朱伟一

　　新加坡虽是弹丸小国，许多事情上却要争第一。这次，它就打响了亚太地区股票交易所兼并的第一枪。昨天，澳大利亚证券交易所与新加坡交易所正式宣布将合并，新加坡出价84亿美元（合83亿澳元），将收购澳大利亚证券交易所。84亿美元的总价具体为每股22美元，另加3.473的新加坡股票交易所的股票。如果相关交易获得批准，按照上市公司数量衡量，新成立的交易所将成为亚太地区第二大证券交易所。

　　欧美的交易所已经过整合，收编和招安的工作大体都已完成，金融市场的山头之争也大抵尘埃落定。法兰克福和巴黎的国际金融业务减少，而伦敦则整固为欧洲金融交易的主要地盘。在亚太地区的股票交易所中，除日本东京交易所与美国那边眉来眼去之外，其他交易所大多独善其身。这回新加坡交易所石破天惊，打破了平衡。

　　澳大利亚有一个“澳大利亚投资审查委员会”，外来投资者若想收购澳大利企业，需要经过这个机构的批准。新加坡股票交易所23%的股票由新加坡的金融部门发展基金拥有，而该基金又由新加坡中央银行所控制。因此，新加坡股票交易所相当于是新加坡的国有企业，本来属于澳大利亚投资审查委员会的审查重点对象。新加坡交易所收购澳大利亚股票交易所是大鱼吃小鱼，但澳大利亚交易所是小兄弟，地处偏远之地，要想参加亚太地区的金融游戏，势必要与他人联手。新加坡交易所想来不会遇到太多麻烦。

　　按照两家交易所的说法，合并之后可以减少开支，金额约达3000万美元。不过，周边许多股票交易所可能不会这么看。项庄舞剑，意在沛公，新加坡交易所和新加坡的志向是很高的。

　　近几年来，为了争当世界金融中心，新加坡和我国香港地区风头都很健，两城你追我赶，互不相让。两处都是华人，而且是会说英语的华人。搞金融华人了不得，只有犹太人可能才有的一拼。会说英语那又是如虎添翼。新加坡人和香港人不是一般的会说英语，而是说英语有说母语那般的自如。英语可能没有文化的优势，却有商业的优势，是国际通用商务语言。伦敦之所以能够击败法兰克福和巴黎，夺得欧洲金融中心的花魁，与伦敦是英语国家的城市就有很大关系。

　　根据各种评比数据，新加坡比我国香港地区似乎稍逊风骚。香港因其得天独厚，背靠大树好乘凉，有中国经济作为其强大后盾，那是新加坡望尘莫及的。交易所与券商不一样。交易所需要强大的实体经济支持。就因为这一点，新加坡看我国香港地区看得眼红，要走些险招或偏招。

　　与其他股票交易所竞争或许是攻的一面，但新加坡交易所问鼎澳大利亚证券交易所也有守的一面，那就是要与那些替代交易系统一争高低。替代交易系统（alternative trading systems，简称“ATS”）指在股票交易所之外的证券交易。替代交易系统包括：电子交易系统、买入市场和黑池等。替代交易系统或明或暗，神出鬼没，防不胜防，是股票交易所的强劲对手。但是，替代性交易系统在美国已获得了合法身份。按照美国证交会《替代性交易系统规定》的300（a）规则（Rule 300 (a) Regulation ATS），替代性交易系统从事与证券交易所相似的业务，但没有交易所的规则，而且除不允许害群之马交易之外，对其无法作任何纪律制裁，而且可以是自然人。按照美国证交会的规定，替代性交易系统可以是“任何组织、协会、个人、群体或系统”。

　　在当今的新经济时代，电子交易系统由软件开发者设计，曾经引领潮流，风行一时。拍卖市场则是将订单集中后在预定的时间统一执行。电子撮合交易是借助计算机系统自动搭配各种订单。黑池（dark pool）则是由大全券商自己私设的交易平台（有点私设公堂的意思）。替代交易系统五花八门，但基本上是换汤不换药。它们有一个共同点，就是交易价格等重要信息是不公开显示的。最早的股票交易也是场外暗箱操作，成立交易所的目的之一就是要让交易信息公开，让交易走到阳光下来。替代交易系统是一种返古现象，有点终点又会到起点的意思。

　　替代交易系统抢了证券交易所的风头，就像私家林园修得比皇家花园还要漂亮。替代交易系统还抢了证券交易所的生意，这就有点游击队与正规军在争夺地盘的架势了。替代交易系统固然麻烦重重，但要影响到我们这里恐怕还需要一段时间。中国资本市场很大，完全可以自成一体，因此笔者以为，有时关起门来未必是件坏事。如果开门的话，那应该是我们的人马冲出去攻占别人的地盘，或是诱敌深入。但如前所述，新加坡人大多是说英语的华人，其中许多人是双语，比欧美人还要国际化，是比较难缠的对手。 （作者系中国社会科学院法学所兼职教授）