关于獐子岛的故事，可以从茅台的稀缺性讲起。

　　离开茅台镇，就产不出高品质的茅台。茅台镇在赤水河东岸，面积才8平方公里，处于东经106°22″，北纬27°51 ″，水、土、气候等天然因素，决定茅台镇是最适合生产茅台酒的地方。8平方公里的地方和严苛的生产工序，决定了茅台的产量瓶颈。茅台的万吨产能扩张故事，某种程度上说，是资本和地方政府政绩相合力的结果。

　　獐子岛也一样。这是中国海鲜最好的海域，同样也是稀缺资源。虾夷扇贝生长环境极为苛刻，受水深、水温、冷水团、底质、敌害、生态环境变化影响。獐子岛的扩张速度非常快，不断扩张确权海域。其确权海域从2007年的70余万亩增加到目前的340万亩， 2009年、2010年和2011年投苗面积分别为70万亩、120万亩和134万亩。

　　我要说的正是獐子岛的扩张病。资本市场的逻辑是，10块钱投资进去赚1块，那投资20块，就要赚2块。也就是说投资要有加法效应甚至乘法效应。为什么上市公司ROE会持续下降，因为重复简单的规模扩张并不能带来利润的对应增长。

　　很简单。比如獐子岛，最先开发的肯定是条件最好的海域，这部分扇贝亩产最高质量最好。接下来新开发的海域条件稍差。新海域的开发就充满了风险。

　　2012年，獐子岛营业收入26.08亿下降11%，归属母公司的净利润1.06亿下降78.78%。

　　在董事会报告上，獐子岛管理层说，2012年，公司经历了建立现代企业制度11年来最为困难的一年。

　　从财务分析看，扇贝的亩产水平下降是公司2012年和2013年獐子岛利润大幅下滑的最核心的原因。

　　在我看来，扇贝亩产严重下滑的原因有二：一是新海域资质问题，以及水深、水温、敌害等自然因素。二是管理存漏洞，内部贪腐导致投苗量不足。

　　獐子岛很多投入的新海域甚至没有收成，亏损严重。四大新区(大长山岛、小长山岛、广鹿岛、海洋岛)等区域收成并不理想，当年计划捕捞面积为70万亩，其中约七成是新海，而相比2011年45万亩高产量老海的捕捞面积，产量严重下滑。

　　问题仍在新海域的盲目扩张。2006年獐子岛上市，实际募集6.73亿。2011年，又通过定向增发，净募集7.66亿，开始新一轮扩张步伐。

　　2011年獐子岛的7.66亿募投资金，已经用去了6.64亿。其新增年滚动25万亩虾夷扇贝底播增值项目计划投资5.2亿，计划去年底完工，但目前只投了4.1亿，当年实现的利润低于预期约69%。

　　獐子岛盲目扩张，有深层次原因。一是海域争夺战，管理层先抢占领地再图耕耘。而恰恰是这些资质差的新海，成为管理层贪污水产苗的遮羞布。谁辩得出，颗粒无收的真正原因。

　　二是多元化扩张受限，尽管獐子岛也有自己的酒店投资和加工投资，但始终跨行不熟悉。

　　乱不如静。也许，獐子岛可以学习贵州茅台，将220亿账面资金在银行账户上睡觉总比花掉好。(理财周报记者 丁青云）