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　　今年前4月社会融资规模的迅猛扩张加快了金融脱媒的步伐，其他融资渠道快速抢占银行在社会融资规模中的份额，导致前4月人民币贷款在社会融资规模中占比低至45%左右，远低于去年同期60%～70%的占比。

　　但随着一季度大量融资过后地方融资平台等负债率攀升，以及银行信贷需求回升，未来银行信贷或许能够抢回部分地盘。

　　金融脱媒加快

　　今年一季度6.16万亿的社会融资规模，相比去年同期大幅增长了58.8%。更重要的是，在推动社会融资规模增长的因素中，银行信贷的角色逐渐弱化。

　　今年一季度和4月份新增人民币信贷在社会融资规模中占比分别仅44.8%、45.3%，远低于2012年同期63.4%、71.1%的数据，金融脱媒加快推进。

　　“主要原因是地方融资平台、房地产等贷款受限制的行业转向信托、委托贷款、发债等非信贷渠道融资。现在地方政府主动学习、接触银行以外的其他融资渠道的积极性明显提高。”交通银行首席经济学家连平对证券时报记者表示。

　　不仅如此，地方融资平台不断通过发债置换或归还部分存量银行贷款。据证券时报记者了解，不少城投公司将发债募集所得资金的大部分用于置换或归还银行贷款，以降低融资成本，改善过去过度依赖银行贷款的融资结构。以天津城市基础设施建设投资集团为例，该公司发行2013年第一期短期融资券所募集的50亿元资金全部用于偿还银行贷款。

　　宽松的资金环境为社会融资规模快速增长提供了肥沃的土壤。信托、委托贷款等的高收益项目吸引了大量资金，其中包括银行贷款资金、境外流入资金等。今年一季度委托贷款、信托贷款分别新增5235亿元及8230亿元，大幅超过去年一季度对应的新增规模2809亿元及1721亿元。

　　“在利差的诱惑下，部分企业拿到银行贷款便转手发放高利率的委托贷款，5～10个百分点的利差唾手可得。”深圳某股份制银行客户经理称。

　　套利路径客观上放大了社会融资规模。“各种类型的套利使企业从银行获得的贷款资金以其他形式(如信托、委托贷款)被转贷，导致社会融资总额被重复计算和社会融资总额增长率被高估。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏在近日发布的一份研报中指出。

　　对于今年前4个月超过1.5万亿的外汇占款增长规模，连平认为，流入的境外资本并非只冲着存款利率差而来，应该有不少境外资金流入了回报率较高的信托等领域。

　　信贷占比或有反复

　　社会融资规模高歌猛进的同时，有效信贷需求不振给银行信贷拖了后腿。“信贷需求不振的主因是出口增长乏力，制造业等行业需求下滑。”连平称。

　　而近期监管部门对上述其他融资渠道监管趋严，并对企业通过各个融资渠道的融资规模实行统一监管，社会融资规模增速可能出现下降。

　　“此外，经过1～4月的大规模融资，一些地方融资平台和房地产企业的负债率大幅攀升，将对此类企业下一步融资形成制约。”连平称。

　　但这部分企业的融资需求并不可能全部回归银行信贷融资渠道。负债率提高再加上统一监管，包括银行在内的金融机构或将更为谨慎对待此类项目。

　　“根据我们对采购经理人指数(PMI)的预测，以及我们即将发布的财富指数，宏观景气指数已经出现向上的势头，未来制造业的需求状况有望改善，再加上一季度融资后的项目上马，投资需求亦有望回升。”连平称。　　记者 唐曜华