■本报记者 张晓峰 张 颖 任小雨 见习记者 黄作金 　　编者按:昨天是2012年一季度的最后一个交易日，上证指数一季度上涨2.88%为2012年的市场迎来一个好彩头。历史经验显示，A股超八成的概率如果一季度涨，全年即涨；一季度跌，全年即跌。因此，2012年的A股究竟如何演绎已经成为后市关注的焦点。

　　本版将从宏观政策、指数表现、热点板块、牛熊个股等角度，对一季度走势进行系统回顾和仔细梳理，并对第二季度，乃至全年的市场走势作出分析和展望，希望能对广大投资者有所帮助。

　　A股一季度先扬后抑 不确定性预期导致宽幅震荡

　　今年一季度的A股市场的走势为“先扬后抑”。上证指数涨幅为2.88%，深成指涨幅为5.51%，中小板指数涨幅为2.73%，唯独创业板指数下跌了6.99%。

　　利好频出 六周连涨

　　从走势上看，上证指数从今年年初，经过2日的调整后，1月6日在2132.63点探底后，开始出现一波反弹行情，至2月27日一直反弹至2478.38点，上涨了300多点，反弹幅度达13.9%，站在60日均线之上，这段上升行情令广大投资者颇为振奋。但是，随后市场在连续12个交易日的横盘整理后，3月14日大幅收阴，出现跳水，直至3月底，A股市场的调整幅度达7.86%。

　　在年初这轮上涨过程中，截至2月24日，上证指数实现了罕见的六周连涨，深证成指报10124.15点，一举收复万点整数位。沪深两市量能已经连续三天放大在2000亿以上，场外资金源源不断进场买货，股指上攻态势明显。

　　伴随着市场这轮的反弹，可以看到，国内政策面上，管理层呵护股市态度十分明确。随着降准的再次发布，房地产调控基调不变情况下，各地开始以微调之名，行宽松之实，经济复苏有望加快。

　　同时，管理层的新政频出，鼓励上市公司分红、敦促养老保险资金入市，尤其证监会主席郭树清关于“蓝筹股已经显示出了罕见的投资价值”的疾呼，让市场对管理层的良苦用心有了深刻的印象。在管理层多次强调大盘蓝筹股具有投资价值，鼓励各路资金进入股市，这对股市，特别是对大蓝筹的启动形成良好支持。

　　三因素影响市场

　　此后，市场在2月27日放出天量，收为一根上影较长的阴K线后，经过缩量横盘整理后，3月14日，在获悉房价远未回到合理价位的信息后，大盘急速回落，沪指形成2.63%下跌，成为年内以来单日最大跌幅，伴随着长长的阴线，成交额达1707.37亿元，创出自去年4月12日以来新高。

　　对于市场的急转直下，业内人士分析认为，不确定性预期导致宽幅震荡。当前，我国乃至世界宏观经济形势仍存在多种变数。影响一季度市场的三方面因素主要有：

　　首先，宏观经济的增速出现回落。

　　日前，公布的数据显示，2012年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%，这是该数据自2009年11月来首次出现负增长。同时，在制造业PMI连续三个月回升后，3月份汇丰中国制造业PMI初值为48.1，创4个月以来最低。

　　1-2月份我国规模以上工业增加值、固定资产投资完成额、社会消费品零售总额累计同比增速以及对外出口同比增速均创2010年以来新低，经济同比增速仍在回落之中。

　　民生证券认为，从目前PMI指数反映的企业产成品库存情况看，企业层面整体库存水平仍然处于相对高位。结合企业去库存周期，预计未来3-6个月，企业去库存压力仍然存在，PPI同比仍会向下调整。但从PPI环比走势看，流通环节去库存显著快于企业层面去库存，因此从社会总体库存水平看，去库存压力会逐步减弱。

　　其次，通货膨胀压力的缓解。

　　今年，2月份CPI同比上涨3.2％，涨幅比上月下降1.3个百分点，也低于今年4％的CPI预期目标。业内人士普通认为，通胀压力已有所缓解。

　　第三，流动性的逐步改善。

　　流动性是整体市场的血液，从去年央行四季度发布的报告看，今年货币供应目标位14%的M2增速，其隐含的全年信贷规模大概在8万亿左右。今年前两个月新增贷款分别为7831亿元跟7107亿元。招商证券认为，目前，流动性温和趋松的格局未变，但不确定性有所提升。

　　总体上看，国泰君安认为，伴随着通胀超预期的消散，现有政策紧缩下的资产价格也已经呈现回落，流动性的环比改善不仅仅体现在紧缩政策的逐步微调，而且实体经济领域内的资金价格也会自发回落，盈利的周期性调整趋势有望在2012年初形成本轮底部，而房地产调整的尚在可控和PPI的回落将使得企业盈利在2012年二季度之后趋于稳定，2012年的A股市场一季度是低点，但是从通胀、流动性、盈利三者之于股市的筑底关联性来看，现在已经处于底部区域，2012年一季度的低点更多将只是一个盈利分化后的成长性再识别，小牛市格局有望在此后形成真正趋势。