认为美联储加息的时间是2012年。前美联储理事、著名经济学家、芝加哥大学教授兰德尔·克罗斯纳认为，加息的时间取决于就业市场、宏观经济的复苏情况，可能会在2012年的某个时间内发生。著名智库布鲁金斯学会高级研究员道格拉斯·埃利奥特也表示，美国经济将会是长期的低速增长，因此加息要在一年多以后。还有分析指出，明年一季度是关键。如果美联储在年底确认了美国经济基本已能承受加息的冲击，其最快可能在明年一季度进入加息通道；如果下半年经济增长真的弱于预期，美联储就需要等到明年一季度才能确认今年的复苏情况，加息的时间也将往后推迟一个季度。

    不过，随着Q E 2的到期，附加在低利率上的直接流动性会减少，而且美联储也不大可能推出新的定量宽松政策。因此，与Q E2执行期间相比，美联储整体的货币政策会有所收紧，但宽松的大环境不会改变。著名智库美国企业研究所的常驻学者约翰·梅金认为，美联储推出新的定量宽松政策是“很不可能”。一个原因是美国经济状况较好，金融市场在上行。另一个原因是外界对Q E2的指责很多，实施新的刺激政策会面临很大的压力。

    老大难还是老大难

    尽管美国经济本轮复苏已进行一年有余，但就业和房地产这两大关键领域的改善一直未见根本起色，已成为美国经济增长的两大阴霾。一个是涉及民生根本的就业岗位，一个是经济支柱产业，这两个领域在一定程度上代表了美国经济增长的质量和速度。然而，从目前来看，这两个经济领域在年内均难以出现实质性的复苏，将是美国经济要面临的重大挑战。

    今年初以来，美国就业市场出现了小幅改善的迹象，不仅就业岗位增加，失业率也有所下降。从去年3月份至今年3月份，美国的失业率从9.7%降至了8.8%。与此同时，今年年初以来，美国每月的新增就业岗位都维持在20万个左右。

    然而，当前的复苏速度仍不足以给就业市场带来根本性转变。尽管4月份美国新增了24.4万个就业岗位，但当月的失业率回升了0.2个百分点，重新升至9.0%，为四个月下降后的首次回升。同时，美国首次申请失业救济人数也在维持了半年的下降趋势后，在最近几周内反弹。这一系列利空因素交织在一起，表明美国就业市场复苏非常脆弱，前景不容乐观。

    经济学家普遍认为，要想显著降低失业率，美国每月的新增就业岗位需达到30万个以上，这意味着未来美国就业岗位增加速度要比危机前的水平提高50%以上，这个任务对刚走出危机的美国企业来说实属艰巨。美联储最新的预测显示，美国今年失业率将位于8 .4%至8 .7%的区间，这一水平离实质性复苏相差甚远。

    房地产市场被认为是本轮危机爆发的根源，也同样是受打击最严重的行业。虽然在今年以来的个别月份中，房地产市场的部分数据出现了改善，但总体情况却是非常疲弱的“量价齐跌”。而经济学家普遍的共识是，美国房地产市场复苏还需要好几年的时间。

    房利美公布的数据显示，虽然今年第一季度部分地区的房价有所回升，但全美范围内的房价下跌了1.8%。同时，房地产市场的买卖活动也很不活跃。一方面，受到信贷环境、可支配收入等的制约，购房需求无法获得有效支撑。另一方面，房价下跌、房屋估值过低、房屋止赎高企等因素则抑制了卖房活动的回升。

    美联储主席伯南克指出，在美国很多社区，高企的止赎房产数量造成了房价下跌以及家庭财富缩水，仅在2007年至2009年间，美国就有超过五分之三的家庭出现大面积财富缩水，成为制约美国税源增加、经济复苏和社区经济发展的风险。

    从内部复苏动力来看，美国房地产市场是痼疾难消，自身修复能力非常有限。自2006年初美国房地产泡沫破裂后，美国房地产市场本轮剧烈调整已进行5年，但并没有出现实质性改善。危机爆发后，被认为是修复房地产市场根本缺陷的“两房”改革也只是雷声大雨点小。民主党和共和党对“两房”的斗争也决定了最终的改革成果将是妥协的产物，很难说会彻底实现修复根本缺陷的目标。